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經(jīng)濟短期平穩(wěn)，通脹壓力暫緩——2016年6月經(jīng)濟數(shù)據(jù)前瞻

總體看法：6月全國制造業(yè)PMI回落至50.0，創(chuàng)4個月新低、歷年同期新低，指向制造業(yè)景氣轉差。地產銷售增速繼續(xù)回落，但發(fā)電耗煤由負轉正，預示工業(yè)經(jīng)濟短期或保持平穩(wěn)。從需求端看，地產降溫、經(jīng)濟低迷仍將拖累房地產和制造業(yè)投資，基建獨木難支，6月投資或繼續(xù)轉弱；地產對相關產品消費的拉動有望減弱，而經(jīng)濟低迷、高房價對消費的拖累顯現(xiàn)，6月消費或穩(wěn)中趨降；6月PMI進出口分項指標均轉弱，疊加去年高基數(shù)，6月進出口跌幅或擴大。從流動性看，受前期地產火熱、以及季節(jié)性因素影響，6月新增信貸、社融有望回升，但超萬億地方債發(fā)行、融資需求弱等因素對信貸仍有拖累。6月菜價跌幅超預期，豬價上行趨勢出現(xiàn)逆轉，通脹壓力有望緩解。6月數(shù)據(jù)看點：第一、工業(yè)經(jīng)濟數(shù)據(jù)；第二、物價數(shù)據(jù)；第三，融資和貨幣增速。

一、預計6月工業(yè)增加值同比增長6.1%。

6月全國制造業(yè)PMI回落至50.0，與市場預期持平，創(chuàng)4個月新低、歷年同期新低，財新制造業(yè)PMI也回落至48.6，指向制造業(yè)景氣轉差。但6月電力耗煤同比增速由5月的-9.7%大幅回升至2.1%，這意味著6月發(fā)電量增速或繼續(xù)改善，工業(yè)增速或保持平穩(wěn)。盡管工業(yè)增速從3月份高點持續(xù)回落，但二季度平均增速依然高于一季度，所以預計二季度GDP同比或穩(wěn)定在6.7%。

二、預計6月固定資產投資累計增速9.1%。5月房地產投資當月同比從9.7%大降至6.6%，進入6月以來地產銷售端繼續(xù)降溫，月度銷量增速降至10%以下，預計地產投資增速將進一步下滑。5月份制造業(yè)投資僅增長1.3%，為歷史最低值，低迷狀態(tài)短期難以逆轉，6月制造業(yè)PMI繼續(xù)回落，也預示制造業(yè)投資增速或將延續(xù)弱勢。為應對經(jīng)濟下行壓力，預計基建將繼續(xù)發(fā)力，但獨木難支，6月投資累計增速或再度回落。

三、預計6月社會消費品零售總額同比增長9.5%。地產銷量同比增速持續(xù)回落，導致5月與地產相關的產品消費增速均有下降，家電音像類從4月的9.1%大幅回落至0.7%，家具類從17.1%回落至15.1%，建筑裝潢類則從17.3%回落至16.8%。6月以來地產銷量繼續(xù)下滑，再加上房價高企、經(jīng)濟低迷對消費的拖累，預計6月社消零售穩(wěn)中有降。

四、預計6月出口增長率-6.7%，進口增長率-8.0%。全球經(jīng)濟低迷的狀況并未好轉，6月中國制造業(yè)PMI中的新出口訂單指標再度回落至收縮區(qū)間。再考慮到去年基數(shù)較高，預計6月出口同比下降6.7%，相比5月跌幅擴大。6月以來，盡管原油價格繼續(xù)回升，鐵礦石、銅等價格大幅反彈，但6月PMI進口指標仍在下滑，再加上去年進口基數(shù)也較高，預計6月進口跌幅或進一步擴大，貿易順差或降至453億美元。

五、預計6月新增信貸12000億，社融總量1.41萬億，M2增速11.3%。盡管6月地產銷售繼續(xù)降溫，但前期高銷售量仍將對居民中長貸產生滯后的提振作用。非居民中長貸方面，企業(yè)整體融資需求依然疲弱，6月地方債發(fā)行1.03萬億，債務置換對存量信貸仍將構成沖擊。再考慮到季節(jié)性因素，預計6月新增信貸1.2萬億。6月監(jiān)管因素仍將限制表外票據(jù)融資，但企業(yè)債發(fā)行有所回升，預計凈融資2000億，全月新增社融總量預計在1.41萬億。經(jīng)濟低迷、融資需求減弱、基礎貨幣收縮等因素仍將拖累M2增長，考慮到去年高基數(shù)，預計6月M2同比繼續(xù)下降至11.3%。

六、預計6月CPI同比增長1.9%，PPI同比-2.5%。6月以來統(tǒng)計局、商務部食品價格環(huán)比跌幅分別為0.6%、2.2%，預測6月CPI食品價格環(huán)降1%， CPI同比小降至1.9%。6月鋼價先跌后漲，煤價、油價繼續(xù)上漲，預測6月PPI環(huán)降0.1%， PPI同比降幅縮窄至-2.5%。6月以來菜價跌幅超預期，豬價上行趨勢也出現(xiàn)逆轉，我們預測3季度CPI有望穩(wěn)定在2%左右，通脹壓力有望緩解，但6月下旬以來鋼鐵、棉花等大宗商品價格大幅反彈，菜價也止跌企穩(wěn)，意味著通脹預期依然未消。