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制圖：蔡華偉

意在降低企業(yè)融資成本，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展

降息了！

中國人民銀行決定，自2015年5月11日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率。金融機(jī)構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個百分點(diǎn)至5.1%；一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個百分點(diǎn)至2.25%，同時結(jié)合推進(jìn)利率市場化改革，將金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動區(qū)間的上限由存款基準(zhǔn)利率的1.3倍調(diào)整為1.5倍；其他各檔次貸款及存款基準(zhǔn)利率、個人住房公積金存貸款利率相應(yīng)調(diào)整。

這是2015年的第二次降息，也是繼2014年11月以來的第三次降息。央行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，此次進(jìn)一步下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率，重點(diǎn)就是要繼續(xù)發(fā)揮好基準(zhǔn)利率的引導(dǎo)作用，進(jìn)一步推動社會融資成本下行，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展。

中國人民銀行研究局局長陸磊認(rèn)為，此次利率調(diào)整主要有兩方面原因：

一是發(fā)揮逆周期宏觀調(diào)控工具作用。2015年一季度以來的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行所面臨的下行壓力、物價總水平保持低位，都決定了通過名義利率適度下調(diào)以實(shí)現(xiàn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門的實(shí)際融資成本穩(wěn)中有降的客觀需要，以此穩(wěn)定實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行預(yù)期。綜合考慮價格因素后的實(shí)際利率水平，此次利率調(diào)整體現(xiàn)了貨幣政策的穩(wěn)健性。

二是發(fā)揮貨幣政策的預(yù)調(diào)與微調(diào)職能。一年期存貸款基準(zhǔn)利率同步下調(diào)0.25個百分點(diǎn)，可以起到對市場預(yù)期的預(yù)調(diào)與微調(diào)作用。

陸磊表示，一方面，利率政策作為傳統(tǒng)貨幣政策工具，其運(yùn)用意味著政策空間依然存在，通過降低融資成本以改善實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門財務(wù)狀況的政策效果顯然可以預(yù)期，而當(dāng)前所謂“中國版量化寬松”的說法是建立在傳統(tǒng)貨幣政策工具失靈、缺乏操作空間的基礎(chǔ)上，與近期中國貨幣政策量、價工具組合綜合運(yùn)用具有較大余地不符。另一方面，0.25個百分點(diǎn)的調(diào)整幅度反映了盡管經(jīng)濟(jì)下行存在較大壓力，但我們具備挖掘經(jīng)濟(jì)潛力，形成新型經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)、增長極、增長帶的發(fā)展空間。

“此次降息最主要的目的是降低企業(yè)融資成本?！苯煌ㄣy行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平表示，當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐加快，外部需求波動較大，我國經(jīng)濟(jì)仍面臨較大的下行壓力。同時，國內(nèi)物價水平總體處于低位，4月份PPI同比變動-4.6%，CPI小幅回升但仍處于低位，實(shí)際利率高于歷史平均水平，為繼續(xù)適當(dāng)使用利率工具提供了空間。

連平認(rèn)為，此次下調(diào)金融機(jī)構(gòu)貸款及存款基準(zhǔn)利率能夠有效減輕企業(yè)壓力，降低企業(yè)融資成本，對于穩(wěn)增長發(fā)揮重要作用。

進(jìn)一步推進(jìn)利率市場化，完全放開存款利率上限的時機(jī)條件已成熟

結(jié)合此次降息，存款利率浮動區(qū)間進(jìn)一步擴(kuò)大至基準(zhǔn)利率1.5倍，央行有關(guān)負(fù)責(zé)人分析，目前，我國除存款外的利率管制已全面放開，存款利率浮動區(qū)間上限不斷擴(kuò)大，金融機(jī)構(gòu)自主定價能力顯著提升，分層有序、差異化競爭的存款利率定價格局基本形成，市場化利率形成和傳導(dǎo)機(jī)制逐步健全。

“存款保險制度為進(jìn)一步推進(jìn)利率市場化改革奠定了體制基礎(chǔ)。”陸磊表示，5月1日存款保險條例的正式公布為存款利率浮動區(qū)間上限進(jìn)一步擴(kuò)大，甚至全面取消浮動區(qū)間塑造了微觀體制機(jī)制保障。在確保存款人安全的前提下，金融機(jī)構(gòu)可以擁有更為廣闊的自主定價空間，使市場供求在金融資源配置中起決定性作用。

央行有關(guān)負(fù)責(zé)人說，當(dāng)前，銀行體系流動性總體充裕，市場利率趨于下行，實(shí)際上已為放開存款利率上限提供了較好的外部環(huán)境和時間窗口?！坝捎谀壳按婵罾省桓〉巾敗臋C(jī)構(gòu)數(shù)量已明顯減少，預(yù)計金融機(jī)構(gòu)基本不會用足這一上限?！?/p>

陸磊認(rèn)為，存款類金融機(jī)構(gòu)定價行為為進(jìn)一步推進(jìn)利率市場化奠定了市場基礎(chǔ)。從近期數(shù)據(jù)看，國有和股份制商業(yè)銀行在30%的存款利率上浮區(qū)間內(nèi)并未采取“一浮到頂”的做法，上浮50%有利于金融機(jī)構(gòu)和客戶綜合評價自身承受力實(shí)現(xiàn)市場定價，交易雙方關(guān)切點(diǎn)勢必從基準(zhǔn)利率轉(zhuǎn)向風(fēng)險溢價?？梢哉f，從存貸款市場情況看，完全放開存款利率上限的時機(jī)、條件已經(jīng)成熟。

