12月28日，A股三大指數(shù)漲勢如虹。其中，上證指數(shù)漲超1%，深證成指漲逾2%，創(chuàng)業(yè)板指漲幅更是達到3.85%。
對于2023年倒數(shù)第二個交易日市場的放量大漲，中信建投表示：“共識外的行情已開始，A股市場已達底部，回調(diào)就是上車機會。本輪行情的核心邏輯是人民幣資產(chǎn)和中國經(jīng)濟的預期顯著修復，A股市場具備指數(shù)級別反擊機會?！?/p>
陳果指出，估值、宏觀、資金面、情緒面等多項指標表明，A股市場已達底部。一方面，A股滾動市盈率低至10.6倍，A股隱含風險溢價處于歷史極值3%左右，與2018年底以及2020年的市場底部類似。
“另一方面，目前股債性價比接近歷史底部，A股流通市值占M2比例接近區(qū)間下沿。同時，投資者預期調(diào)研數(shù)據(jù)的看多比例，也已達到歷史極值。”陳國進一步指出。
與此同時，陳果表示，匯率預示市場悲觀預期需要扭轉(zhuǎn)?，F(xiàn)階段，A股投資者需要高度重視人民幣匯率持續(xù)走強。人民幣兌美元的走強說明外匯市場在重估中美經(jīng)濟的走向，可以看到，外資在假期后更是持續(xù)布局增配A股和港股。
“近期高頻數(shù)據(jù)超預期比例不斷上升，考慮基數(shù)效應后，11月工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)好于預期。同時，近期一線城市二手房銷量好于預期，存款利率下調(diào)亦超預期，且后續(xù)有望出現(xiàn)進一步的降準降息的持續(xù)利好?！标惞f。
陳果表示，目前中國經(jīng)濟處于庫存周期底部，政策強調(diào)穩(wěn)中求進、以進促穩(wěn)，預計后續(xù)政策力度和經(jīng)濟數(shù)據(jù)有望持續(xù)好于悲觀預期，外資與國內(nèi)大類資產(chǎn)配置資金將繼續(xù)流入中國股市。
配置方面，陳果認為，隨著利好將不斷積累，回調(diào)就是上車機會，結(jié)構上可轉(zhuǎn)向進攻。
“其中，基于穩(wěn)增長和經(jīng)濟預期修復的周期類資產(chǎn)，基于產(chǎn)業(yè)景氣邏輯的科技類資產(chǎn)以及部分超跌優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，將有所表現(xiàn)?！标惞f。
不過，陳果提醒投資者，雖然高股息資產(chǎn)中期仍有絕對收益空間，但因為前期相對收益較大，純粹基于高股息，類債券資產(chǎn)的純防御型股票的配置組合，現(xiàn)階段跑贏市場可能有難度。
“建議投資者至少需要考慮‘股息+復蘇’結(jié)構由守轉(zhuǎn)攻，或者在高股息配置底倉基礎上加大進攻性品種的比例，分享本輪反攻行情紅利。”陳果表示。
“有別于市場一致預期聚焦于股息等結(jié)構性防御機會，中信建投策略團隊在2024年度報告中便積極看好A股市場整體行情?！标惞f。
對于2024年A股的行情，陳果認為，明年A股有望進入小牛市。
陳果表示，主要源自兩大因素的改善。一方面，是全球宏觀流動性的明顯改善。2024年，隨著美國財政發(fā)力受限，經(jīng)濟下行壓力加大，預計美元將進入下行周期，這對A股的估值環(huán)境轉(zhuǎn)為有利。
“另一方面，是國內(nèi)穩(wěn)增長力度或?qū)⒊A期。為了彌補社會總需求缺口，避免經(jīng)濟持續(xù)低迷，政策正在走向?qū)捸斦?。其中，核心是中央政府加杠桿、地方政府債務化解、城中村改造等‘三大工程’。預計2024年寬財政將與寬貨幣形成配合，并扭轉(zhuǎn)市場對于經(jīng)濟和市場的悲觀預期?！标惞赋觥?/p>
盈利方面，陳果分析稱，2024年A股盈利增速將實現(xiàn)弱改善。2023年三季度起，穩(wěn)增長政策密集支持，四季度的進一步展現(xiàn)寬財政信號，將托底2024年經(jīng)濟表現(xiàn)。配合PPI同比底部回暖背景，A股盈利大概率已處于弱復蘇通道。
“不過需要指出的是，工業(yè)產(chǎn)能利用率處于低位、需求不足、地產(chǎn)鏈預期偏弱等，仍是壓制明年A股盈利彈性的主要因素。因此中性假設下，預計2024年全A盈利有望小幅正增5%至10%?！标惞f。
資金方面，陳果預計，隨著全球金融條件改善，2024年北向資金存在回流機會。展望2024年，前期北向資金持續(xù)單邊凈流入的流動性條件可能難以繼續(xù)維系，在當前體量下未來北向資金流入斜率或降低，同時雙向波動或加大。
“隨著A股市場和國內(nèi)機構投資者的發(fā)展，北向資金的話語權已經(jīng)不如往昔。2019一季度外資持股市值一度達到公募基金的87%，而2023二季度這一比例已經(jīng)回落至60%。因此，市場應理性看待北向資金的行為?！标惞麖娬{(diào)。