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隨著中國債務(wù)問題變得愈發(fā)嚴(yán)峻，中國監(jiān)管機(jī)構(gòu)改弦易轍：各部門齊心協(xié)力找出問題所在、處置當(dāng)前壞賬并控制審慎風(fēng)險。

當(dāng)前中國債務(wù)所帶來的挑戰(zhàn)就猶如在一團(tuán)明火旁邊堆積起一大堆干樹葉，非常危險。傳統(tǒng)的不良貸款持續(xù)增加，同時不透明、面向散戶的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品違約危及金融系統(tǒng)的穩(wěn)定。

最糟糕的局面將是結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品違約達(dá)到一定數(shù)量，從而導(dǎo)致流動性干涸，銀行壞賬增加。這進(jìn)而將在不良貸款、互相關(guān)聯(lián)的理財產(chǎn)品以及短期融資工具等領(lǐng)域引發(fā)多米諾骨牌效應(yīng)。

不過這一次中國監(jiān)管機(jī)構(gòu)采取了前瞻性做法，正在協(xié)同行動解決問題。數(shù)月來官方發(fā)布了至少25項政策以解決上述兩個方面的問題：清除干樹葉和踩滅明火。

在清除干樹葉方面，監(jiān)管機(jī)構(gòu)推行了全國性的債轉(zhuǎn)股計劃，頒布新規(guī)以推動企業(yè)債務(wù)重組，增強(qiáng)銀行不良貸款透明度，并禁止債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重的地方政府發(fā)新債。

所有這些政策都是央行(PBoC)、銀監(jiān)會(CBRC)和財政部聯(lián)合實施的。銀監(jiān)會和保監(jiān)會(CIRC)還聯(lián)合對短期融資工具加以限制。

在撲滅明火方面，監(jiān)管機(jī)構(gòu)采取聯(lián)合措施消除各個行業(yè)中的系統(tǒng)性風(fēng)險。銀監(jiān)會發(fā)布了一份要求券商采取更嚴(yán)格風(fēng)險管理工具的計劃草案，對私募債券發(fā)行實施更嚴(yán)格的承銷辦法，并加強(qiáng)了遏制各資產(chǎn)領(lǐng)域投機(jī)活動的措施。

銀監(jiān)會暫停了一大批商業(yè)銀行理財產(chǎn)品，同時要求銀行評估產(chǎn)能嚴(yán)重過剩行業(yè)的信用風(fēng)險。保監(jiān)會則禁止保險公司與高風(fēng)險的非銀行線上融資平臺開展業(yè)務(wù)，并叫停保險公司開展幫助銀行將債務(wù)轉(zhuǎn)移到表外這種不太合規(guī)的操作。

如果沒有來自中央的嚴(yán)格管束，是不會出現(xiàn)這種水平的監(jiān)管協(xié)調(diào)的。這可能意味著有一個中央政府指導(dǎo)員在掌管戰(zhàn)略。

《人民日報》(People’s Daily)最近一篇概談中國經(jīng)濟(jì)中危險信號的“權(quán)威人士”訪談為這種推理提供了支持。這篇文章中的一個主要觀點是在識別經(jīng)濟(jì)中大量杠桿的同時有必要控制債務(wù)。目前監(jiān)管機(jī)構(gòu)在這兩個目標(biāo)上都已經(jīng)在采取措施。

上面說到的中央指導(dǎo)員與這篇訪談中匿名的“權(quán)威人士”有可能是同一個人，而且很可能是習(xí)近平的某一個心腹顧問。

我們推測此人是習(xí)近平最高經(jīng)濟(jì)顧問之一劉鶴。劉是中國政治體系中的一名資深技術(shù)官員，自上世紀(jì)90年代以來就倡導(dǎo)市場化的政策。期待他步步高升：他承擔(dān)的責(zé)任越大，市場化改革就越有可能戰(zhàn)勝根深蒂固的利益集團(tuán)，這些集團(tuán)樂于保持不可持續(xù)的現(xiàn)狀。

【更多閱讀】劉鶴首次出席IMF中國經(jīng)濟(jì)年度第四條磋商討論

來源：解局北京（zhonghainan1921）

IMF中國經(jīng)濟(jì)2016年度第四條磋商最后的討論，除了例行出席的馬凱、周小川、樓繼偉、尚福林和劉士余，另一個就是劉鶴。這是劉鶴首次出席該場合。

其中就債務(wù)問題，IMF提到一個建議：成立一個人員配備充分、具有清晰職能的工作小組，并以正在實施的煤炭和鋼鐵行業(yè)重組計劃為基礎(chǔ)，來推動和實施現(xiàn)實可行的國企重組并處理與之相關(guān)的給銀行業(yè)帶來的影響。

兩天后的國務(wù)院新聞辦吹風(fēng)會上，國家金融與發(fā)展實驗室理事長李揚(yáng)透露，中央已經(jīng)形成共識要對債務(wù)問題進(jìn)行統(tǒng)籌管理，未來還將成立一個專門的機(jī)構(gòu)。

這和劉鶴出席必然有很大關(guān)系。這是繼股災(zāi)后，中央討論成立一個金融監(jiān)管委員會之后，又一個即將成立的機(jī)構(gòu)。這從側(cè)面說明一個問題，中共中央的觸角已經(jīng)確確實實伸到了經(jīng)濟(jì)管理的各個角落，而不是以前僅僅話語權(quán)的層面。