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來源：招商宏觀研究，作者：謝亞軒、張一平、閆玲、劉亞欣

1、高頻數(shù)據(jù)顯示，4月工業(yè)品價格繼續(xù)加速上漲，原因在于工業(yè)品產(chǎn)量擴張速度偏慢，工業(yè)企業(yè)由于兩方面的原因在需求沖擊較為明確的背景下，對于增加產(chǎn)量較為遲疑。一是資金鏈較為緊張對復產(chǎn)形成較大制約，二是擔憂需求回暖持續(xù)性有限，現(xiàn)在復產(chǎn)可能再度造成較大的庫存壓力。當然，目前各地方政府去產(chǎn)能規(guī)劃超預期也限制了企業(yè)補庫存行為，3月工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品庫存同比增速大幅下降至零增長。另一方面，李克強總理近期在四川考察活動中，專程前往四川大學就業(yè)指導中心調(diào)研，領(lǐng)導人的就業(yè)調(diào)研日程表明近期高校就業(yè)壓力較大，短期穩(wěn)增長政策有望延續(xù)。綜上，我們預計4月工業(yè)增速可能將小幅回落至6.5%左右，固定資產(chǎn)投資同比增速將進一步升至11.2%左右，消費增速小幅升至10.5%。

2、預計CPI同比增速為2.4%，PPI同比增速為-3.9%。從統(tǒng)計局50個城市主要農(nóng)副食品平均價格的中上旬高頻數(shù)據(jù)來看，漲跌互現(xiàn)，蔬菜跌幅最多，為-9%。能繁母豬雖已出現(xiàn)拐點，但生豬的供給拐點仍未到，豬肉價格仍在上漲，同比增速擴大。我們預計食品的環(huán)比增速為-1.0%，非食品環(huán)比為0.2%。CPI環(huán)比為0%。預計全年高點在5月，之后一直回落至8月。在工業(yè)品中，鋼鐵價格漲幅居前，國際原油價格繼續(xù)反彈帶動橡膠價格上升，預計PPI環(huán)比增速為0.3%，連續(xù)第二個月正增長。

3、預計信貸9500億元，M2小幅升至13.7%。媒體報道4月信貸規(guī)模會較此前有所壓縮，我們認為央行通過信貸支持實體經(jīng)濟導向，以及為供給側(cè)改革提供穩(wěn)定的貨幣金融環(huán)境的原則并沒有改變，本次窗口指導旨在加強對金融機構(gòu)合理預期的引導。宏觀審慎評估體系MPA采取月末監(jiān)測，有可能會繼續(xù)壓低非銀同業(yè)存款。此外，經(jīng)濟向好、信用風險不斷暴露、以及營改增等因素導致債券市場深度調(diào)整，企業(yè)債發(fā)行規(guī)模較3月大幅收縮，不過去年4月M2基數(shù)較低，本月同比增速可能會小幅上升。

4、預計出口同比增速為-3.4%，進口同比增速為-8.9%，貿(mào)易差額為400億美元。 外需方面仍然疲弱，美日經(jīng)濟基本面出現(xiàn)惡化，日本制造業(yè)PMI繼續(xù)快速下滑，歐元區(qū)制造業(yè)PMI地位企穩(wěn)，意味著發(fā)達國家對我國出口的帶動十分有限，而且，上月出口增速因基數(shù)低而處于高位，因此應謹防4月數(shù)據(jù)較3月大幅下滑對市場的負面沖擊。進口方面，4月大宗商品價格的明顯上升以及國內(nèi)投資對內(nèi)需的邊際帶動均對進口有一定提振。