兩融余額作為二級(jí)市場(chǎng)杠桿資金的代表，是股市增量資金的重要來源之一。近期，上證指數(shù)圍繞3000點(diǎn)上下波動(dòng)，市場(chǎng)醞釀做多動(dòng)能，滬深京三市的融資余額自國(guó)慶節(jié)后穩(wěn)步增長(zhǎng)，并持續(xù)保持高位，市場(chǎng)投機(jī)情緒高漲；融券余額降至階段底部，預(yù)示市場(chǎng)做空情緒跌至冰點(diǎn)。
融資資金的流向和融資客的動(dòng)向，是市場(chǎng)投機(jī)情緒的重要風(fēng)向標(biāo)。數(shù)據(jù)顯示，12月份以來，融資客大舉加倉白酒、乘用車、軟件服務(wù)等板塊，青睞貴州茅臺(tái)、昆侖萬維、賽力斯等板塊龍頭股。
兩融余額保持高位
據(jù)東財(cái)Choice統(tǒng)計(jì)，截至12月14日，滬深京三市的融資融券余額達(dá)1.67萬億元，占A股流通市值的比例超過2%。兩融余額較去年年末增加1320億元。其中，融資余額增加1532億元；融券余額減少202億元。
近期市場(chǎng)看漲情緒濃厚，兩融余額持續(xù)保持高位。自國(guó)慶節(jié)后至今，已經(jīng)連續(xù)49個(gè)交易日保持在1.6萬億元以上。從單周日均兩融余額來看，12月11日~14日單周的日均兩融余額已創(chuàng)今年新高。
從全年變化情況來看，上半年融資客看好國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)而持續(xù)加倉A股，第三季度由于宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、外資撤退、人民幣匯率波動(dòng)等利空因素影響而整體上有所撤退。進(jìn)入第四季度，隨著政策不斷加碼，融資客開始跑步進(jìn)場(chǎng)。
兩融余額在第四季度出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)，得益于多項(xiàng)“活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”政策的推動(dòng)。先是進(jìn)一步擴(kuò)大融資融券標(biāo)的范圍，降低融資融券費(fèi)率，將ETF納入轉(zhuǎn)融通標(biāo)的。再者，滬深北交易所齊齊發(fā)布修訂《融資融券交易實(shí)施細(xì)則》，將投資者融資買入證券時(shí)的融資保證金最低比例由100%降低至80%。在杠桿風(fēng)險(xiǎn)總體可控的基礎(chǔ)下，適度放寬融資保證金比例。
10月初，融券政策進(jìn)一步優(yōu)化：將融券保證金比例由不得低于50%上調(diào)至80%，對(duì)私募證券投資基金參與融券的保證金比例上調(diào)至100%；出借端，取消上市公司高管及核心員工通過參與戰(zhàn)略配售設(shè)立的專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃出借，適度限制其他戰(zhàn)略投資者在上市初期的出借方式和比例。
兩融政策優(yōu)化的效果立竿見影，10月下旬成為融資客大幅加倉A股的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。自10月14日以來的兩個(gè)月，兩融余額增加約493億元，占全年增加額的比例接近四成，并且助力兩融余額持續(xù)保持高位。
青睞龍頭股
分行業(yè)看，目前融資資金主要集中在電子、非銀金融、電力設(shè)備、醫(yī)藥生物、計(jì)算機(jī)板塊。截至12月14日，這些行業(yè)的融資余額均突破1100億元。
