企業(yè)債務(wù)不斷增長(zhǎng)，債務(wù)總額已超過(guò)100萬(wàn)億，債務(wù)率超過(guò)130%，債務(wù)違約以及風(fēng)險(xiǎn)加速暴露。
企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成為當(dāng)下最大問(wèn)題，如何使這把頭頂之劍安全落下？《華夏時(shí)報(bào)》記者了解到，國(guó)家關(guān)于企業(yè)債務(wù)處理的整體方案正在醞釀，目前地方政府成為企業(yè)債務(wù)的“救生圈”，周旋其中以使違約債務(wù)暫時(shí)穩(wěn)住。
本報(bào)記者在采訪中了解到，在去過(guò)剩產(chǎn)能之后，一些僵尸企業(yè)又得以還魂，使得恢復(fù)生機(jī)的局面再次陷入泥淖。中銀國(guó)際研究公司董事長(zhǎng)、經(jīng)濟(jì)學(xué)家曹遠(yuǎn)征對(duì)本報(bào)記者稱(chēng)，去產(chǎn)能當(dāng)中的關(guān)停并轉(zhuǎn)并沒(méi)有實(shí)質(zhì)性進(jìn)行，一些產(chǎn)能又再次回到市場(chǎng)中來(lái)，“唯有實(shí)質(zhì)性地去產(chǎn)能，剩下的企業(yè)有較好的環(huán)境，才能實(shí)現(xiàn)盈利，從而實(shí)現(xiàn)去杠桿目的。”
企業(yè)的問(wèn)題債務(wù)如何“拆彈”？近日，發(fā)改委和央行都表示正在研究，就如何降低企業(yè)杠桿率尋找解決方案?？梢灶A(yù)見(jiàn)的是，未來(lái)將有一大堆不良資產(chǎn)撲面而來(lái)，背后則是過(guò)剩產(chǎn)能大企業(yè)的生死存亡。
地方政府“救火”
企業(yè)債務(wù)不斷發(fā)生違約風(fēng)險(xiǎn)，正在演變?yōu)楦鞯卣奶帯皳浠稹薄?/p>
云煤化去年13億債務(wù)逾期，融資包括信用證、融資租賃、銀行貸款等渠道，當(dāng)時(shí)云南省政府出面提出解決方案，總之就是展期、保評(píng)級(jí)、調(diào)利率等辦法挺過(guò)去，然而近日這家企業(yè)存續(xù)期的65億債券又處于違約邊緣，公司近半股份已被凍結(jié)，面對(duì)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)敞口越來(lái)越大，債權(quán)人已提請(qǐng)破產(chǎn)重組，地方政府無(wú)力拯救。
以煤炭為支柱產(chǎn)業(yè)的山西，則在省政府的高度重視下，對(duì)銀行提出的要求是“堅(jiān)持不抽貸、不斷貸、不壓貸”，據(jù)悉，今年該省七大煤企累計(jì)辦理轉(zhuǎn)貸、續(xù)貸554億元，貸款展期26億元。
過(guò)往防止大企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)?shù)卣恢卑缪荨熬壬Α苯巧?，然而目前企業(yè)債務(wù)體量之大，違約與潛在違約風(fēng)險(xiǎn)之高，地方政府原來(lái)“哪里有火哪里撲”，現(xiàn)在顯得越來(lái)越力不從心。
“大的風(fēng)險(xiǎn)個(gè)案，當(dāng)?shù)卣紩?huì)出面協(xié)調(diào)，作為債權(quán)和債務(wù)中間人，盡可能地化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，比如展期、先付息、續(xù)貸等等手法?！币晃唤鹑谑袌?chǎng)人士說(shuō)，此前違約債務(wù)被這種方式穩(wěn)穩(wěn)兜住，未來(lái)越來(lái)越難。
海通證券[-1.25% 資金 研報(bào)]首席宏觀分析師姜超在報(bào)告中稱(chēng)，2015年末企業(yè)部門(mén)的債務(wù)率為127.8%。中國(guó)社會(huì)科學(xué)院學(xué)部委員李揚(yáng)認(rèn)為，非金融企業(yè)債務(wù)為我國(guó)負(fù)債部門(mén)中問(wèn)題最大，2015年末其債務(wù)率高達(dá)131%。而國(guó)際清算銀行的數(shù)據(jù)顯示，2015年末中國(guó)企業(yè)部門(mén)的債務(wù)率高達(dá)170.8%?？趶降牟煌瑢?dǎo)致數(shù)據(jù)差異，但是企業(yè)債務(wù)高杠桿率以及風(fēng)險(xiǎn)成為共識(shí)。
企業(yè)債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越大，銀監(jiān)會(huì)國(guó)家重點(diǎn)金融機(jī)構(gòu)監(jiān)事會(huì)主席于學(xué)軍透露，今年5月末全國(guó)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)不良貸款余額超過(guò)兩萬(wàn)億元，不良率達(dá)到2.15%。而今年一季度銀行業(yè)平均不良率為1.75%，銀行不良貸款正在加速暴露，還遠(yuǎn)沒(méi)有見(jiàn)底的跡象。而一些市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為，銀行業(yè)的真實(shí)不良率或達(dá)5%以上。
