公募基金在新舊賽道上“你有我無(wú)”的博弈漸趨白熱化。
2024年開(kāi)年第一周，舊能源龍頭中國(guó)神華在新能源車(chē)仍有“重大利好”消息下，市值超越了新能源龍頭“寧王”，這一現(xiàn)象凸顯出新舊賽道的投資吸引力并不能簡(jiǎn)單到“以新?lián)Q舊”。
對(duì)新舊事物機(jī)會(huì)切換有深刻理解的一位前公募投資大佬認(rèn)為，新賽道越熱舊賽道機(jī)會(huì)越顯著，新舊投資機(jī)會(huì)往往呈現(xiàn)出“先新后舊”，因市場(chǎng)情緒和資金推進(jìn)獲得新事物的估值提升機(jī)會(huì)，而新事物的資金過(guò)熱以及大量跟風(fēng)競(jìng)爭(zhēng)會(huì)破壞供需平衡，甚至出現(xiàn)部分原先在舊賽道上參與競(jìng)爭(zhēng)的企業(yè)離場(chǎng)并加入新賽道競(jìng)爭(zhēng)，進(jìn)一步加劇新賽道的供需問(wèn)題，而舊事物的過(guò)冷和出清，使得堅(jiān)持在舊事物上的龍頭公司的市場(chǎng)份額進(jìn)一步集中，反而提升了盈利能力。
在萬(wàn)眾期待的開(kāi)年賽道切換行情猜謎后，基金經(jīng)理和投資者等來(lái)的是代表舊事物的煤炭股的火爆。
1月5日，煤炭大佬中國(guó)神華更是以6646億元的收盤(pán)市值，超越了新能源龍頭寧德時(shí)代，而這一切，恰恰發(fā)生在開(kāi)年首周的一則新能源車(chē)?yán)孟⑾隆蓟鹚貍}(cāng)的中國(guó)汽車(chē)制造商比亞迪的季度銷(xiāo)量，首次超過(guò)特斯拉，比亞迪這只基金重倉(cāng)股成為全球最大的電動(dòng)汽車(chē)銷(xiāo)售商，但這則利好并未刺激寧德時(shí)代等新能源供應(yīng)商的股價(jià)表現(xiàn)。
新舊能源在電動(dòng)車(chē)持續(xù)火爆的2024年，股票市場(chǎng)出現(xiàn)反差式的市值逆轉(zhuǎn)，在相當(dāng)程度上提醒了基金經(jīng)理，將如何看待新舊事物博弈中的短期和長(zhǎng)期表現(xiàn)，尤其是超配的熱門(mén)賽道凸顯出來(lái)的估值過(guò)高問(wèn)題，而估值對(duì)相對(duì)冷門(mén)的中國(guó)神華而言則不太算是一個(gè)問(wèn)題。
便宜是個(gè)硬道理，基金經(jīng)理在新能源領(lǐng)域所期待的“羅馬”也不可能馬上建成，這使得中國(guó)神華這只煤炭龍頭股，即便在新能源賽道最硬的時(shí)刻依然能夠“泰然處之”，Wind數(shù)據(jù)顯示，2019年至2023年這五年間，中國(guó)神華的年度股價(jià)漲幅分別為13.12%、10.11%、56.89%、43.83%、25.05%，這一股價(jià)表現(xiàn)已超越了大多數(shù)基金經(jīng)理所重倉(cāng)的新能源標(biāo)的。
重倉(cāng)中國(guó)神華的廣發(fā)能源基金經(jīng)理姚曦認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的背景下，我國(guó)對(duì)上游資源品的需求增加，從而推動(dòng)了相應(yīng)商品價(jià)格的上漲。截至2023年9月，我國(guó)制造業(yè)PMI 為50.20，連續(xù)四個(gè)月回升并再次升至榮枯線(xiàn)之上。在制造業(yè)PMI持續(xù)回暖的背景下動(dòng)力煤價(jià)格漲幅顯著，從而推動(dòng)了相應(yīng)板塊上市公司股價(jià)的表現(xiàn)，另一方面，隨著新一輪國(guó)企改革的推進(jìn)，國(guó)有資本也迎來(lái)了價(jià)值重估。
值得一提的是，此番中國(guó)神華這一舊賽道的龍頭，在市值層面超越新賽道“寧王”的現(xiàn)象，實(shí)際上還具有某些“長(zhǎng)期”價(jià)值——即便從新能源爆發(fā)的第一個(gè)年頭開(kāi)始購(gòu)入新能源主題基金，這五年時(shí)間的表現(xiàn)也似乎很難戰(zhàn)勝舊能源勢(shì)力。
以新能源賽道爆發(fā)前夜成立的工銀新能源汽車(chē)基金為例，該只產(chǎn)品成立于2018年11月的A股市場(chǎng)底部。該基金成立幾個(gè)月后，新能源賽道開(kāi)始正式爆發(fā)，工銀新能源汽車(chē)基金的核心股票包括寧德時(shí)代、比亞迪、億緯鋰能等，自該基金成立后至今的累計(jì)收益率為1.24倍，而同期的中國(guó)神華的股價(jià)漲幅超過(guò)2倍。
