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5月伊始，作為養(yǎng)老金管理運(yùn)營(yíng)受托機(jī)構(gòu)的全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)養(yǎng)老金管理部動(dòng)作頻頻，養(yǎng)老金入市步伐似乎在不斷加速。但據(jù)鳳凰財(cái)經(jīng)采訪了解，養(yǎng)老金入市之路仍路漫漫其修遠(yuǎn)兮，從委托啟動(dòng)到正式投入股市都需要時(shí)間，而最終投入金額有多少，委托機(jī)構(gòu)如何選擇入股企業(yè)，以及現(xiàn)今中國(guó)股市發(fā)展情況是否適合注入養(yǎng)老金等問(wèn)題都仍待解決評(píng)估。

入市規(guī)模到底有多少？

養(yǎng)老金入市規(guī)模一直是外界關(guān)注的焦點(diǎn)之一。官方數(shù)據(jù)顯示，截至2014年底全國(guó)養(yǎng)老金累計(jì)結(jié)余3.56萬(wàn)億元，扣除預(yù)留支付資金后，可納入投資運(yùn)營(yíng)范圍的資金約2萬(wàn)億元，再按照投資管理辦法規(guī)定30%的入市上限計(jì)算，總計(jì)約6000億養(yǎng)老保險(xiǎn)基金可用以入市。

但是，6000億元僅是預(yù)設(shè)中最理想的數(shù)據(jù)，受多重因素影響。全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)最終從各省級(jí)政府手中收集的養(yǎng)老金結(jié)余會(huì)大打折扣。

我國(guó)養(yǎng)老金體系最明顯的弊端之一是，各地養(yǎng)老金收支呈現(xiàn)出的巨大“貧富差異”。2014年養(yǎng)老金結(jié)余情況中，僅有9個(gè)地區(qū)城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金結(jié)余超千億，分別是北京、上海、廣東、山東、山西、遼寧、江蘇、四川、浙江。

而中國(guó)社科院發(fā)布的《中國(guó)養(yǎng)老金發(fā)展報(bào)告2015》透露，如果只考慮征繳收入，也就是扣除財(cái)政補(bǔ)貼后，31個(gè)省份中只有8個(gè)省份2014年的征繳收入大于支出，另外23個(gè)省份都出現(xiàn)了當(dāng)期扣除財(cái)政補(bǔ)貼養(yǎng)老金收不抵支的情況。中國(guó)社科院世界社保研究中心主任鄭秉文測(cè)算，全國(guó)有近一半的地區(qū)收不抵支，沒(méi)有養(yǎng)老金結(jié)余可供歸集。

一方面是部分地區(qū)沒(méi)有錢(qián)可供歸集統(tǒng)籌，另一方面則是收大于支的地區(qū)向上統(tǒng)籌養(yǎng)老金結(jié)余的積極性不高。在很多市縣中，都存在財(cái)政吃緊時(shí)先行“挪用”養(yǎng)老金墊付的現(xiàn)象，如果將養(yǎng)老金統(tǒng)籌結(jié)余到省一級(jí)供入市，地方政府就失去了一大便利財(cái)源。

此外，養(yǎng)老金結(jié)余多的省份利益比較大，養(yǎng)老金不入市的話(huà)，地方政府可選擇當(dāng)?shù)劂y行存儲(chǔ)財(cái)政專(zhuān)戶(hù)中的養(yǎng)老金結(jié)余，獲取利潤(rùn)。據(jù)清華大學(xué)公共管理學(xué)院教授楊燕綏估算，從2009年到2014年，城鄉(xiāng)居民的養(yǎng)老金個(gè)人賬戶(hù)有3800多億元，存在地方商業(yè)銀行里是大塊的奶酪。

因此，礙于種種歸集難題，養(yǎng)老金結(jié)余的2萬(wàn)億元一步到位可能性不大。那養(yǎng)老金結(jié)余的波動(dòng)會(huì)影響2016入市進(jìn)程嗎？獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉維明接受鳳凰財(cái)經(jīng)采訪時(shí)表示，養(yǎng)老金一開(kāi)始入市時(shí)，不會(huì)將6000億全數(shù)投入，最初的鋪開(kāi)面積較小，會(huì)進(jìn)行試水過(guò)程，2016開(kāi)展養(yǎng)老金入市進(jìn)程不會(huì)有太大問(wèn)題，只是規(guī)模大小的影響。

受托機(jī)構(gòu)的監(jiān)管

2016年3月，國(guó)務(wù)院批復(fù)《全國(guó)社會(huì)保障基金條例》，規(guī)定全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)可以接受省級(jí)人民政府的委托管理運(yùn)營(yíng)社會(huì)保險(xiǎn)基金，條例于5月1日起實(shí)施。

就目前看來(lái)，受托機(jī)構(gòu)角色一生效，全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)便開(kāi)始積極著手推進(jìn)養(yǎng)老金入市籌備工作。5月6日，全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)發(fā)文稱(chēng)，增設(shè)養(yǎng)老金管理部、養(yǎng)老金會(huì)計(jì)部，并面向社會(huì)大規(guī)模招聘。11日，中紀(jì)委監(jiān)察部網(wǎng)站發(fā)布消息表示，中央紀(jì)委駐財(cái)政部紀(jì)檢組近日督促全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)召開(kāi)新任司級(jí)領(lǐng)導(dǎo)干部任前集體廉政談話(huà)會(huì)，社保基金會(huì)黨組書(shū)記王爾乘更結(jié)合社?；饡?huì)所擔(dān)負(fù)的工作職能，對(duì)新任司級(jí)領(lǐng)導(dǎo)干部做出強(qiáng)調(diào)指示。

