鳳凰財(cái)經(jīng)綜合 11月12日，路透消息，2010年時(shí)，1美元兌換30盧布、油價(jià)上漲、俄羅斯對(duì)投資者極具吸引力，俄羅斯天然氣工業(yè)銀行(Gazprombank) 當(dāng)年在全球債券市場(chǎng)舉債10億美元。
現(xiàn)在，還款的時(shí)候到了，俄羅斯天然氣工業(yè)銀行卻由于西方對(duì)俄制裁而被全球資本市場(chǎng)拒之門外。石油價(jià)格已跌至每桶84美元；盧布兌美元匯率今年也下跌25%至1美元兌45盧布。
俄羅斯國(guó)有及私營(yíng)企業(yè)的硬通貨債務(wù)高達(dá)6,500億美元，俄羅斯天然氣工業(yè)銀行只是其中的一家，其償債成本由于盧布兌美元匯率大幅貶值而呈螺旋式上升。
投資者該有多擔(dān)心？
據(jù)法巴銀行的數(shù)據(jù)，新興市場(chǎng)企業(yè)債指數(shù)(CEMBI)中俄羅斯的權(quán)重占到16%，而且俄企占明年整體新興市場(chǎng)企業(yè)償債額的近十分之一。近期盧布匯價(jià)下跌造成俄羅斯企業(yè)對(duì)美元需求急劇增長(zhǎng)，而上月俄央行斥資三百億美元進(jìn)行干預(yù)也未見成效。
另一方面，大多數(shù)俄羅斯企業(yè)都是大宗商品出口商，因此有美元收入。該行業(yè)分析人士普遍認(rèn)為大多數(shù)企業(yè)尚有足夠的現(xiàn)金支撐來(lái)年。
摩根大通的數(shù)據(jù)顯示，今年俄羅斯企業(yè)債平均收益率較美國(guó)公債收益率的差值已經(jīng)擴(kuò)大215個(gè)基點(diǎn)，而潛在CEMBI指數(shù)卻幾乎沒(méi)有變化。
銀行如履薄冰
多數(shù)分析師都認(rèn)為即便俄央行出手援助，銀行仍將陷入債務(wù)危機(jī)。
俄羅斯的銀行明年需要償還逾五百億美元，與大宗商品企業(yè)不同，銀行沒(méi)有足夠的美元資產(chǎn)來(lái)償還美元債務(wù)。（銀行的）外債總額高達(dá)1,920億美元，自1998年金融危機(jī)以來(lái)上漲了十倍。
盧布匯率下跌推高銀行相對(duì)其資產(chǎn)的負(fù)債水平，經(jīng)濟(jì)研究機(jī)構(gòu)Capital Economics的分析師認(rèn)為，“如果盧布兌美元保持在目前水平（1美元兌45盧布），銀行資產(chǎn)負(fù)債表受到的沖擊將合大約一萬(wàn)億盧布（220億美元）”。分析師稱，該數(shù)額是俄羅斯GDP的1.25%或銀行總資產(chǎn)的1.5%。
銀行還受到俄羅斯經(jīng)濟(jì)放緩及壞賬增長(zhǎng)的影響。其發(fā)放的1,800億美元的未償貸款都是硬通貨計(jì)價(jià)，俄羅斯企業(yè)及個(gè)人的償貸成本驟然增長(zhǎng)。
理論上，未受到西方直接制裁的企業(yè)可以進(jìn)入美元債券市場(chǎng)，正如Gazprom上周所做的。國(guó)有的Gazprom通過(guò)發(fā)行一年期債券融資7億美元，但是為此，該公司須支付較其發(fā)行的2015年到期債券逾100個(gè)基點(diǎn)的溢價(jià)。
摩根大通資產(chǎn)管理部門的投資經(jīng)理Zsolt Papp表示，西方制裁的時(shí)間越長(zhǎng)，就會(huì)有更多的俄羅斯企業(yè)被迫采用Gazprom的極端方式。
“用短期債替換中長(zhǎng)期債，只能將問(wèn)題推后一年，”Papp說(shuō)道。“發(fā)債的期限將發(fā)生巨大變化。成本會(huì)越來(lái)越高，期限也會(huì)大大縮短。”
同時(shí)，債務(wù)到期時(shí)間也將令盧布價(jià)格承壓。俄羅斯企業(yè)擔(dān)心西方維持甚或延長(zhǎng)制裁時(shí)間，這樣盧布就會(huì)進(jìn)一步貶值，從而令美元炙手可熱。
俄央行數(shù)據(jù)顯示，即便企業(yè)有充足的現(xiàn)金償還2015年到期的債務(wù)，但是，2015年末之后一年內(nèi)到期的債務(wù)仍有850億美元。