種種跡象顯示，一廂情愿的美好想象，并不會(huì)立即出現(xiàn)在新舊能源投資機(jī)會(huì)的變化中，而當(dāng)新能源賽道趨勢(shì)越來(lái)越變得萬(wàn)眾矚目后，高度擁擠的賽道也使得明星基金經(jīng)理在新舊能源賽道行情的切換中，更愿意做出“你有我無(wú)”的逆向策略。
根據(jù)已披露的公募基金最近一期定期報(bào)告顯示，明星基金經(jīng)理朱少醒管理的富國(guó)天惠基金，在其2023年第三季度末的持倉(cāng)中多次為“舊能源”品種站位，該基金的前五大重倉(cāng)股中包括油氣產(chǎn)業(yè)鏈的杰瑞股份、煤化工龍頭華魯恒升。
哪怕是在新能源電動(dòng)車(chē)越來(lái)越火熱的當(dāng)下，朱少醒對(duì)燃油車(chē)供應(yīng)商的便宜和業(yè)績(jī)穩(wěn)定仍情有獨(dú)鐘。
券商中國(guó)記者三年前獨(dú)家實(shí)地調(diào)研過(guò)的瑞豐新材，是部分明星基金經(jīng)理在新舊能源博弈中獨(dú)立思考的典型品種，作為潤(rùn)滑油添加劑龍頭供應(yīng)商，朱少醒管理的富國(guó)天惠基金在2023年第三季度末逆向加倉(cāng)后，已成為這只燃油車(chē)材料供應(yīng)商的最大機(jī)構(gòu)投資者，而一向偏好不走尋常路的QFII基金、社?；鸾M合也在第三季度末成為這只代表舊能源勢(shì)力的核心機(jī)構(gòu)投資者。
為什么會(huì)在新能源春風(fēng)已至的當(dāng)下，出現(xiàn)明星基金經(jīng)理在舊事物上的逆向投資？曾在深圳某大型公募擔(dān)任副總經(jīng)理的頂流私募董事長(zhǎng)，曾向券商中國(guó)記者解析了他的看法。
“新舊事物的機(jī)會(huì)切換，往往先成就新事物的機(jī)會(huì)，后面又會(huì)帶來(lái)舊事物的機(jī)會(huì)。”這位前公募基金高管說(shuō)，新事物出現(xiàn)后，開(kāi)始會(huì)因市場(chǎng)情緒高漲，導(dǎo)致大量資金涌入帶來(lái)新事物的估值提升，在此階段，新事物所處賽道幾乎什么樣的股票都有較好的股價(jià)表現(xiàn)，但新事物本身具有“有利可圖”的特點(diǎn)，不僅在資本市場(chǎng)上吸引大量的資金跟風(fēng)買(mǎi)進(jìn)重倉(cāng)配置，在產(chǎn)業(yè)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局上也會(huì)有大量企業(yè)跟風(fēng)進(jìn)入或擴(kuò)大產(chǎn)能，這些新事物公司還會(huì)因此大量進(jìn)入資本市場(chǎng)提供更多的股票籌碼，使得在股票配置、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局、新事物產(chǎn)能等多個(gè)層面均可能出現(xiàn)供需失衡。
與此同時(shí)，他認(rèn)為，舊事物會(huì)因市場(chǎng)的冷落和大量資金離場(chǎng)形成籌碼出清，被市場(chǎng)壓制的舊事物，一方面在估值上具有了極大的吸引力，同時(shí)新事物的“吸引力”還使得原先在“舊事物”上參與競(jìng)爭(zhēng)的企業(yè)退出市場(chǎng)，轉(zhuǎn)而“華麗轉(zhuǎn)身”進(jìn)入新事物賽道進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)，會(huì)使得堅(jiān)持在“舊事物”賽道的相關(guān)龍頭公司受益，市場(chǎng)份額進(jìn)一步提升，又進(jìn)一步增強(qiáng)了“舊事物”賽道龍頭的盈利能力。
值得一提的是，他也曾前瞻性地談到新能源和舊能源之間的投資機(jī)會(huì)，可能會(huì)因新事物的過(guò)熱為舊能源帶來(lái)新的機(jī)會(huì)。這位前公募大佬還談到了新舊事物切換過(guò)程中的另一個(gè)著名案例，新舊媒體的投資機(jī)會(huì)不會(huì)因互聯(lián)網(wǎng)的崛起，導(dǎo)致舊勢(shì)力失去機(jī)會(huì)，尤其是提前為A股市場(chǎng)應(yīng)驗(yàn)過(guò)的美股市場(chǎng)。
券商中國(guó)記者注意到，在剛剛過(guò)去的2023年，美股的傳統(tǒng)報(bào)紙龍頭股的股價(jià)逼近前期歷史新高，2023年這一年度的股價(jià)漲幅達(dá)到驚人的53%，而自2012年的互聯(lián)網(wǎng)行情爆發(fā)以來(lái)，這只代表舊賽道的報(bào)紙龍頭股，在互聯(lián)網(wǎng)媒體“陰影”下展現(xiàn)出極強(qiáng)的生存空間，其同期股價(jià)漲幅高達(dá)7.7倍，即便從2016年開(kāi)始也有超過(guò)累計(jì)3倍的股價(jià)漲幅。