中信證券研報認為，銀行板塊政策優(yōu)化進行時。央行工作會議對于2024年社融增長定調(diào)偏積極，并著眼于實質(zhì)推進重點領域風險化解。同時，兩部門正式出臺《關于金融支持住房租賃市場發(fā)展的意見》，各地亦積極推進三大工程，建議密切關注一季度住房租賃市場與“三大工程”對于銀行信貸的拉動作用。于銀行板塊投資而言，2024年，行業(yè)核心邏輯在于過渡之年經(jīng)濟弱復蘇預期下的估值提升，在業(yè)績底與估值底共同作用下，建議關注經(jīng)濟復蘇趨勢會帶來的估值改善。個股層面，可關注三條主線：1）防御標的，主要是大型銀行，核心在于分紅收益率帶來的高確定性回報以及低風險資產(chǎn)邏輯下的估值修復；2）彈性標的，核心在于經(jīng)濟修復的彈性帶來顯著的估值修復空間；3）長期標的，核心關注可持續(xù)內(nèi)生性，2024年有望成為過渡之年。
央行工作會議對于2024年社融增長定調(diào)偏積極，并著眼于實質(zhì)推進重點領域風險化解。同時，兩部門正式出臺《關于金融支持住房租賃市場發(fā)展的意見》，各地亦積極推進三大工程，建議密切關注一季度住房租賃市場與“三大工程”對于銀行信貸的拉動作用。
本周，2024年中國人民銀行工作會議在京召開；中國人民銀行聯(lián)合國家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布《關于金融支持住房租賃市場發(fā)展的意見》。
央行工作會議對社融增長表述偏積極，重點領域風險化解推進。
1）社融增長關注節(jié)奏與總量。貨幣政策總體目標延續(xù)此前表述，增量表達為“確保社會融資規(guī)模全年可持續(xù)較快增長”。我們認為，“全年可持續(xù)”對應季度間社融增長節(jié)奏更加均衡平穩(wěn)，而“較快增長”則較此前“合理增長”表述更加積極。
2）金融機構(gòu)參與化債或進一步推進。提出“指導金融機構(gòu)按照市場化、法治化原則，合理運用債務重組、置換等手段，支持融資平臺債務風險化解”，較此前的“引導”表述更加有力，預計2024年商業(yè)銀行將進一步推進參與化債。
3）地產(chǎn)金融政策更加關注實際成效。地產(chǎn)相關的增量表述為“加強對房地產(chǎn)市場運行情況的監(jiān)測分析”，或?qū)?024年地產(chǎn)金融政策隨市場實際情況而加力優(yōu)化。
兩部門正式發(fā)布《關于金融支持住房租賃市場發(fā)展的意見》，整體框架于征求意見稿基本一致，修改主要體現(xiàn)在以下3點：
1）住房租賃開發(fā)建設項目資金比例更加靈活?！绊椖抠Y本金比例應不低于開發(fā)項目總投資的20%”改為“應符合國務院關于固定資產(chǎn)投資項目資本金制度相關要求”。而2015年國務院《關于調(diào)整和完善固定資產(chǎn)投資項目資本金制度的通知》對于房地產(chǎn)項目要求為“保障性住房和普通商品住房項目維持20%不變，其他項目由30%調(diào)整為25%”，我們預計短期參照20%執(zhí)行，后續(xù)相關政策有望明確住房租賃建設資本金規(guī)定。
2）允許對住房租賃團體購房貸款按風險合理定價。明確住房租賃團體購房貸款利率由商業(yè)銀行綜合考慮借款人風險狀況、風險緩釋措施等因素合理確定。
3）開發(fā)與運營融資可接續(xù)。明確對于開發(fā)建設和持有運營為同一主體的租賃住房項目，商業(yè)銀行在發(fā)放開發(fā)建設貸款時，可同時簽訂經(jīng)營性貸款合同，與借款人約定后續(xù)經(jīng)營性貸款的發(fā)放接續(xù)條件，經(jīng)營性貸款可用于置換項目前期的開發(fā)建設貸款。
《關于金融支持住房租賃市場發(fā)展的意見》自2024年2月5日起施行，并在公開征求意見的反饋中提到“加快建成租賃住房擴大供給”和“加快構(gòu)建租購并舉住房制度”。此外，本周多個一線城市均有關于“三大工程”積極推進的新聞，2023年12月PSL余額新增3500億元，為歷史單月新增第三高，亦指向地產(chǎn)金融政策優(yōu)化繼續(xù)推進。從貸款屬性看，住房租賃市場、“三大工程”相關地產(chǎn)貸款整體呈現(xiàn)長期穩(wěn)定的特征，而在政策支持背景下，隨著市場發(fā)展成熟，貸款定價亦有望逐步市場化，在當前市場資產(chǎn)風險收益格局下，有望增加銀行合意資產(chǎn)供給。與此同時，地產(chǎn)金融政策積極推進亦有助于促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展，從而繼續(xù)改善房地產(chǎn)信用風險預期。