一、從無到有，量化對(duì)沖鋒芒初顯
回顧國(guó)內(nèi)量化對(duì)沖行業(yè)的發(fā)展，早自2010年4月，A股市場(chǎng)上便有了重要的對(duì)沖工具——滬深300股指期貨，而在同年兩大交易所也推出了融券業(yè)務(wù)。有了對(duì)沖工具之后，國(guó)內(nèi)的量化對(duì)沖行業(yè)才算真正起步。由于股指期貨的推出，也吸引了一批在海外從事多年量化投資的華人回國(guó)，他們當(dāng)時(shí)敏銳地感覺到了A股市場(chǎng)上可能存在的巨大機(jī)會(huì)。
國(guó)內(nèi)對(duì)沖基金真正發(fā)展起來應(yīng)當(dāng)是從2011年開始，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)上出現(xiàn)了第一只真正意義上的量化基金，由國(guó)泰君安資管發(fā)行的君享量化基金。之后一些私募管理人也陸續(xù)發(fā)行了一些量化對(duì)沖策略的產(chǎn)品，很多人將2012年稱作國(guó)內(nèi)量化對(duì)沖基金的元年。自此之后一直到2014年，在A股的震蕩市中，量化對(duì)沖類型私募基金由于本身的低波動(dòng)、穩(wěn)健收益得到了越來越多投資人的認(rèn)可，規(guī)模也迅速擴(kuò)大。特別是在14年底開始的一波牛市中，量化對(duì)沖基金無論從規(guī)模還是數(shù)量都有了更大程度的提升，伴隨著較好的業(yè)績(jī)，越來越多的人也開始關(guān)注這類穩(wěn)健類型的策略。
二、發(fā)展受困，貼水政策雙重影響
但好景不長(zhǎng)，進(jìn)入15年7月，市場(chǎng)情緒較為低迷，投資者普遍悲觀，反映在股指期貨上就是深度貼水。由于股指期貨的長(zhǎng)期貼水和中金所對(duì)于股指期貨交易規(guī)則的修改，使得原先發(fā)展較好的量化對(duì)沖基金停滯不前。無論公募還是私募，很多基金自去年7月至今凈值都沒有太大的波動(dòng)。這一點(diǎn)從公募量化對(duì)沖基金的表現(xiàn)中可以觀察出來。
自去年7月份之后，股指期貨一直處于較深的貼水狀態(tài)。而作為A股市場(chǎng)主要的對(duì)沖工具，股指期貨的貼水會(huì)對(duì)量化對(duì)沖基金的運(yùn)行造成較大的影響。簡(jiǎn)單來說，貼水越深，就意味著基金對(duì)沖成本越高，而當(dāng)貼水到達(dá)一定程度后，選股所產(chǎn)生的Alpha收益會(huì)無法覆蓋的損失，從而導(dǎo)致基金凈值出現(xiàn)虧損。一般來說，量化對(duì)沖基金屬于低風(fēng)險(xiǎn)低收益類型的基金，從過往經(jīng)驗(yàn)來看單月的Alpha收益一般不會(huì)超過2%，如果貼水幅度高于-2%，則難以正常運(yùn)行。自去年7月之后，股指期貨貼水一直較深，對(duì)沖基金難以正常運(yùn)行。
三、困境突圍，多種策略表現(xiàn)出色
在量化對(duì)沖遭遇困難時(shí)，市場(chǎng)上凸顯了另一種類型的低風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)健性的基金——多策略基金。區(qū)別于傳統(tǒng)的單策略基金，多策略基金通常會(huì)將多種不同類型的策略組合起來以避免單一策略在特定市場(chǎng)中的局限性。舉例來說，一個(gè)多策略類型基金可能會(huì)包含市場(chǎng)中性策略、管理期貨策略、套利策略、期權(quán)策略、股票、債券等不同策略，在當(dāng)前市場(chǎng)中性策略不能很好地運(yùn)行，對(duì)于純粹的市場(chǎng)中性基金而言就會(huì)帶來運(yùn)作困難，而在凈值上表現(xiàn)出來為較小的波動(dòng)。而對(duì)多策略基金而言，則僅需降低這部分策略的倉(cāng)位而通過其他策略的正常運(yùn)行來獲取收益。除此之外，多策略基金策略之間的相關(guān)性較低，通過不同策略的組合可以更好地降低組合整體的波動(dòng)，從而達(dá)到穩(wěn)健收益的效果。
我們從今年一季度市場(chǎng)上多策略類型私募基金的收益情況可以看出，在對(duì)沖受限的情況下，多策略基金卻可以通過策略多樣性獲取不錯(cuò)的收益。從海外對(duì)沖基金發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來看，經(jīng)過半個(gè)世紀(jì)的發(fā)展，當(dāng)前規(guī)模較大的海外對(duì)沖基金大都以多策略為主，比如橋水的全天候基金。反觀我國(guó)，對(duì)沖基金行業(yè)還處于剛剛起步的階段，但長(zhǎng)期來看由于多策略基金的種種優(yōu)勢(shì)，也會(huì)成為未來我國(guó)對(duì)沖基金的發(fā)展方向。