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導(dǎo)語：任澤平也開始認為貨幣政策進入觀察期了。今日任澤平最新文章觀點認為，貨幣政策可能正進入觀察期，邊際上沒有2014-2015年寬松。而他兩天前的報告還認為，不必擔(dān)心貨幣政策轉(zhuǎn)向，目前仍需寬松。

以下為報告部分：

貨幣政策可能正進入觀察期，邊際上沒有2014-2015年寬松。根據(jù)歷史經(jīng)驗，CPI超過2.5%，貨幣政策將進入觀察期；3%是警戒線；超過3%，貨幣政策將面臨收緊壓力。如果2016年CPI2.5%-3%，溫和通脹，貨幣政策將以觀察為主，這意味著貨幣不會比2014-2015年寬松，但也不會明顯收緊。

貨幣政策不會顯著收緊。一方面因為物價剛才通縮走出來，尚不足以挑戰(zhàn)貨幣政策警戒線，貨幣當(dāng)局本身需要觀察物價的走勢；另一方面，在信用債違約頻發(fā)、P2P跑路等金融維穩(wěn)壓力較大背景下，貨幣政策大幅收緊存在引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險的可能。

在經(jīng)濟回升、通脹預(yù)期、信用違約、去杠桿等背景下，警惕債市風(fēng)險，以及可能對企業(yè)融資成本、借新還舊、金融穩(wěn)定、風(fēng)險溢價等的負面?zhèn)魅拘?yīng)。

溫和通脹有利于大宗商品價格上漲和企業(yè)盈利改善。近期受美元走軟、國內(nèi)經(jīng)濟回升、流動性充裕、庫存在歷史低位、供給端收縮等推動，能源、黑色、有色、農(nóng)產(chǎn)品[0.74% 資金 研報]等大宗商品大漲，有助于改善周期行業(yè)和農(nóng)業(yè)企業(yè)盈利，但也需防范低效過剩產(chǎn)能死灰復(fù)燃和期貨市場泡沫投機。

溫和通脹為股市提供結(jié)構(gòu)性行情機會。A股經(jīng)過8個月的快速下跌，并走完ABC三浪之后，正進入熊市的震蕩筑底階段（已2個多月）。資金面存量博弈下結(jié)構(gòu)性行情，未來決定市場的關(guān)鍵因素從分母風(fēng)險偏好轉(zhuǎn)向分子企業(yè)盈利，未來市場不太相信故事，上市公司要靠業(yè)績說話。在熊市的震蕩市里面，會出現(xiàn)穿越周期的牛股，主要集中在行業(yè)集中度提高、供給端收縮、成本降低、產(chǎn)品升級、新技術(shù)突破等領(lǐng)域。

溫和通脹對房市的影響主要通過貨幣政策的松緊?？紤]到貨幣政策目前主要以觀察為主，尚不構(gòu)成對房市的負面影響，未來重點關(guān)注會否出臺對熱點二線城市的調(diào)控政策。

繼續(xù)維持人民幣匯率短期保持小幅雙向波動判斷。全球經(jīng)濟及政策具有外溢效應(yīng)，近期主要國家貨幣政策均偏寬松可能是溝通后的結(jié)果。2月日志顯示，耶倫分別于英行長、歐行長通過電話；2月26-27日，G20財長和央行行長會議在上海舉行。4月和9月，G20峰會分別在美國華[0.00%]盛頓和中國杭州舉行，預(yù)計也會就美元和人民幣的波動進行磋商。但是，考慮到美聯(lián)儲貨幣政策與全球流動性呈強正相關(guān)關(guān)系，一旦加息預(yù)期上升，全球流動性將面臨收縮，所以新興經(jīng)濟體仍需警惕美聯(lián)儲加息預(yù)期的變化。在盯住爬行的匯率制度下，匯率的走勢更多取決于央行的態(tài)度。央行擁有3.2萬億美元的外匯儲備，無論是在岸和離岸都具有很強的可信度。近期美元指數(shù)下行，人民幣匯率小幅升值。長期，人民幣匯率取決于能否成功推動改革改善中國的經(jīng)濟前景。