來源：鳳凰網 作者：本站
今年以來，銀行的信貸數據十分不穩(wěn)定，讓市場摸不著頭腦。
而今五月份可能又在重演“跳表”的行情。忽高忽低反映的是決策層在貨幣政策上的搖擺不定。
市場的擔憂情緒
我們先來看前4月的信貸數據：
從上表可以看到，數據像猴子一樣上躥下跳，極不穩(wěn)定。年初貸款一般規(guī)模都較大情有可原，但是月度之間差異這么大還是比較少見。
4月份的數據下跌太大，市場憂心忡忡，擔心貨幣政策轉向。
這種擔憂不無道理，5月27日，央行貨幣政策分析小組在第一財經日報刊發(fā)的一篇文章。
央行先是表達了自己的“無奈”：第二次是今年1月份滬深股指再度大幅下跌25-30%，為防止恐慌、促進市場穩(wěn)定加大了流動性投放，也在一定程度上使M2增速有所加快。從全球來看，這種為穩(wěn)定市場而被動注入流動性的做法雖屬無奈，但似乎也沒有更好的辦法。
進而說：貨幣信貸月度數據出現一些起伏波動是很正常的，觀察貨幣政策穩(wěn)健性不能僅看個別月份，需要看幾個月乃至一年平均、整體的情況才能判斷。隨著春節(jié)因素消除和股市逐步趨穩(wěn)，貨幣信貸增速最終還是會回來。
這很明顯是在為一季度的數據作解釋，意思是M2高一點也是無奈，和股市有關系，而且未來會回落。
第四次轉換政策基調
那么5月份的數據會如何？目前官方數據并未發(fā)布，但各種市場分析機構的消息已露出端倪。
來自某券商研究機構的一則消息一度被多家媒體引用，影響巨大：
截至5月20日，信貸規(guī)模不足1000億，全月估計2000億-3000億元。若該CHUAN言確為事實，則5月信貸增長將創(chuàng)2008年國際金融危機以來新低。
這么低的數據，當然會被很多人否認。但我們來看采訪中不同的反映：
21世紀經濟報道采訪某國有大行總行資產負債部人士說：一季度貸款刺激太猛，貸款主要投向政府主導的項目，以中長期貸款為主。4、5月份項目消化后，對基建貸款的投放明顯減少，新增貸款以個人住房貸款為主。預計全年1-4季度的貸款投放節(jié)奏很可能是4：3：2：1，甚至可能是5：2：2：1。
這其實進一步印證了情況不樂觀。
而今天瑞士信貸亞洲區(qū)首席經濟分析師陶冬博客上的一篇文章再次引起了市場的關注：當市場正為經濟放緩的擔心的時候，五月最后一個星期四大行貸款暴漲，一個星期借出接近之前三個星期的總量，全月新增貸款也就扶搖而上了。5月份的大部分時間，銀行仍小心翼翼地借貸，但是最后幾天就開始了沖刺。
陶冬認為，這是央行一年內第四次轉換政策基調。
5月數據不會太低
證券時報針對上述傳言，進行了多方采訪：
1、北京某大型投行一位不愿具名的銀行業(yè)分析師：
預計5月份新增人民幣貸款將在8000億元至8500億元。
2、業(yè)銀行首席經濟學家魯政委：近幾年5月份貸款一般高于4月，由此推斷5月新增貸款可能反彈至9500億元。
3、招商證券宏觀研究主管謝亞軒：5月份信貸投放約5000億元。
不過，報道似乎更喜歡樂觀的聲音，所以最后文章的標題是《5月新增信貸料超8000億M2增速要回落》。
結合月底放量的情況來看，5月份的數據應該不會太低。貨幣政策不可能轉向收緊，但這種短期忽高忽低的態(tài)度正在給經濟帶來不良影響。
再引用陶冬的文末一句話作為結尾：穩(wěn)健的貨幣政策真的做到穩(wěn)健，必須有其他政策措施的配合，必須有改革的推進，必須再燃民營投資的積極性。就貨幣政策談論貨幣政策，就像看病只關注高燒，不理背后的炎癥。
特別鳴謝本文參照以下來源：
2016年6月9日陶冬新浪博客《人民銀行其實挺難》
2016年5月30日21世紀經濟報道辛繼召,楊志錦,楊曉宴,謝水旺《5月信貸調查：授信額度增長但需求仍疲軟》
2016年5月30日證券時報馬傳茂《5月新增信貸料超8000億M2增速要回落》
2016年5月27日第一財經中國人民銀行貨幣政策分析小組《2015年以來穩(wěn)健貨幣政策主要特點的回顧》