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不良率是商業(yè)銀行的生命線，而投資者最關(guān)注的，除了利潤增速水平，也是不良率這一重要指標(biāo)。從已披露年報的11家A股上市銀行年報來看，多數(shù)銀行凈利潤增速被壓至個位增長甚至接近零增長，除利差下滑外，各行為資產(chǎn)質(zhì)量惡化而大幅計提資產(chǎn)減值損失，成為利潤增速下滑的主要原因，且壞賬爆發(fā)形勢目前仍無明確的反轉(zhuǎn)跡象。

從目前情況來看，不良貸款持續(xù)大幅攀升、關(guān)注類貸款增長及下遷趨勢明顯，說明不良貸款的攀升還將持續(xù)一段時間，暫未出現(xiàn)所謂的拐點。更應(yīng)關(guān)注的是銀行在進(jìn)行不良認(rèn)定時，某種程度上隱藏或延遲了“不良”生成，這也使得壞賬水平可能被低估。

不良貸款創(chuàng)金融危機(jī)后增幅新高

2015年不良貸款指標(biāo)方面，11家上市銀行不論是不良貸款余額，還是不良貸款率均出現(xiàn)持續(xù)大幅攀升。

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截至去年末，11家上市銀行的不良貸款余額達(dá)9388.23億元，比2014年末增加超3000億元，增幅達(dá)48.72%，創(chuàng)金融危機(jī)后增幅新高。

具體而言，工農(nóng)中建四大行由于整體貸款規(guī)模較大，不良貸款余額絕對水平較高；而從增幅來看，農(nóng)行、招行、平安分列前三位，不良貸款增幅均高于68%。

不良率方面，11家上市銀行中，以農(nóng)行、招行及浦發(fā)的升幅最大，分別達(dá)到0.85、0.57和0.5個百分點。截至去年末，不良率最高且顯著高于2%的僅有農(nóng)行，達(dá)2.39%。

與此同時，根據(jù)銀監(jiān)會數(shù)據(jù)，自2011年四季度以來，商業(yè)銀行（法人口徑）不良率連續(xù)反彈16個季度，不良“雙升”狀態(tài)持續(xù)整整四年。截至去年末，商業(yè)銀行不良貸款余額12744億元，較年初增加4318億元；商業(yè)銀行不良率1.67%，較年初上升0.42個百分點，明顯高于過去幾年的增幅。

海通證券[0.20% 資金 研報]宏觀、固定收益首席分析師姜超此前在研報中表示，隨著市場化程度的進(jìn)一步提高，中國銀行[0.29% 資金 研報]業(yè)不良率對經(jīng)濟(jì)狀況的反映程度將不斷提高，而經(jīng)濟(jì)仍在探底，短期內(nèi)不良率仍有繼續(xù)上升的動力

具體而言，一方面，經(jīng)濟(jì)低迷時企業(yè)整體經(jīng)營環(huán)境變差，盈利和現(xiàn)金流邊際弱化，現(xiàn)金流斷裂甚至資不抵債的企業(yè)數(shù)量趨于上升；另一方面，經(jīng)濟(jì)增長放緩時銀行風(fēng)險偏好降低，企業(yè)借新還舊難度加大，再融資狀況的惡化也使得不良貸款率趨于上升。

不良貸款的生成總是存在滯后的，恰如交行董事長牛錫明此前總結(jié)的信貸大投放后的資產(chǎn)質(zhì)量變遷規(guī)律，即“357”效應(yīng)。所謂“357”效應(yīng)，即“3年出現(xiàn)不良、5年風(fēng)險爆發(fā)、7年大量損失”。

牛錫明認(rèn)為，當(dāng)前中國銀行業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量正在再現(xiàn)同樣的變化規(guī)律。2009年到2011年三年信貸大投放，2013年以來不良雙升，2014年達(dá)到1.3%，預(yù)計未來幾年還將繼續(xù)上升。信貸大投放后的“357”效應(yīng)仍在發(fā)酵中，未來還將持續(xù)侵蝕銀行業(yè)的利潤。

關(guān)注類貸款下遷趨勢明顯

再看關(guān)注類貸款指標(biāo)，所謂關(guān)注類貸款，指的是盡管借款人目前有能力償還貸款本息，但存在一些可能對償還產(chǎn)生不利影響因素，如果不利因素繼續(xù)下去，將影響借款人償還能力，促使該筆貸款變?yōu)椴涣假J款。

因為關(guān)注類貸款介乎正常貸款與不良貸款之間，再加上存在某些銀行為了讓不良數(shù)據(jù)更好看而把一些存在不良隱患的貸款搬到關(guān)注類貸款中的可能，因而其規(guī)模及占比也被視作判斷不良貸款走勢的前瞻性指標(biāo)。

