開年以來A股整體行情走勢(shì)波折，但紅利資產(chǎn)表現(xiàn)頗為亮眼，與大盤行情形成了較強(qiáng)烈的反差。回過頭來看，紅利策略的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)已經(jīng)持續(xù)了三年之久，從歷史上看較為罕見。（1）近三年紅利策略表現(xiàn)與歷史上有差異，低市場相關(guān)性+高勝率使得投資者目光聚焦紅利策略。（2）紅利策略的防御屬性未變，市場越弱紅利超額收益越明顯，但隨著市場轉(zhuǎn)強(qiáng)，超額勝率顯著下降。（3）當(dāng)前A股估值處歷史底部，內(nèi)外部政策環(huán)境改善下市場有望回暖。金融或有階段性機(jī)會(huì)，中期盈利上行期白馬成長望更優(yōu)，關(guān)注電子等硬科技和醫(yī)藥。
近期政策端對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的支持力度進(jìn)一步增強(qiáng)，央行通過重啟PSL、頒布住房租賃貸款等方式，進(jìn)一步加大對(duì)地產(chǎn)行業(yè)的貨幣支持力度。去年12月社融和人民幣信貸數(shù)據(jù)顯示融資需求和供給相對(duì)穩(wěn)健。往后去看，隨著“三大工程”及增發(fā)國債資金撥付和使用，有望支撐未來階段的社融穩(wěn)步回升。隨著對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的擔(dān)憂逐漸緩解，此前偏向防御價(jià)值、偏向小盤股的風(fēng)格將會(huì)更加均衡，權(quán)重板塊有望迎來反彈。
維持市場短期階段性底部探明判斷，也并不打算修正宜將“熊心”換“牛膽”的觀點(diǎn)。事實(shí)上，市場底部通常的特征是W形，傾向于是一堆小碎陽小碎陰組成，歷史復(fù)盤看過去5年春節(jié)前后大多數(shù)是重要變盤時(shí)刻，對(duì)應(yīng)大概率存在明顯風(fēng)格切換。結(jié)合我們反復(fù)強(qiáng)調(diào)年初市場出現(xiàn)W形底部反彈明顯行情，要么年底有足夠強(qiáng)的穩(wěn)增長政策支撐，要么是今年年初經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)開門紅。目前評(píng)估來看：在歷史CPI數(shù)據(jù)連續(xù)負(fù)增長后，穩(wěn)增長政策往往會(huì)密集出臺(tái)以穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)預(yù)期。當(dāng)前CPI負(fù)增長已連續(xù)3個(gè)月，今年一季度貨幣政策、財(cái)政政策等穩(wěn)增長政策加碼是大概率事件，對(duì)應(yīng)在春節(jié)前后發(fā)生可能性較大。
在結(jié)構(gòu)層面，基于2008年至今共7次市場見底反彈行情復(fù)盤規(guī)律，我們推斷如果市場在春節(jié)前后發(fā)生變盤市場底部向上，那么向上階段最應(yīng)該關(guān)注反彈前長期領(lǐng)漲同時(shí)短期領(lǐng)跌的行業(yè)，毫無疑問是科技成長TMT，其次是反彈前長期領(lǐng)跌同時(shí)短期上漲的行業(yè)，例如超跌大盤成長。最后是一般跟隨型超跌反彈品種。對(duì)于高股息，我們始終認(rèn)為高股息策略戰(zhàn)略價(jià)值判斷與宏觀擇時(shí)指標(biāo)利率分別是國內(nèi)十年期國債收益率中樞下移和 M2-M1 剪刀差，從近期數(shù)據(jù)來看中期角度高股息策略依然是有效投資策略。雖然當(dāng)前高股息不止，但2024年不止高股息。值得高度重視的是面向2024年，我們率先市場提出科技+出海雙主線，傾向于四種有效投資策略：科技股美股映射、制造業(yè)全球競爭力，消費(fèi)平替與高股息策略。對(duì)于小盤成長TMT 板塊，我們認(rèn)為國外諸多科技爆款值得期待+國內(nèi)科技創(chuàng)新是首要任務(wù)（意味著給國內(nèi)科技企業(yè)訂單）決定 2024年A 股科技信仰，后續(xù)步入市場回升階段科技成長TMT有望再次引領(lǐng)。