12月份以來，融資資金的持倉進(jìn)行了一波大調(diào)整，大幅流入計(jì)算機(jī)、食品飲料、傳媒等板塊，其間凈買入分別達(dá)26億元、24億元、18億元，其次是基礎(chǔ)化工、汽車、醫(yī)藥生物板塊。大幅流出電子、電力設(shè)備和國(guó)防軍工股票，累計(jì)凈償還近40億元。
從細(xì)分板塊來看，12月份以來，融資客從硅料硅片、軍工電子、電信運(yùn)營(yíng)商、鋰電池板塊撤退，大舉加倉白酒、乘用車、IT服務(wù)、應(yīng)用軟件、游戲、原料藥板塊。尤其本周以來，超11億元融資資金、連續(xù)4天大舉買入白酒股。
從ETF資金流向來看，融資客更看漲股票市場(chǎng)。華夏上證50ETF、華泰柏瑞滬深300ETF、易方達(dá)創(chuàng)業(yè)板ETF等獲融資資金積極加倉，而華安黃金易ETF、博時(shí)可轉(zhuǎn)債ETF、易方達(dá)恒生國(guó)企（QDII-ETF）等防御性板塊則出現(xiàn)融資資金撤退的情況。
從個(gè)股資金流向來看，杠桿資金更加青睞龍頭股。目前兩融余額最高的是中國(guó)平安、貴州茅臺(tái)、東方財(cái)富、中信證券。截至12月14日，這幾只股票的兩融余額均超過100億元。
從個(gè)股走勢(shì)來看，融資資金的加注大概率會(huì)推動(dòng)相關(guān)股票上漲。進(jìn)入12月份，融資資金爆買長(zhǎng)安汽車、新易盛、昆侖萬維、中文在線、賽力斯、貴州茅臺(tái)、中際旭創(chuàng)等股票。這些個(gè)股均在半個(gè)月內(nèi)獲超過40億元融資資金增持。其中，新易盛、賽力斯、昆侖萬維累計(jì)漲幅均超過10%。
信號(hào)意義較強(qiáng)
回顧過去5年的兩融余額與A股走勢(shì)可以看出，二者的漲跌方向基本保持一致。2019年~2021年期間，兩市融資余額呈現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)定的增長(zhǎng)趨勢(shì)，并且在2021年12月達(dá)到最大值。在此期間，滬深300指數(shù)穩(wěn)步走高，累計(jì)漲幅達(dá)64%。之后兩市融資余額觸頂下滑，滬深300指數(shù)也隨之下跌，累計(jì)跌幅超過30%。
此次政策發(fā)力助推兩融余額穩(wěn)步攀升，投機(jī)客的跑步進(jìn)場(chǎng)，發(fā)出了市場(chǎng)企穩(wěn)的積極信號(hào)。據(jù)東莞證券分析師統(tǒng)計(jì)，近期融資買入額占兩市成交額的比例再次上升至8%，說明當(dāng)前投機(jī)情緒熱度已處于近2年里的最高水平，不排除后續(xù)會(huì)上升至9%甚至10%的可能。
融券余額目前已跌至756億元，說明做空情緒已經(jīng)跌近2年來的底部，也可能預(yù)示著市場(chǎng)止跌企穩(wěn)。近2年來，兩市融券余額規(guī)模絕大部分時(shí)間在900億元~1050億元之間徘徊。但2022年4月~5月，融券余額跌至780億元附近，跌破了上述區(qū)間的下沿值，之后市場(chǎng)開啟了一波大漲行情。目前，融券余額已跌至756億元，說明當(dāng)前市場(chǎng)的融券做空情緒已經(jīng)跌至階段底部，預(yù)示市場(chǎng)短期大跌的可能性不大。
渤海證券分析師在2024年投資策略中表示，預(yù)計(jì)宏觀政策持續(xù)發(fā)力，全面注冊(cè)制的落地使得融資融券標(biāo)的范圍逐步擴(kuò)大，融資保證金比例的調(diào)降有效提高了兩融交易的活躍度。前期一系列“活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”的政策措施，大大提高了市場(chǎng)對(duì)兩融交易的信心和熱情。隨著內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)減弱、外部風(fēng)險(xiǎn)緩和，A股市場(chǎng)止跌回升信號(hào)漸強(qiáng)，兩融交易熱情有望再度提升。