大量不良正在吞噬銀行利潤(rùn)，7月7日“中國(guó)銀行[0.00% 資金 研報(bào)]業(yè)發(fā)展論壇”上，平安銀行[0.56% 資金 研報(bào)]行長(zhǎng)邵平稱(chēng)：“近幾年銀行業(yè)利潤(rùn)增速斷崖式下跌，從2011年的36.34%銳減到2015年的2.43%。從30%多的高增長(zhǎng)到接近零增長(zhǎng)，只用了短短4年時(shí)間，是一個(gè)驚心動(dòng)魄的變化。對(duì)銀行人來(lái)講，可以說(shuō)進(jìn)入了一個(gè)焦慮時(shí)刻。”
企業(yè)債務(wù)除了銀行貸款主渠道，另一個(gè)重要渠道債券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)，近日東特鋼3.21億債券未能足額償付本息，出現(xiàn)違約風(fēng)險(xiǎn)。此前超日事件、山水水泥[0.00%]、中鐵物資、廣西有色等債券違約打破了“剛兌信仰”，拉響了債券市場(chǎng)警報(bào)。信達(dá)證券最新研報(bào)稱(chēng)，2016年債券違約事件數(shù)量之多,覆蓋面之廣均遠(yuǎn)超去年全年水平。
僵尸企業(yè)“出清”
如今，銀行、地方政府、企業(yè)等各方都在翹首等待國(guó)家層面出臺(tái)債務(wù)整體處置方案。
7月14日，國(guó)家發(fā)改委新聞發(fā)言人趙辰昕表示，按照國(guó)務(wù)院工作部署，發(fā)改委正在會(huì)同相關(guān)部門(mén)研究降低企業(yè)杠桿率的綜合措施，主要政策思路是堅(jiān)持市場(chǎng)化、法治化原則，通過(guò)綜合施策，引導(dǎo)和促進(jìn)企業(yè)根據(jù)自身需求降低杠桿，實(shí)現(xiàn)標(biāo)本兼治，既解決當(dāng)前面臨的問(wèn)題，也要建立長(zhǎng)效機(jī)制。
此前，中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)陳雨露稱(chēng)，需加強(qiáng)對(duì)杠桿率特別是企業(yè)債務(wù)問(wèn)題的研究，并按照政府的決策部署，有序漸進(jìn)地做好去杠桿的各項(xiàng)工作。
在曹遠(yuǎn)征看來(lái)，企業(yè)債務(wù)問(wèn)題的高杠桿固然是個(gè)問(wèn)題，但杠桿不是核心問(wèn)題，最重要的是企業(yè)有沒(méi)有效益，能不能還本付息，“目前已經(jīng)看到經(jīng)濟(jì)在好轉(zhuǎn)之中，去產(chǎn)能已經(jīng)發(fā)揮效應(yīng)，但是還要進(jìn)一步深化，其原因在于產(chǎn)能關(guān)停并轉(zhuǎn)，沒(méi)有實(shí)質(zhì)性去。下一步要實(shí)質(zhì)性去產(chǎn)能，不能再回到市場(chǎng)中來(lái)，那么價(jià)格就穩(wěn)住了?！?/p>
金融端去杠桿，其核心在于企業(yè)端的僵尸企業(yè)徹底出清。例如鋼鐵產(chǎn)業(yè)，2015年我國(guó)鋼鐵產(chǎn)能約12億噸，產(chǎn)量約8億噸，據(jù)此計(jì)算過(guò)剩產(chǎn)能達(dá)到4億噸。本報(bào)記者了解到，去年很多鋼鐵企業(yè)停產(chǎn)，鋼價(jià)出現(xiàn)回升，企業(yè)盈利在望，然而此時(shí)停產(chǎn)鋼企“復(fù)活”，淘汰過(guò)剩產(chǎn)能又倒退回去。僵尸企業(yè)還魂，導(dǎo)致過(guò)剩產(chǎn)業(yè)去杠桿一波三折。
日前鋼鐵煤炭行業(yè)化解過(guò)剩產(chǎn)能和脫困發(fā)展工作部際聯(lián)席會(huì)議上，國(guó)家發(fā)展改革委主任徐紹史明確指出，要確保今年任務(wù)順利完成，壓減鋼鐵產(chǎn)能4500萬(wàn)噸左右，退出煤炭產(chǎn)能2.5億噸以上。
唯有僵尸企業(yè)出清，金融端的債務(wù)處置才能大力推進(jìn)。在中大期貨研究員朱潤(rùn)宇看來(lái)，對(duì)于過(guò)剩產(chǎn)能的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，如果金融端不徹底處置，企業(yè)端的努力已經(jīng)沒(méi)有作用，甚至可能使債務(wù)越滾越大。
僵尸企業(yè)復(fù)活，不僅拖累行業(yè)出清及重新上路，同時(shí)擠占資本、資源，使新興產(chǎn)業(yè)無(wú)法滿足資金要求，從而妨礙去杠桿和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，所以僵尸企業(yè)出清成為當(dāng)下關(guān)鍵，關(guān)停并轉(zhuǎn)、兼并重組成為其債務(wù)處置“出路”。
最近，各地政府紛紛行動(dòng)，有針對(duì)性地處置僵尸企業(yè)。甘肅省有110余戶(hù)企業(yè)處于停產(chǎn)半停產(chǎn)狀態(tài)，負(fù)債超過(guò)1500億元，該省計(jì)劃著手清理110余戶(hù)僵尸企業(yè)。云南則成立了3個(gè)部門(mén)，以專(zhuān)門(mén)處理僵尸企業(yè)。
曹遠(yuǎn)征則認(rèn)為，企業(yè)債務(wù)違約只要是孤立事件，就不會(huì)引起系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)，“違約并非血本無(wú)歸，展開(kāi)重組之后，有的延遲支付，有的減少支付次數(shù)，有的損失利息，有的損失本金，有多種形式的安排，這種安排需要債權(quán)人和債務(wù)人雙方談判，有時(shí)政府介入也是必要的，那么系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)就不是很大?！?/p>