恰逢西方的萬圣節(jié)（上周五）前夕，日本央行奉上了“大禮”——擴(kuò)大QQE（量化質(zhì)化寬松）規(guī)模至80萬億日元（此前目標(biāo)60萬億~70萬億日元），全球股市皆聞訊大漲，頗為映襯這一歷來瘋狂的節(jié)日。然而狂歡過后，日本的通縮陰霾能否真正退去？日元的走軟又能否真正傳導(dǎo)至出口？
股市“強(qiáng)心針”
本次QQE的意外推出對股市的效果立竿見影，且惠及全球。日經(jīng)指數(shù)暴漲4.83%，盤中最高漲幅達(dá)5.5%，創(chuàng)2007年以來高點(diǎn)；滬指漲1.22%；美股高開，三大股指受日本寬松刺激而全線收漲，標(biāo)普500和道指創(chuàng)歷史收盤新高，納指創(chuàng)2000年以來新高。道指日內(nèi)也刷新歷史新高17395.54點(diǎn)。由此，本周的全球股市進(jìn)一步走向也令人頗感期待。
“日本央行的行動再次證明，安倍政府是股東的朋友。安倍政府關(guān)注日本經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。我關(guān)注日本股市25年，從來沒有一個政府與股票投資者的利益如此一致。”投資公司Comgest基金經(jīng)理RichardKaye表示。
其實(shí)，日本政府的政策目標(biāo)在海外投資圈有一個稱號，叫做“頂住股市”。值得一提的是，日本政府養(yǎng)老基金委員會（GPIF）宣布批準(zhǔn)將國內(nèi)、國外股票配置比例從12%提高至25%，批準(zhǔn)將日本債券配置比例從60%下調(diào)至35%，可見日本央行希望將QQE的財(cái)富效應(yīng)發(fā)揮到極致，這也將對刺激消費(fèi)、提振通脹有一定作用。
QQE的具體政策主要分為四大點(diǎn)：第一，擴(kuò)大基礎(chǔ)貨幣規(guī)模。通過調(diào)節(jié)無抵押隔夜拆借利率來影響基礎(chǔ)貨幣；第二，擴(kuò)大國債購買規(guī)模、擴(kuò)展國債剩余期限，鼓勵收益率曲線中利率的進(jìn)一步下降；第三，擴(kuò)大ETF和J-REIT的購買規(guī)模，以降低資產(chǎn)價格的風(fēng)險(xiǎn)溢價；第四，持續(xù)推行QQE，以實(shí)現(xiàn)2%的物價穩(wěn)定目標(biāo)。最為主要的是，央行希望通過改變實(shí)質(zhì)性預(yù)期，從而實(shí)現(xiàn)物價上漲2%的目標(biāo)。
通縮“狙擊手”?
然而再寬松是否能成功狙擊通縮？這仍是一個開放問題。本次央行對放寬政策規(guī)模的投票比——5比4，這個反對比例也史無前例（第一輪寬松以9比0全票通過），若政策仍不見效果，很可能會有損央行行長黑田東彥（HaruhikoKuroda）的信譽(yù)。
目前，日本通脹率跌回近一年來最低點(diǎn)，就業(yè)創(chuàng)造指標(biāo)也在三年來首次出現(xiàn)惡化，這同政策制定者的樂觀態(tài)度形成分化。
此前，日本央行的債券購買計(jì)劃成功地將通脹帶出持續(xù)近十年的負(fù)區(qū)間，通脹率一度突破1.5%，離2%的目標(biāo)僅幾步之遙。然而，此后日本政府提高消費(fèi)稅導(dǎo)致了日本經(jīng)濟(jì)在二季度萎縮1.7%，當(dāng)前每況愈下的消費(fèi)者和企業(yè)需求以及下跌的油價導(dǎo)致了日本通脹進(jìn)一步走低，并很可能跌破1%。
若不出意外，今年年底就到了第二次加消費(fèi)稅的時候了。安倍此前還悲觀地表示，如果提高消費(fèi)稅使得經(jīng)濟(jì)脫軌和增長減速，那么稅收也不會隨之增加，整個實(shí)踐就變得毫無意義。但QQE的祭出很可能是為加稅提供緩沖，這也進(jìn)一步佐證了加稅進(jìn)程或不會推遲，因?yàn)椴患佣惥鸵馕吨嘧謵夯瑢?dǎo)致國債評級可能進(jìn)一步被下調(diào)，從而引發(fā)國債利率上漲，這便與QQE的初衷背道而馳了。
日本央行多次表示，將繼續(xù)QQE直至通脹穩(wěn)定在2%。不過，此輪QQE和年底加稅的交互作用究竟會將通脹率引向何方尚待觀察。
出口“提振器”？
除卻通脹目標(biāo)的煩惱，出口不振當(dāng)前也成了日本的“心病”。為何日元貶值如此嚴(yán)重，出口卻沒有得到提振？此次QQE的推出會否提振出口？
“日本經(jīng)濟(jì)和世界經(jīng)濟(jì)的跨國產(chǎn)業(yè)鏈越來越緊密，因此出口還涉及到上下游產(chǎn)業(yè)鏈的配合，日本將上游生產(chǎn)的機(jī)器、原材料轉(zhuǎn)移到下游（如中國、印度）組裝，而中國人民幣的升值也在一定程度上抵消了日元貶值對日本出口的提振作用?！眮喼揲_發(fā)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魏尚進(jìn)在接受《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》記者專訪時表示。
此外，日本企業(yè)的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移也是打擊出口的因素之一。自2012年9月日元開始貶值后，為了削減成本和工資，日本制造業(yè)紛紛將工廠轉(zhuǎn)移至海外，因此削弱了日元貶值對出口的推動作用。而以技術(shù)含量為支撐的本土企業(yè)又鮮有新產(chǎn)品推出，產(chǎn)業(yè)無法找到新的增長點(diǎn)。在尖端科技上無法與美國相比，原有優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)又受到來自韓國、中國臺灣的沖擊。
自安倍上臺后，日元對美元已累計(jì)貶值近30%。10月1日，日元對美元曾觸及110.09，是自2008年8月以來首次突破110大關(guān)。截至記者發(fā)稿時，日元對美元為112.30。
實(shí)際上，低匯率已經(jīng)挑戰(zhàn)日本的底線。對出口企業(yè)的好處當(dāng)前尚未看到，而對那些主要業(yè)務(wù)在國內(nèi)的企業(yè)（尤為中小企業(yè)），增加的輸入成本又極難被傳導(dǎo)到消費(fèi)者，因此日本政府高官一直在批評匯率，經(jīng)濟(jì)和財(cái)務(wù)大臣的批評最為猛烈。
由此，新一輪QQE究竟會如何進(jìn)一步向日元施壓？而弱日元能否傳導(dǎo)至出口？這兩大除通脹外最為關(guān)鍵的問題仍值得進(jìn)一步觀望。