從國資委到“權(quán)威人士”到李克強(qiáng)，近期高層屢次對(duì)中國債務(wù)問題發(fā)聲。穆迪報(bào)告稱，中國整體債務(wù)已增至大約GDP的280%，今年以來，中國債券市場上債務(wù)違約的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)從民企蔓延至國企及央企子公司。中國債務(wù)到底情況如何，是否比我們想象中還要嚴(yán)重？
中央頻繁發(fā)聲：既警示風(fēng)險(xiǎn)又喂“定心丸”
國資委5月6日稱，經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)排查目前中國鐵物及戶中央企業(yè)所屬子企業(yè)存在債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題。雖然面臨經(jīng)濟(jì)下行壓力加大等不利因素，但中央企業(yè)整體財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)健，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)總體可控。
5月9日，《人民日?qǐng)?bào)》刊登“權(quán)威人士”文章，文章表示，高杠桿是“原罪”，是金融高風(fēng)險(xiǎn)的源頭，在高杠桿背景下，匯市、股市、債市、樓市、銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)等都會(huì)上升，處理不好，小事會(huì)變成大事。樹不能長到天上，高杠桿必然帶來高風(fēng)險(xiǎn)，控制不好就會(huì)引發(fā)系統(tǒng)性金融危機(jī)。
5月17日，李克強(qiáng)總理會(huì)見法國外長艾羅時(shí)表示，中國債務(wù)水平仍在可控范圍內(nèi)。
穆迪發(fā)布中國負(fù)債報(bào)告：必須進(jìn)行國企改革
5月10日，國際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪發(fā)布有關(guān)中國負(fù)債的報(bào)告稱，中國整體債務(wù)已增至大約GDP的280%，與此同時(shí)，國企負(fù)債占GDP的115%左右。如果某些國企在償債時(shí)遇到困難，政府可能需要承擔(dān)其部分負(fù)債。
對(duì)比日本和韓國國企債務(wù)比例，其負(fù)債在各自國家2014年GDP中的占比分別為31.0%和28.9%。
“在這種情況下，若不進(jìn)行國企改革，或有負(fù)債可能會(huì)繼續(xù)上升。隨著時(shí)間的推移，政府承擔(dān)的成本可能變得高昂。”穆迪主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)部高級(jí)副總裁Marie Diron表示。
5月11日，加州伯克利大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授、前IMF資深顧問巴利·艾森格林（Barry EICHENGREEN）在《世界報(bào)業(yè)辛迪加》撰文指出，中國回避不了巨額貸款造成的壞賬問題。IMF認(rèn)為，在中國向非金融機(jī)構(gòu)發(fā)放的貸款中，有15%存在風(fēng)險(xiǎn)。目前，非金融機(jī)構(gòu)債務(wù)規(guī)模約相當(dāng)于中國GDP的150%。照此計(jì)算，中國壞賬的賬面金額可能相當(dāng)于中國經(jīng)濟(jì)的四分之一。
巴利認(rèn)為，如果中國期待壞賬問題自行痊愈，讓貸款一直存續(xù)下去。在這種“滴管喂食”式的融資模式下，銀行資本充足率良好的假象會(huì)一直延續(xù)，而那些本該被清算或重組的貸款人會(huì)繼續(xù)存活，最終結(jié)果跟日本銀行危機(jī)差不多：僵尸銀行向僵尸企業(yè)提供貸款，人為擠壓那些富有活力的企業(yè)并扼殺它們的成長。
進(jìn)入2016年，國企、央企頻頻違約打破國企信用“不破金身”
繼東北特鋼、中煤集團(tuán)、中鐵物資被爆出債務(wù)違約后，中國債券市場上債務(wù)違約的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)從民企蔓延至國企及央企子公司。自此國企信用“不破金身”的形象被徹底打破。