但更核心的問(wèn)題是，全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)選擇投資管理機(jī)構(gòu)的標(biāo)準(zhǔn)是什么？具體委托給哪些機(jī)構(gòu)？全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)本身?yè)碛卸嗉彝顿Y管理人，此后還會(huì)增加多少外部投資機(jī)構(gòu)？作為受托機(jī)構(gòu)，全國(guó)社保基金理事會(huì)的投資管理能力是最值得關(guān)注的問(wèn)題之一。

全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)理事長(zhǎng)謝旭人表示，自理事會(huì)成立至2014年末，基金累計(jì)投資收益額5580億元，年均投資收益率8.36%。但財(cái)經(jīng)作者劉曉忠2012年在《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》發(fā)布評(píng)論分析，理事會(huì)的高年均收益率主要得益于其參與四大行等國(guó)企IPO前認(rèn)購(gòu)，以享受巨大的股市一級(jí)或一級(jí)半市場(chǎng)巨額收益。數(shù)據(jù)顯示，截至2010年8月底，全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)直接投資四大行增值1030.11億元，占社?；鹄塾?jì)投資增值的30.8%。

另一方面，國(guó)家審計(jì)署2014年發(fā)布對(duì)全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)的審計(jì)公告顯示，“2010—2013年，理事會(huì)自營(yíng)指數(shù)化投資組合虧損共計(jì)69.53億元。2013年底，未按規(guī)定對(duì)6只禁售期滿(mǎn)的轉(zhuǎn)持股票計(jì)提準(zhǔn)備，因而少確認(rèn)了減值損失103.02億元。在2013年因?yàn)槲茨芗皶r(shí)將港幣結(jié)匯成人民幣，因港幣貶值損失了約0.93億元。在與其他機(jī)構(gòu)辦理協(xié)議存款時(shí)少收了1.69億元的利息?！?/p>

沒(méi)有任何機(jī)構(gòu)能保證永遠(yuǎn)盈利，但對(duì)于養(yǎng)老金這一居民“保命錢(qián)”，受托機(jī)構(gòu)的謹(jǐn)慎性和投資能力無(wú)疑應(yīng)受到更嚴(yán)密的關(guān)注和監(jiān)管。

十年入市之辯

中國(guó)的市場(chǎng)大環(huán)境也是居民對(duì)養(yǎng)老金入市存疑的原因之一。

劉維明回顧，在2006—2007年間，股市大漲之際，管理層就針對(duì)養(yǎng)老金入市有過(guò)討論和爭(zhēng)辯，但當(dāng)時(shí)并未達(dá)成一致訴求。

2010年9月，鄭秉文就養(yǎng)老金入市問(wèn)題遞交內(nèi)參。2011年1月，人社部召集學(xué)者會(huì)議提出，基金貶值厲害，應(yīng)盡快投資。

2011年12月，時(shí)任證監(jiān)會(huì)主席的郭樹(shù)清再次提出養(yǎng)老金入市觀點(diǎn)。同月，中國(guó)社科院發(fā)布《2011年中國(guó)養(yǎng)老金發(fā)展報(bào)告》，建議國(guó)務(wù)院有關(guān)部門(mén)成立專(zhuān)門(mén)機(jī)構(gòu)運(yùn)營(yíng)部分滾存養(yǎng)老金。

2012年3月人大政協(xié)會(huì)議上，養(yǎng)老金入市與否再次引發(fā)爭(zhēng)論。

到2015年8月17日，國(guó)務(wù)院印發(fā)《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》。其時(shí)，正逢中國(guó)股市大跌，業(yè)內(nèi)人士紛紛預(yù)測(cè)養(yǎng)老金入市是為穩(wěn)定股市。

劉維明指出，養(yǎng)老金入市的目的和最終形成結(jié)果不能本末倒置，它絕對(duì)不是股市的救命稻草。養(yǎng)老金入市的目的是為了補(bǔ)充養(yǎng)老收益，防止缺口擴(kuò)大，客觀上會(huì)引導(dǎo)股市的正面發(fā)展。如果養(yǎng)老金入市是為了穩(wěn)定股市，那從根本上就不要做，不會(huì)穩(wěn)定股市，反而會(huì)擾亂市場(chǎng)。

實(shí)際上，長(zhǎng)期以來(lái)關(guān)于養(yǎng)老金入市與否的爭(zhēng)論，反對(duì)入市的主流意見(jiàn)就是，大部分人對(duì)于把“保命錢(qián)”投進(jìn)陰晴不定的股市并不放心。

而在今年兩會(huì)上，人社部正式表態(tài)，2016年正式啟動(dòng)養(yǎng)老金入市。新任證監(jiān)會(huì)主席劉士余上任后的最先一個(gè)表態(tài)是，引導(dǎo)外部資金入市。市場(chǎng)人士分析認(rèn)為，相關(guān)部門(mén)的政策動(dòng)向顯示出，推動(dòng)養(yǎng)老金等長(zhǎng)期資金入市、培育壯大機(jī)構(gòu)投資者已成為發(fā)展多層次資本市場(chǎng)的一項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)。

劉維明認(rèn)為，老百姓對(duì)養(yǎng)老金入市的擔(dān)憂(yōu)說(shuō)明，中國(guó)的資本市場(chǎng)不是讓誰(shuí)進(jìn)來(lái)的問(wèn)題，而是自己屋子打掃干凈沒(méi)的問(wèn)題?！耙劝盐葑哟驋吒蓛?，內(nèi)部裝修好，爛的家具釘好，臭蟲(chóng)掃掉，要不然誰(shuí)想進(jìn)來(lái)？”

我們也可以預(yù)見(jiàn)，養(yǎng)老金入市一日未塵埃落地，相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)和收益就需要被反復(fù)比較衡量。