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四大行中，工行關(guān)注類貸款增幅較為明顯，達(dá)到62.76%，遠(yuǎn)高于其他幾大行，該行關(guān)注類貸款占比亦上升1.46個百分點至4.36%；其他股份行中，關(guān)注類貸款余額增幅最為明顯的是民生、光大及招行，其中后二者增幅均略高于58%，民生銀行[-0.11% 資金 研報]關(guān)注類貸款余額則較2014年末大增110.43%至755.47億元，該行關(guān)注類貸款占比的變動幅度也在11家銀行中位列第一。

而除關(guān)注類貸款余額增幅及占比變化外，有銀行人士認(rèn)為，銀行貸款遷徙率可以更“動態(tài)”的反映資產(chǎn)質(zhì)量變化趨勢，而關(guān)注類貸款遷徙率在一定程度上能反應(yīng)未來銀行不良貸款率的變動。

一些銀行出現(xiàn)的關(guān)注類貸款遷徙率的大幅變動現(xiàn)象，應(yīng)予以高度關(guān)注。2014年，11家上市銀行關(guān)注類貸款遷徙率平均值是21.09%，到2015年末，這一數(shù)據(jù)變?yōu)?9.8%。

其中四大行除工行關(guān)注類貸款遷徙率接近30%外，其余三家大行遷徙率均低于22%，處于上市銀行較低水平。但不容忽視的是，四大行關(guān)注類貸款遷徙率在11家上市銀行中升幅最為明顯，其中農(nóng)行關(guān)注類貸款遷徙率較2014年增加了13.29個百分點至18.28%，中行、工行此項數(shù)據(jù)升幅分別超100%、70%。

除此之外，一個有趣的現(xiàn)象是，建設(shè)銀行[0.21% 資金 研報]關(guān)注類貸款占比較2014年末下降0.8個百分點至2.89%。但仍不容樂觀的是，該行關(guān)注類貸款遷徙率較2014年翻番至20.58%。

分析人士認(rèn)為，關(guān)注類貸款規(guī)模和遷徙率的繼續(xù)增加，說明不良貸款的攀升還將持續(xù)一段時間，暫未出現(xiàn)所謂的拐點。

不良認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)松緊不一

對于不良貸款的界定，國際信用評級機(jī)構(gòu)穆迪此前研究報告表示，中國銀行業(yè)對不良貸款的界定有所放松，壞賬情況可能被低估。

穆迪給出的理由是，從十余家上市銀行半年報來看， 90天以上逾期貸款占比較14年上升了77個基點，遠(yuǎn)高于根據(jù)官方數(shù)據(jù)計算的商業(yè)銀行總體不良貸款率增長，這說明部分逾期90天以上的貸款并未被確認(rèn)為壞賬，壞賬水平可能被低估。

事實上，外界近年對“不良貸款/逾期90天以上貸款”這個指標(biāo)已經(jīng)越來越重視，總的來說這個比值低于1意味著銀行在某種程度上隱藏或延遲了“不良”生成。

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從11家上市銀行情況來看，四大行該比值均大于1.1，其中建行達(dá)到1.62，這種主動真實暴露資產(chǎn)質(zhì)量問題的態(tài)度和做法，嚴(yán)格的資產(chǎn)質(zhì)量評價標(biāo)準(zhǔn)，實際上更能為后續(xù)的穩(wěn)健經(jīng)營打下更堅實的基礎(chǔ)。

而股份行中，除招行將所有逾期90天以上貸款列入不良、中信銀行[-0.33% 資金 研報]接近全部列入不良外，其余股份行該比值普遍低于0.8，其中平安銀行[0.37% 資金 研報]僅為0.52，當(dāng)然，該行被詬病較多的不良認(rèn)定不嚴(yán)格的問題已有所改善，去年末“不良貸款/逾期90天以上貸款”比值達(dá)到近兩年以來的較高水平。

分析人士認(rèn)為，在銀行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量下行期間，隨著監(jiān)管趨嚴(yán)及銀行主動調(diào)整，銀行真實暴露“不良”和嚴(yán)格執(zhí)行貸款分類后會在一定程度上加速不良數(shù)據(jù)的增長。

而除平安銀行外，“不良貸款/逾期90天以上貸款”比值出現(xiàn)上升的還有浦發(fā)銀行[0.73% 資金研報]、中信銀行，表明貸款分類審慎程度有所提升。

也有部分銀行該比值出現(xiàn)下滑，這其中包括光大銀行[0.26% 資金 研報]、民生銀行及交通銀行[0.18% 資金 研報]，其中民生和交行下滑幅度不小。

關(guān)注不良數(shù)據(jù)真實性

而要全面關(guān)注不良貸款，首先應(yīng)該解決的是數(shù)據(jù)真實性問題。事實上，僅僅關(guān)注五級分類體系下的不良貸款及不良率，實在是過于局限：一方面，各行對不良認(rèn)定的標(biāo)準(zhǔn)不同，存在“注水”空間；另一方面，目前存在將不良貸款挪出表外的交易方式，也可以隱藏不良，但這些不良貸款在過了考核時點后還是要回到表內(nèi)。

