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變化從易凱內(nèi)部開(kāi)始

過(guò)去十年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化讓一些行業(yè)會(huì)獲得超比例增長(zhǎng)的機(jī)會(huì)?；ヂ?lián)網(wǎng)特別是無(wú)線互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展，導(dǎo)致很多傳統(tǒng)行業(yè)被解構(gòu)、重構(gòu)，這對(duì)我們也有深遠(yuǎn)影響。

早期在易凱資本1.0時(shí)代，大家都以交易為核心驅(qū)動(dòng)，2.0時(shí)代是行業(yè)組架構(gòu)驅(qū)動(dòng)，我們內(nèi)部分為T(mén)MT、消費(fèi)、健康三大組。今年，易凱資本升級(jí)到3.0階段——我們把三個(gè)行業(yè)組進(jìn)一步壓扁成15個(gè)框，每個(gè)框?qū)?yīng)一個(gè)細(xì)分市場(chǎng)，包括社區(qū)、垂直電商、內(nèi)容產(chǎn)業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)金融等，我們的原有架構(gòu)還在，但要徹底扁平化。

從組織架構(gòu)來(lái)看，未來(lái)易凱內(nèi)部更像一個(gè)網(wǎng)狀結(jié)構(gòu)，我跟合伙人之間的距離和最年輕同事間的距離應(yīng)該是一致的。任何一個(gè)人在組織架構(gòu)里都是一個(gè)節(jié)點(diǎn)，他和組里的同事有節(jié)點(diǎn)關(guān)系，同組外同事之間也有節(jié)點(diǎn)關(guān)系。打個(gè)比方，原來(lái)我們是一大鍋水，要煮沸騰很難，現(xiàn)在變成一小鍋一小鍋的水，你看到每一個(gè)小鍋里都在冒著泡，很容易沸騰起來(lái)，這是我們希望看到的結(jié)果。

最近我跟合伙人見(jiàn)面開(kāi)會(huì)的時(shí)間在減少，我在框里的時(shí)間在增多。對(duì)于我們一些合伙人而言，年齡越大改變?cè)诫y，公司里也如此，層級(jí)越往上變化越困難。好在我們的變化是自下而上的，你會(huì)發(fā)現(xiàn)新的分析師和高級(jí)經(jīng)理這個(gè)層級(jí)有一種新的狀態(tài)，這種狀態(tài)反過(guò)來(lái)也影響我們。最近半年，除了做交易之外，我們很大程度上在做組織架構(gòu)的調(diào)整，因?yàn)槲覀兛偨Y(jié)過(guò)去，發(fā)現(xiàn)易凱從成立到現(xiàn)在十幾年里有所欠缺，原因在于對(duì)生態(tài)系的重視還不夠。大勢(shì)不好時(shí)我們反而比較堅(jiān)韌，能做出有難度有挑戰(zhàn)的交易。當(dāng)真正臺(tái)風(fēng)和大波浪潮來(lái)臨的時(shí)候，我們反倒不夠激進(jìn)，不夠進(jìn)取，這也導(dǎo)致我們給競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手留下一些空間。

這些年我們?cè)诮】殿I(lǐng)域已經(jīng)建立起行業(yè)中最大的平臺(tái)，在020、TMT的細(xì)分領(lǐng)域，如文化創(chuàng)意，影視娛樂(lè)中也有高度的自信。但過(guò)去幾年，尤其在最早那一波電商的浪潮里，包括后來(lái)社區(qū)這波浪潮里面我們確實(shí)有被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手超過(guò)的領(lǐng)域。09、10年那段時(shí)間，一下子在電商這個(gè)領(lǐng)域把距離拉開(kāi)了。造成我們后來(lái)TMT整體看起來(lái)稍微有一點(diǎn)被動(dòng)的整個(gè)分水嶺也是在那個(gè)時(shí)間。

過(guò)去幾年，其實(shí)我們一直都能看到問(wèn)題所在。但每天都有很多事，總想著“哎呀要不然算了，再往后放放。”結(jié)果放到第二年很自然把這個(gè)事忘了。到最后大家變得看上去很忙，但是要說(shuō)有什么突破長(zhǎng)進(jìn)也沒(méi)有，混吃混喝，每天做重復(fù)的事。