央行負(fù)責(zé)人表示，此次存款利率浮動區(qū)間上限的進(jìn)一步擴(kuò)大，是我國存款利率市場化改革的又一重要舉措。這不僅拓寬了金融機(jī)構(gòu)的自主定價空間，有利于進(jìn)一步鍛煉金融機(jī)構(gòu)的自主定價能力，促進(jìn)其加快經(jīng)營模式轉(zhuǎn)型并提高金融服務(wù)水平，為最終放開存款利率上限打下更為堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)；也有利于資金價格更真實(shí)地反映市場供求關(guān)系，推動形成符合均衡水平和客戶意愿的儲蓄結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步優(yōu)化資源配置，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展。

那么，存款利率浮動區(qū)間上限進(jìn)一步擴(kuò)大后，該如何引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)科學(xué)合理定價？央行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，人民銀行將繼續(xù)公布存貸款基準(zhǔn)利率，進(jìn)一步發(fā)揮基準(zhǔn)利率的引導(dǎo)作用，為金融機(jī)構(gòu)利率定價提供重要參考。同時，進(jìn)一步健全中央銀行利率調(diào)控體系，完善金融市場基準(zhǔn)利率體系，提高貨幣政策傳導(dǎo)效率。

此外，人民銀行還將指導(dǎo)市場利率定價自律機(jī)制，進(jìn)一步發(fā)揮好對金融機(jī)構(gòu)利率定價的行業(yè)自律作用，按照激勵與約束并舉的原則，對利率定價較好的金融機(jī)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)先賦予更多市場定價權(quán)和產(chǎn)品創(chuàng)新權(quán)；對存款利率超出合理水平、擾亂市場秩序的金融機(jī)構(gòu)加以自律約束。

貨幣政策不改穩(wěn)健基調(diào)，發(fā)揮政策工具組合拳作用

降息將影響經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的方方面面。連平表示，去年以來的兩次降息已經(jīng)在推動融資成本降低及穩(wěn)增長等方面起到了良好作用。

近日央行發(fā)布第一季度貨幣政策執(zhí)行報告，指出無須以量化寬松的方式大幅擴(kuò)張流動性水平，市場上也有多種猜測。對此，連平表示，今年以來我國一般貸款加權(quán)平均利率、票據(jù)融資利率、按揭貸款利率以及貨幣市場利率都有不同程度的回落，與此同時CPI和PPI仍然低位徘徊。而目前各類貨幣政策工具都有較大空間，能夠有效調(diào)節(jié)和供給流動性。

“貨幣政策目前還是處于小幅度調(diào)整階段?！边B平說，下調(diào)貸款及存款基準(zhǔn)利率反映了市場預(yù)期，符合客觀需求。此次下調(diào)貸款及存款基準(zhǔn)利率不是所謂“強(qiáng)刺激”和“放水”，仍然是穩(wěn)健貨幣政策大基調(diào)下的預(yù)調(diào)微調(diào)，是為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級營造中性適度的貨幣金融環(huán)境。

陸磊認(rèn)為，未來宏觀調(diào)控政策工具需要發(fā)揮組合拳作用。利率政策僅僅是宏觀調(diào)控政策的逆周期調(diào)節(jié)工具，對預(yù)期的引導(dǎo)還需要財稅、產(chǎn)業(yè)、區(qū)域政策對金融部門和實(shí)體經(jīng)濟(jì)進(jìn)行引導(dǎo)，僅有融資成本降低是不夠的，還需要形成融資的有效需求，以實(shí)現(xiàn)金融資源存量和增量的優(yōu)化配置。

“此外，宏微觀政策工具也需要發(fā)揮組合拳作用?！标懤谡f，利率政策引導(dǎo)社會融資成本降低還需要有效的金融監(jiān)管政策和激勵金融創(chuàng)新的法律發(fā)揮加以配合，如擴(kuò)大直接融資占比，發(fā)揮金融創(chuàng)新在企業(yè)和技術(shù)創(chuàng)新中的作用，降低經(jīng)濟(jì)部門對短期宏觀調(diào)控政策的過度依賴，在穩(wěn)增長的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)中長期的調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革、惠民生。

央行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，下一步將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，保持松緊適度，根據(jù)流動性供需、物價和經(jīng)濟(jì)形勢等條件的變化進(jìn)行適度調(diào)整，綜合運(yùn)用價量工具保持中性適度的貨幣環(huán)境，把握好穩(wěn)增長和調(diào)結(jié)構(gòu)的平衡點(diǎn)。同時，更加注重改革創(chuàng)新，寓改革于調(diào)控之中，把貨幣政策調(diào)控與深化改革緊密結(jié)合起來，加快推出面向企業(yè)和個人的大額存單，不斷拓寬金融機(jī)構(gòu)自主定價空間，積極推進(jìn)利率市場化改革，并不斷增強(qiáng)中央銀行利率調(diào)控能力和宏觀調(diào)控有效性。