最近賣方市場流行的觀點是看反彈結(jié)束或接近尾聲，而我們堅定看多“春季攻勢”，再度成為少數(shù)派，這年頭友誼的小船說翻就翻。
這使我想起了2014年7-9月我們在市場一片悲觀之時，孤獨地扛起牛市的大旗“5000點不是夢”。2015年5月市場一片瘋狂之時，孤獨地提示風(fēng)險“海拔已高風(fēng)大慢走”，成為可能唯一沒有上調(diào)點位的團隊“5000點是牛市頂部”。2015年8-10月股災(zāi)后果斷翻多“干！”。2016年1月4日當(dāng)市場主流觀點一片歡樂時，再度孤獨地提示“休養(yǎng)生息”。
一致性預(yù)期真的是對的嗎？我們的觀點跟市場流行觀點有何不同？
1、市場擔(dān)心中國經(jīng)濟還將大幅滑坡，我們認為隨著房地產(chǎn)投資見底，中國經(jīng)濟已過增速換擋的快速下滑期，大底找到了。中短期W型，長期L型。
2、市場擔(dān)心經(jīng)濟將很快回調(diào)，我們認為這一輪經(jīng)濟回升將持續(xù)到2季度末-3季度。信貸具有領(lǐng)先性，1季度放量到4.61萬億，短期將繼續(xù)推動經(jīng)濟回升，我們預(yù)計2季度GDP增速將回升至6.8%。一線房市只能帶人氣，因為缺少土地供給，但3月份二三線房地產(chǎn)市場的銷量和土地購置大幅回升，我們上調(diào)2016年房地產(chǎn)投資增速預(yù)測從5%到8%。
3、市場擔(dān)心通脹，我們認為不必擔(dān)心。生產(chǎn)周期短的菜價下跌將對沖豬價上漲，這一輪豬周期將在7月份前后見頂。多哈會議動產(chǎn)協(xié)議流產(chǎn)，原油暴跌，烏合之眾，囚徒困境。
4、市場擔(dān)心貨幣政策轉(zhuǎn)向，我們認為貨幣政策將繼續(xù)寬松，靈活適度。貨幣政策除了盯通脹，還有經(jīng)濟和金融穩(wěn)定。在目前經(jīng)濟剛剛露出企穩(wěn)苗頭、信用債違約頻發(fā)、P2P跑路、金融維穩(wěn)壓力大的大背景下，我們認為貨幣政策仍需寬松。
5、市場擔(dān)心人民幣匯率再度貶值，我們認為未來將雙向波動以穩(wěn)為主。國內(nèi)基本面未人民幣匯率走穩(wěn)提供了基礎(chǔ)。美國經(jīng)濟弱復(fù)蘇、低通脹、大選周期、耶倫“放鴿子”、美元階段性見頂?shù)忍峁┝送獠凯h(huán)境。央行加強短期資本賬戶管制、研究托賓稅、預(yù)期引導(dǎo)等起到了政策效果。
6、市場對改革預(yù)期處于低谷，我們認為國企改革、營改增、社保繳費減稅、債轉(zhuǎn)股、深港通等改革將邊際推進。從政治經(jīng)濟學(xué)的角度，今年改革會邊際推動，而且大規(guī)模落地攻堅的政治經(jīng)濟學(xué)條件開始逐步具備。
7、當(dāng)市場對中國資本[0.00%]市場前景悲觀時，我們認為監(jiān)管層新班子是團結(jié)維穩(wěn)的班子，是可能行穩(wěn)致遠的班子。
8、從大類資產(chǎn)輪動配置的角度，貨幣是寬松的，資本是管制的，債市是看空的，唯有股市經(jīng)過十個月的下跌開始具備配置價值。
結(jié)論：4-5月是經(jīng)濟改善、政策友好的時間窗口，積極把握春季攻勢。