變化從今年開(kāi)始。我在公司內(nèi)部提出一個(gè)說(shuō)法，讓大家一定要走出自己的舒適區(qū)。以往憑借行業(yè)積累和口碑，每年正常做交易、有增長(zhǎng)并不難。直到今年春節(jié)期間我開(kāi)始思考整個(gè)公司的狀態(tài)，當(dāng)下我覺(jué)得如果再不做一些大的內(nèi)部振蕩、沖擊和調(diào)整，可能真的就會(huì)來(lái)不及了。

先不用說(shuō)大勢(shì)所趨的創(chuàng)投去中介化，新技術(shù)對(duì)我們這個(gè)行業(yè)的沖擊。單就早期交易本身而言，我們也面臨重重挑戰(zhàn)。換位思考如果我是創(chuàng)業(yè)者的話，可能也不再需要一個(gè)投行了。硅谷都沒(méi)有這樣一個(gè)模式，為什么在中國(guó)就要加一層中間環(huán)節(jié)呢?正因?yàn)橹袊?guó)有這樣的市場(chǎng)需求，所以大家都可以舒舒服服做一些早期項(xiàng)目，賺到錢(qián)。但在那些真正比較復(fù)雜的并購(gòu)交易或者是晚期并購(gòu)?fù)顿Y交易里，大家反而不去鉆研一些技術(shù)細(xì)節(jié)，也不再關(guān)注核心競(jìng)爭(zhēng)力的提升，真正需要投行建立核心競(jìng)爭(zhēng)力的地方我們建立不起來(lái)。

假設(shè)今天我們幫客戶完成了三千萬(wàn)美元的交易，這看上去很了不起，但以后三千萬(wàn)很容易在網(wǎng)上通過(guò)眾籌實(shí)現(xiàn)。我們必須鍛造自己在復(fù)雜交易中為客戶提供價(jià)值的能力，完善我們的IT系統(tǒng)和整個(gè)內(nèi)部數(shù)據(jù)，嵌入進(jìn)整個(gè)生態(tài)系中，因?yàn)榄h(huán)境變了。以前我們的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是華興、漢能，未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手都變了，那時(shí)我們?cè)趺崔k?

最近我也在關(guān)注幾種新的經(jīng)濟(jì)形態(tài)，像河貍家這種手藝人經(jīng)濟(jì)，滴滴租車打車的去中介化，包括我們最近在做的家裝領(lǐng)域平臺(tái)。到最后我發(fā)現(xiàn)這些生意的核心都是讓原有行業(yè)中不可或缺的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)邊緣化，新平臺(tái)取代舊平臺(tái)。

對(duì)于我們來(lái)說(shuō)也一樣?；蛘呶覀兂蔀樾缕脚_(tái)的一部分，或者轉(zhuǎn)移戰(zhàn)場(chǎng)在別的地方獲得我們自己該獲得的利益和位置。否則你若非要堅(jiān)守在一個(gè)舊的陣地上，哪怕你自己通過(guò)所有的調(diào)整做到行業(yè)最好，但整個(gè)風(fēng)向變了，整個(gè)陣地變得沒(méi)有價(jià)值了，不是值得你堅(jiān)守的，對(duì)我們而言同樣是一個(gè)致命的錯(cuò)誤。

資本泡沫下的投行新玩法

基金行業(yè)從美國(guó)誕生，以往我們把美國(guó)好的模式拿到中國(guó)來(lái)做。最近十年我們看過(guò)A股市場(chǎng)有一些基金不規(guī)范，用草莽時(shí)代做法，游走在灰色地帶。但同時(shí)我們也看到一些機(jī)會(huì)。比如A股市場(chǎng)提供了一個(gè)高估值的環(huán)境，未來(lái)A股市場(chǎng)從審批制向注冊(cè)制過(guò)度當(dāng)中會(huì)有一些新的機(jī)會(huì)，同樣也會(huì)出現(xiàn)平臺(tái)型的公司。

未來(lái)我們也會(huì)進(jìn)入基金管理行業(yè)，但不會(huì)用傳統(tǒng)的基金管理模式去操作，比起和生態(tài)系中的同行競(jìng)爭(zhēng)，我們更愿意與他們保持一種合作狀態(tài)。這在很大程度上基于對(duì)市場(chǎng)的認(rèn)知，這個(gè)市場(chǎng)到最后其實(shí)大家都在營(yíng)造一個(gè)生態(tài)體系。

