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5月13日央行公布2016年4月金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)：4月新增社融7510億，約占3月新增量的三分之一，同比少增3072億；M2由上月13.4%回落至12.8%；當(dāng)月金融機構(gòu)貸款增加5556億，同比少增1523億。問題是，錢到哪里去了？

一、社融大幅回落。

4月新增融資總量7510億，約占3月新增量的三分之一，同比少增3072億。

表內(nèi)看，新增人民幣貸款5642億，同比少增2403億；4月人民幣對美元匯率小幅走弱，企業(yè)去外幣負(fù)債趨勢回升，外幣貸款減少706億，信貸下降是新增社融回落的重要原因。

表外融資中委托、信托貸款保持相對穩(wěn)定，受表外轉(zhuǎn)表內(nèi)因素影響，未貼現(xiàn)匯票同比多減超2700億；而由于信用違約事件多發(fā)導(dǎo)致信用債發(fā)行萎縮，4月新增企業(yè)債融資從3月的7000億大幅回落至2096億，但同比依然多增480億。

二、新增信貸驟降。

4月金融機構(gòu)貸款增加5556億，同比少增1523億。其中居民中長貸新增4280億，與上月基本持平，4月房地產(chǎn)銷量依然高增、房貸需求未減；非居民中長貸跳水，減少430億、同比少增3200億，反映企業(yè)投資需求低迷；僅票據(jù)融資同比仍多增1000億。

信貸跳水的部分原因在于一季度信貸高增的“擠壓”作用，也反映融資需求減弱等因素影響。

三、政府融資激增。

雖然4月社會融資及其中的信貸大幅萎縮，但是其中并不包含政府融資，而恰恰是后者在4月份大幅激增。

4月份政府債券凈發(fā)行1.22萬億，同比多增1.14萬億，其中地方政府債券凈發(fā)行1.06萬億，同比多增1.06萬億。按照央行的說法，4月通過地方債發(fā)行置換的貸款規(guī)模不低于3500億。這意味著考慮政府融資之后，4月社會和政府融資總規(guī)模接近兩萬億，同比多增近8000億，融資總量依舊充足。

四、M2明顯放緩，政府存款激增。

4月M2由上月13.4%回落至12.8%，主因財政存款增加。4月新增財政存款達9318億，同比多增8217億，但財政存款并不計入廣義貨幣M2。而4月一般存款增速為12.8%，與3月基本持平。

從新增存款看，4月人民幣存款增加8323億，扣除激增的財政存款以外，居民存款減少9296億，企業(yè)存款增加2175億，非銀金融機構(gòu)存款增加3873億，存款數(shù)據(jù)變化也意味著資金在流向政府部門。

4月M1增速22.9%持續(xù)攀升，M1和M2剪刀差進一步擴大。

五、融資結(jié)構(gòu)惡化，民間投資跳水。

綜合來看，雖然4月社融信貸增速回落，但是政府融資激增，社會加政府融資總和仍高。但是政府投資效率較低，政府融資激增也意味著融資結(jié)構(gòu)惡化，4月份民間投資增速再度大幅跳水至3.7%，也與融資結(jié)構(gòu)的惡化相呼應(yīng)。

六、經(jīng)濟下行通脹上行，貨幣政策趨于穩(wěn)健。

各經(jīng)濟體歷史經(jīng)驗表明，轉(zhuǎn)型期的貨幣刺激難以推升增長，而極易推升通脹?！皺?quán)威人士”表態(tài)經(jīng)濟走勢將長期維持L型，而4月工業(yè)經(jīng)濟再度回落。與此同時4月通脹依然穩(wěn)定在2.3%，油價豬價上漲制約短期通脹回落，滯脹風(fēng)險依然未消。預(yù)計貨幣政策態(tài)度將趨于穩(wěn)健，短期難再降準(zhǔn)降息。