隨著國資改革演進及并購重組松綁，國有上市公司的資本運作預(yù)期不斷升溫。
在此背景下，一個頗為有趣的現(xiàn)象逐步呈現(xiàn)：自去年底以來，一批國企在發(fā)布激勵方案之后，陸續(xù)推出了資產(chǎn)重組、改革轉(zhuǎn)型、股權(quán)更迭等重大舉措。
這種“激勵前置，運作后行”模式的好處顯而易見：一方面，推行并購重組提升企業(yè)估值，減輕了未來行權(quán)的股價隱憂和業(yè)績壓力；另一方面，公司員工低成本持有股份，一定程度上降低了內(nèi)幕交易的沖動。
“激勵先行”案例頻發(fā)
9月16日，中國航空工業(yè)集團旗下的貴航股份發(fā)布了修訂后的股權(quán)激勵計劃草案。這份草案的出臺和審批進程，邂逅了貴航股份的重大事項。
今年2月，貴航股份發(fā)布股權(quán)激勵草案，計劃向29位激勵對象合計授予273份股票期權(quán)，行權(quán)價格每份12.2元。半年后的8月12日，貴航股份發(fā)布重大事項停牌公告。9月15日，貴航股份復(fù)牌，披露貴航集團將所持公司37%股權(quán)對中航汽車進行增資，公司大股東由此變更，這意味著“中航系”有意加重貴航股份在汽車板塊的分量。
復(fù)牌后，貴航股份連續(xù)兩日大漲，累計漲幅18%。
這并非孤案。去年以來，在國資國企改革的大背景下，相當數(shù)量的國資上市公司推出了激勵計劃，后續(xù)則多有重大事項出爐。據(jù)不完全統(tǒng)計，自去年中期以來，寶勝股份、華貿(mào)物流、上海梅林、百視通等多家國資公司都在激勵進程中之后推出了重大事項，包括增發(fā)、資產(chǎn)收購、資產(chǎn)重組等等。
例如，上海國資旗下的百視通，今年2月21日發(fā)布了首期期權(quán)激勵計劃和首期增值權(quán)激勵計劃。該計劃下授予的期權(quán)行權(quán)價為44.33元，授出期權(quán)約396萬份，首次授予對象224人。5月29日起，百視通因籌劃重大重組停牌。據(jù)披露，公司將實施與東方明珠換股吸收合并、發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買文化傳媒類優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、募集配套資金等重大事項?；仡^看，這份股權(quán)激勵計劃趕上了一個“好時候”。
與之類似，上海梅林先激勵后增發(fā)，華貿(mào)物流先激勵后資產(chǎn)收購等等。
多重因素推動
“股權(quán)激勵后伴生并購等重大事項，一個重要的動機是為了幫助業(yè)績達標。”有市場人士分析說。之前有不少案例，在行權(quán)來臨前籌劃資產(chǎn)收購，以滿足業(yè)績增長條件，為順利行權(quán)保駕護航。
一個變化是，越來越多的公司醞釀重大事項的時點開始大幅提前，而非臨近行權(quán)之前的“臨時抱佛腳”。
“相對來說，業(yè)績指標的設(shè)定和完成可控性較大，但股價的可控性較小。之前因為股價下跌而廢止激勵計劃的案例不在少數(shù)，而并購重組等重大事項，是快速提升估值和盈利水準的好路子。當然，公司并購重組是出于戰(zhàn)略發(fā)展、多元化經(jīng)營等各種需求的一個綜合考慮，時間節(jié)點也不單是公司能夠控制的?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士向記者表示。
實踐中，在股權(quán)激勵之后籌劃重大事項，還可以防止行權(quán)價和股價“倒掛”的尷尬局面。例如，原歸屬于揚州國資委旗下的寶勝股份，去年3月19日推出期權(quán)激勵計劃，并在4月初迅速獲國資委批復(fù)。很快，公司宣布6月18日為上述期權(quán)的授予日，數(shù)量為700萬份，行權(quán)價格為8.6元。而在授予日的前一天，寶勝股份的收盤價僅7.88元，出現(xiàn)“倒掛”。
不過，就在6月18日那一天，寶勝股份停牌，并在7月2日復(fù)牌宣布，公司大股東寶勝集團75%股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)給中航系下的中航工業(yè)機電，公司實際控制人由此變更為中航工業(yè)集團。復(fù)牌后，公司連續(xù)兩日漲停。今年7月21日，寶勝股份因籌劃發(fā)行股份購買資產(chǎn)停牌，至今尚未復(fù)牌。
新一輪國資國企改革，也激發(fā)了國企的激勵和并購沖動。新的“混改”方向之一，就是發(fā)展員工持股、股權(quán)激勵，以激發(fā)企業(yè)競爭力和活力。在這個背景下，國資公司的并購整合、資產(chǎn)注入將進入高發(fā)階段，容易引發(fā)內(nèi)幕交易擔(dān)憂?！肮蓹?quán)激勵一定程度上會消減高管內(nèi)幕交易的沖動?！笔袌鋈耸空f。
另一因素是，去年末開始，監(jiān)管層表態(tài)“重大事項”和“股權(quán)激勵”可以同步籌劃實施。由此，股權(quán)激勵同步或者先于重大事項推出，可以名正言順實施，給員工一個以低價買入自家公司股票的機會，但這種機會也被課以一定的條件和義務(wù)，起到一定的平衡效果。