去杠桿、去產(chǎn)能的背景下，大量“身負(fù)”過剩產(chǎn)能的國企面臨巨大的債務(wù)壓力。目前，山西七大國有煤炭集團(tuán)負(fù)債總額超過萬億，體量相當(dāng)于山西省2015年的GDP，總體資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)80%，并且山西煤炭的債務(wù)大部分在銀行。2016年4月以來，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，山西煤炭企業(yè)已連續(xù)發(fā)生兩起債務(wù)違約以及三起債券暫停、取消發(fā)行事件。
在產(chǎn)能過剩行業(yè)整體生產(chǎn)經(jīng)營及整體財(cái)務(wù)壓力不減的背景下，市場各方普遍預(yù)期，年內(nèi)更多國企背景的債券出現(xiàn)違約風(fēng)險(xiǎn)或成為大概率事件。
5月17日，上海清算所網(wǎng)站公告，總部設(shè)在浙江的春和集團(tuán)表示，由于現(xiàn)金流枯竭，公司目前無法按期足額償付周一到期的一年期債券，從而成為中國債券市場至少第10家發(fā)生本地債券違約的公司。
市場評(píng)論“債轉(zhuǎn)股”：早晚是個(gè)大包袱
國務(wù)院總理李克強(qiáng)在今年兩會(huì)上提出用銀行“債轉(zhuǎn)股”來降低中國企業(yè)過多債務(wù)的問題。4月，央行行長周小川在美國華[0.00%]盛頓出席發(fā)布會(huì)時(shí)表示，債轉(zhuǎn)股有降低過剩產(chǎn)能部門杠桿率的目的。
17年后，中國再現(xiàn)“債轉(zhuǎn)股”，然而市場上對(duì)“債轉(zhuǎn)股”看法不一。
穆迪在報(bào)告指出，債轉(zhuǎn)股等措施將通過降低企業(yè)杠桿率來減少國企的或有負(fù)債，但債轉(zhuǎn)股不會(huì)解決資產(chǎn)回報(bào)率下降的問題。因此，債轉(zhuǎn)股同時(shí)會(huì)造成銀行風(fēng)險(xiǎn)上升，進(jìn)而提高政府面臨的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。
此前IMF撰文指出：債轉(zhuǎn)股可能讓中國問題更加嚴(yán)重。文章以允許“僵尸”企業(yè)繼續(xù)存續(xù)和經(jīng)營為例，稱銀行通常不具備經(jīng)營或企業(yè)重組的專業(yè)知識(shí)，而債轉(zhuǎn)股可能造成利益沖突，即銀行可能繼續(xù)為現(xiàn)在的關(guān)聯(lián)方提供貸款。
彭博行業(yè)研究亞洲首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家歐樂鷹撰文表示，盡管一般來說要少破產(chǎn)清算，但對(duì)那些確實(shí)無法救的企業(yè)，該關(guān)閉的就堅(jiān)決關(guān)閉，該破產(chǎn)的要依法破產(chǎn)。不要?jiǎng)虞m搞“債轉(zhuǎn)股”，不要搞“拉郎配”式重組，那樣成本太高，自欺欺人，早晚是個(gè)大包袱。
全國人大財(cái)經(jīng)委副主任委員、央行原副行長吳曉靈認(rèn)為，債轉(zhuǎn)股企業(yè)的資質(zhì)應(yīng)是，有市場發(fā)展前景只是短期有流動(dòng)性問題或因?yàn)樾袠I(yè)周期暫時(shí)陷于困境的企業(yè)。
原工行行長楊凱生也認(rèn)為，要注意選擇好債轉(zhuǎn)股的對(duì)象，不宜在那些應(yīng)該退出市場的企業(yè)中搞債轉(zhuǎn)股。否則既不利于壓縮過剩產(chǎn)能和結(jié)構(gòu)調(diào)整，也難以實(shí)現(xiàn)債轉(zhuǎn)股后企業(yè)經(jīng)營狀況的真正改善。
消息稱，首批“債轉(zhuǎn)股”試點(diǎn)或?qū)⒑芸靻?dòng)，國家開發(fā)銀行、中國銀行、工商銀行、招商銀行銀行入選第一批債轉(zhuǎn)股試點(diǎn)，預(yù)計(jì)在三年甚至更短時(shí)間內(nèi)，化解1萬億元左右規(guī)模的銀行潛在不良資產(chǎn)。
不過目前，多數(shù)銀行對(duì)大規(guī)模債轉(zhuǎn)股持保留意見，積極性較低。有知情人士透露，正在考慮給銀行一定優(yōu)惠政策，來提升銀行“債轉(zhuǎn)股”的積極性。