下半年我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)仍存下行壓力，三季度GDP增速可能回落至6.4%左右。
摩根士丹利華鑫證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊日前接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，下半年我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)仍存下行壓力，三季度GDP增速可能回落至6.4%左右。因此，三季度各項(xiàng)政策需重新加碼，保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)力度。
章俊認(rèn)為，下半年貨幣政策會(huì)是“貨幣財(cái)政雙寬+信貸回歸中性”。而在貨幣政策持續(xù)穩(wěn)健寬松的前提下，政府將更多地推動(dòng)積極的財(cái)政政策來接棒穩(wěn)增長(zhǎng)，以增強(qiáng)政策的有效性和針對(duì)性。在匯率政策層面，會(huì)在新的匯率形成機(jī)制下保持對(duì)一攬子貨幣的相對(duì)穩(wěn)定，進(jìn)一步加大預(yù)期管理力度，確保在人民幣匯率出現(xiàn)寬幅雙向波動(dòng)的時(shí)候，市場(chǎng)不會(huì)出現(xiàn)恐慌情緒，從而在起到穩(wěn)定和支撐國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格的效果。
今年上半年“寬貨幣+寬信貸”政策難以持續(xù)?？紤]到目前實(shí)體經(jīng)濟(jì)的有效信貸需求不足，過度寬松的信貸有可能導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格泡沫膨脹。下半年的寬貨幣將通過財(cái)政政策發(fā)力，將流動(dòng)性引向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，包括國(guó)債、地方債、政策性銀行的建設(shè)債等渠道。
章俊指出，下半年降息、降準(zhǔn)仍有必要。一是因?yàn)閷?shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本仍需降低，二是緩解存量債務(wù)到期還本付息壓力。另外，下半年資本外流的壓力依然存在，也需要通過降準(zhǔn)來創(chuàng)造較為寬松的流動(dòng)性環(huán)境。預(yù)計(jì)下半年降息、降準(zhǔn)應(yīng)分別為1-2次，三季度或降息降準(zhǔn)各一次。如果三季度經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)明顯，則四季度有可能不再降息和降準(zhǔn)。
今年下半年以及明年上半年，包括中國(guó)在內(nèi)的全球主要經(jīng)濟(jì)體在內(nèi)生性增長(zhǎng)動(dòng)力不足的前提下，在很大程度上依然需要靠適度的刺激政策來維持經(jīng)濟(jì)增速。但從長(zhǎng)期來看，刺激政策的逐步退出也是可以預(yù)見的。國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境一旦企穩(wěn)，中國(guó)會(huì)及時(shí)啟動(dòng)并加快以供給側(cè)改革為核心的一攬子經(jīng)濟(jì)改革，來應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型以及人口紅利拐點(diǎn)等中長(zhǎng)期問題。不過，在此過程中，經(jīng)濟(jì)增速可能會(huì)略有放緩，處在L形增長(zhǎng)軌跡的下橫線。
章俊認(rèn)為，部分國(guó)際組織下調(diào)3-5年之后中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)期，并不是看空中國(guó)經(jīng)濟(jì)，而是認(rèn)為中國(guó)在度過目前1-2年特別困難的時(shí)期之后，會(huì)逐步退出刺激政策轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)性改革。
精彩對(duì)話
中國(guó)證券報(bào)：最近幾個(gè)月，我國(guó)民間投資增速下滑引發(fā)擔(dān)憂，應(yīng)該從哪些層面出臺(tái)政策刺激民間投資的回暖？
章?。耗壳翱磥?，民間投資疲軟依然沒有改善的跡象，截至6月的累計(jì)同比增速?gòu)纳蟼€(gè)月的3.9%進(jìn)一步跌至2.8%。民間投資對(duì)經(jīng)濟(jì)冷暖的敏感性更高，此輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇小周期更多的是政策性因素推動(dòng)，因此在看到國(guó)有企業(yè)投資大幅反彈的同時(shí)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)內(nèi)生性增長(zhǎng)動(dòng)力依然不足，很難激發(fā)民營(yíng)企業(yè)的投資熱情。鑒于民間投資在占到整個(gè)固定資產(chǎn)投資的60%以上，未來穩(wěn)增長(zhǎng)政策逐步退出都有賴于民間投資重新提速。但傳統(tǒng)對(duì)民營(yíng)企業(yè)開放的競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)都存在產(chǎn)能過剩問題，以及希望進(jìn)入的有存在行業(yè)準(zhǔn)入門檻過高等一系列困難，所以這些都造成民間投資下滑比較嚴(yán)重。
未來應(yīng)該繼續(xù)加大針對(duì)民營(yíng)企業(yè)的政策扶持，包括減稅，開拓新的低成本的融資渠道，以及推進(jìn)改革降低壟斷性行業(yè)門檻以吸引民營(yíng)企業(yè)等。最近中央也高度重視民間投資持續(xù)惡化問題，為此國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步做好民間投資有關(guān)工作的通知》，要求各地抓緊建立市場(chǎng)準(zhǔn)入負(fù)面清單制度，進(jìn)一步放開民用機(jī)場(chǎng)、基礎(chǔ)電信運(yùn)營(yíng)、油氣勘探開發(fā)等領(lǐng)域準(zhǔn)入。
中國(guó)證券報(bào)：今年以來，火熱的房地產(chǎn)市場(chǎng)帶動(dòng)投資增長(zhǎng)。如何看待接下來的房地產(chǎn)市場(chǎng)走勢(shì)？房地產(chǎn)調(diào)控政策將如何調(diào)整？
章俊：鑒于前期房?jī)r(jià)上漲過快導(dǎo)致購(gòu)買者觀望情緒上升以及各地調(diào)控政策的陸續(xù)出臺(tái)，房地產(chǎn)銷售累計(jì)同比增速連續(xù)兩個(gè)月下滑，從3月份的36.5%跌至6月份的27.9%。雖然目前房地產(chǎn)依然延續(xù)去庫(kù)存態(tài)勢(shì)，但考慮到銷售增速的快速回落，但在竣工速度并沒有明顯放緩的情況下，未來庫(kù)存可能會(huì)反彈。
至于房地產(chǎn)調(diào)控政策，從趨勢(shì)上來看，對(duì)一二線城市來說政策肯定會(huì)收緊，因?yàn)楸O(jiān)管層會(huì)考慮到資產(chǎn)價(jià)格泡沫的產(chǎn)生將引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)?？紤]到房地產(chǎn)市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用，政策調(diào)控還會(huì)取決于經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，如果接下來經(jīng)濟(jì)下行壓力依然較大，則政策不會(huì)收緊；如果經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)向好，則會(huì)出臺(tái)抑制房?jī)r(jià)過熱的政策。
不過，即使出臺(tái)調(diào)控政策也不會(huì)是過于嚴(yán)厲的政策，還是局部政策收緊，不會(huì)對(duì)樓市造成全面沖擊。另外，無論是房地產(chǎn)開發(fā)貸還是個(gè)人按揭貸款，都不會(huì)像上半年那么寬松了。