今年年初，你們打響《基金革命》的那槍非常好，基金革命其實(shí)革的是傳統(tǒng)模式的命。未來(lái)我們操作基金的模式可能是：第一要專業(yè)化，高度聚焦。我不會(huì)做一個(gè)既健康又投互聯(lián)網(wǎng)的基金，我會(huì)按領(lǐng)域來(lái)分配資源。也許文創(chuàng)領(lǐng)域需要湖南衛(wèi)視，互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域需要馬化騰，每個(gè)領(lǐng)域的主題不同操作模式也不同。未來(lái)那些不能提供價(jià)值的傳統(tǒng)基金的LP也會(huì)越來(lái)越邊緣化。

第二從價(jià)值創(chuàng)造的角度來(lái)講，隨著我們?cè)谏鷳B(tài)系里嵌入越來(lái)越深，我們有更多元化的方法來(lái)為基金以及基金所投項(xiàng)目創(chuàng)造價(jià)值。對(duì)于基金管理者來(lái)講，在這里得到的潛在回報(bào)會(huì)高于他自己去獨(dú)立去做，我們?cè)诓煌?jié)點(diǎn)上幫助生態(tài)系中的被投公司創(chuàng)造價(jià)值，這種平臺(tái)效應(yīng)就會(huì)出現(xiàn)。

第三，未來(lái)我們與優(yōu)秀的基金管理者進(jìn)行合作。不是所有基金管理人都一定要在公司內(nèi)部的平臺(tái)上，既然是生態(tài)系的思維，在我們環(huán)境下是完全開(kāi)放的。

今年早期融資的資本泡沫已經(jīng)開(kāi)始凸顯。大的資本市場(chǎng)中尤其是美股還沒(méi)有調(diào)整充分，會(huì)繼續(xù)有一個(gè)螺旋下滑的過(guò)程，反映到一級(jí)市場(chǎng)。張穎的那篇文章道出了很多人的共識(shí)，其實(shí)在更早時(shí)候大家已經(jīng)開(kāi)始覺(jué)得心態(tài)不穩(wěn)了。

不過(guò)泡沫的調(diào)整也只是針對(duì)雞犬升天的情況，優(yōu)秀公司的估值仍然很高。以前在市場(chǎng)好的時(shí)候一個(gè)交易可以做得很快，可能只要兩個(gè)月，而且企業(yè)有很大的發(fā)言權(quán)，可以控制時(shí)間節(jié)點(diǎn)，現(xiàn)在我們感覺(jué)到整體交易的速度在下降。對(duì)于我們而言，過(guò)去操作一個(gè)案子早一個(gè)月晚一個(gè)月都不受影響，最近我們發(fā)現(xiàn)早一周交易都會(huì)有區(qū)別，再往前走，沒(méi)準(zhǔn)真的以天為單位計(jì)算了。

之前我們盯競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手比較多，最近我花更多時(shí)間思考到底怎樣能讓自己的業(yè)務(wù)體系更扎實(shí)，讓自己在生態(tài)系里嵌入更深。一方面是完善我們的基金，一方面豐富我們的產(chǎn)品線，讓業(yè)務(wù)更多元化。包括我們未來(lái)要做的“大佬會(huì)”，它既不是一個(gè)資產(chǎn)管理產(chǎn)品，嚴(yán)格講也不是私募產(chǎn)品，對(duì)我們來(lái)說(shuō)是具有生態(tài)意義的產(chǎn)品。這些公司市值百億的大佬們能為創(chuàng)業(yè)者帶來(lái)的指導(dǎo)，是以往其它基金不能提供的。

現(xiàn)在我們判斷一個(gè)案子，更多看它對(duì)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)鏈起到哪些影響，有的是平行替代關(guān)系，有的是重構(gòu)產(chǎn)業(yè)鏈。我覺(jué)得現(xiàn)狀一定要發(fā)生變化。只有重新思考我們?cè)谑袌?chǎng)中的機(jī)遇和風(fēng)險(xiǎn)，認(rèn)清位置才能真正在未來(lái)做好我們的布局，不至于很快被高速發(fā)展的市場(chǎng)邊緣化。