降準如期而至，降息靴子何時落地？
降準如期而至，幅度之大甚至超出市場預(yù)期。本次普降1個百分點，以往一次降準一般下調(diào)50個基點，因此某種程度上講，這次降準相當(dāng)于兩次降準，加之還有對部分機構(gòu)的定向降準，市場預(yù)計將釋放流動性超1萬億。
招商證券[-1.09% 資金 研報](36.80, -0.18, -0.49%)宏觀研究主管謝亞軒認為，本次降準力度之大，顯示出經(jīng)濟下行壓力仍大，幅度加大釋放決策層底線思維，體現(xiàn)貨幣政策更加積極。
縱觀各家分析報告看，本次降準的原因主要有以下三點：一是經(jīng)濟下行壓力不減；二是外匯占款缺口加大；三是銜接地方政府債務(wù)置換。
一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)于上周公布后，業(yè)內(nèi)普遍認為雖然GDP增速成功保住7%，但背后的經(jīng)濟運行令人擔(dān)憂?！耙患径饶┕I(yè)增加值僅有5.6%，而3月匯豐PMI就業(yè)指數(shù)跌至47.4%，決策層的底線思維決定政策需要積極應(yīng)對?！敝x亞軒稱。
而對于外匯占款，自去年下半年以來已有多個月零增長甚至負增長，今年3月甚至減少2307億元，負增長規(guī)模創(chuàng)2000年以來最高值。平安證券固收部研報稱，當(dāng)前央行投放基礎(chǔ)貨幣的方式已經(jīng)發(fā)生重要變化，在外匯占款負增長的趨勢中，央行不主動投放流動性，流動性會自發(fā)開始收緊，同時，4-5月份是季節(jié)性財政存款回籠期，對流動性的回收程度可能達到7000億至1萬億，央行此次大幅降準1個百分點，很可能是考慮到這一季節(jié)性的流動性沖擊。
此外，由于今年地方政府債務(wù)有1萬億規(guī)模的置換，加之新發(fā)地方債6000億，中信證券[-0.68%資金 研報](35.14, 0.13, 0.37%)固定收益研究主管鄧海清就認為，如果沒有央行流動性配套支撐措施，利率債和貨幣市場利率預(yù)計存在失控風(fēng)險。
華泰證券[-0.86% 資金 研報]研報也認為，債務(wù)貨幣化可以避免財政懸崖?！暗胤絺鶆?wù)置換呼喚債務(wù)貨幣化，債務(wù)收益率曲線陡峭化，長端上升壓力來自于資金向股市流動以及地方債供給加速影響。中國版QE目前雖短期難以實現(xiàn)，但央行介入政府債務(wù)置換過程的概率正不斷增強。降準對沖地方債供給、降低長端利率的意圖明顯，效果需觀察?！?/p>
降準如期而至，降息也在路上。市場一致認為，降準和降息一向是套組合牌，此次大幅降準，預(yù)計降息也不遠?！胺€(wěn)增長壓力重啟背景下，4月份貨幣政策放松窗口再次來臨，降息、降準概率各半。在銀行間流動性并不是十分緊張的背景下，央行率先下調(diào)存款準備金率，這意味著最早在5月初，貨幣價格工具將面臨再次調(diào)整，預(yù)計會降息25BP。”齊魯證券研報稱。
海通證券[-1.19% 資金 研報](27.63, 0.36, 1.32%)首席宏觀經(jīng)濟分析師姜超同樣表示，當(dāng)前貨幣利率6.8%，遠超5.8%的GDP名義增速，利率非降不可，潛在降息空間至少4次以上，預(yù)計未來隨時可能再次降息。