既然五級分類體系下的不良貸款數(shù)據(jù)真實性存在爭議，又該以什么數(shù)據(jù)來準(zhǔn)確描述我國銀行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量？我們從貸款分類標(biāo)準(zhǔn)的變化及改革說起。

1998年以前，中國商業(yè)銀行的貸款分類辦法基本上是沿襲財政部1993年頒布的《金融保險企業(yè)財務(wù)制度》中的規(guī)定，把貸款劃分為正常、逾期、呆滯、呆賬四種類型，后三者合并稱為不良貸款，在我國簡稱“一逾兩呆”。

在貸款四級分類框架下，任何貸款償還只要本金或利息逾期一天，整筆貸款都會歸類進(jìn)逾期貸款。這種根據(jù)貸款到期時間來考核貸款質(zhì)量的方法，不足之處在于掩蓋了銀行貸款質(zhì)量的問題，只有超過貸款期限，才回在銀行賬上表現(xiàn)為不良貸款，容易引發(fā)借新還舊的現(xiàn)象。

1998年5月，央行參照國際慣例及我國國情，制定了《貸款分類指導(dǎo)原則》，要求商業(yè)銀行依據(jù)借款人的實際還款能力進(jìn)行貸款質(zhì)量的五級分類，即按照風(fēng)險程度將貸款劃分為五類：正常、關(guān)注、次級、可疑、損失，后三種為不良貸款。從2004年起，國有大行及股份制銀行開始全面推行貸款五級分類制度。

比較而言，四級分類主要看貸款逾期時間，比較嚴(yán)格，且相對側(cè)重于事后監(jiān)管；五級分類則是建立在動態(tài)監(jiān)測的基礎(chǔ)上，通過對借款人現(xiàn)金流、財務(wù)實力、抵押品價值等因素的連續(xù)監(jiān)測和分析，判斷貸款的實際損失程度，但這也讓銀行加入更多對貸款的主觀判斷。

此時，一筆貸款在兩種貸款分類方法中的結(jié)果可能出現(xiàn)差異，這就形成了不良貸款的“剪刀差”。

理論上說，同一筆貸款，在四級分類標(biāo)準(zhǔn)下可能屬于不良，但在五級分類下卻不被納入不良，譬如貸款逾期1天，在五級分類下就只被認(rèn)定為關(guān)注類貸款；反之，五級分類下的不良貸款，也有可能在四級分類下體現(xiàn)為正常貸款，譬如貸款并未逾期但還款能力出現(xiàn)問題。

實踐中，銀行出于粉飾報表的動機(jī)，可能存在人為干預(yù)五級分類的情況，譬如已逾期但逾期時間不足的，不予下調(diào)貸款質(zhì)量分類；又譬如企業(yè)已出現(xiàn)風(fēng)險苗頭，但目前貸款尚未逾期或者已逾期但時間不長，也不予下調(diào)貸款質(zhì)量分類。

這種情況下，兩種貸款分類方法相比，會出現(xiàn)四級分類下“不良貸款”（包括“一逾兩呆”在內(nèi)的逾期貸款總額）遠(yuǎn)大于五級分類下的不良貸款金額（次級、可疑和損失貸款總額）的情況。

要反映四級分類下“逾期貸款”與五級分類下“不良貸款”之間的對應(yīng)關(guān)系，“不良貸款/逾期90天以上貸款”這個指標(biāo)是下相對合理的。一般來說，風(fēng)險已經(jīng)暴露的逾期90天以上貸款都應(yīng)納入不良貸款，再加上部分期限未到期，但定性風(fēng)險特征已符合不良貸款的貸款，該指標(biāo)應(yīng)當(dāng)大于1。

除了這一指標(biāo)外，還需關(guān)注的是不良貸款指標(biāo)、關(guān)注類貸款指標(biāo)這兩個指標(biāo)的變化，由此才能全面的判斷商業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量。

這里指的不良貸款指標(biāo)，除了要注意到不良貸款的增長、不良率的上升外，還需關(guān)注不良生成情況及新增不良行業(yè)、區(qū)域分布情況；而關(guān)注類貸款介乎正常貸款與不良貸款之間，再加上存在某些銀行為了讓不良數(shù)據(jù)更好看而把一些存在不良隱患的貸款搬到關(guān)注類貸款中的可能，因而其規(guī)模、占比也被視作判斷不良貸款走勢的前瞻性指標(biāo)，關(guān)注類貸款遷徙率也在一定程度上能反應(yīng)未來銀行不良貸款率的變動。