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建議等待做空時機

受原油反彈和通脹預期的影響，自1月中旬以來，PTA期貨一直維持偏強走勢。近期，在棉花走強和資金的推動作用下，PTA期貨波動劇烈。目前PTA資金推動的跡象明顯，并不遵循基本面運行，建議觀望等待做空時機。

企業(yè)開工負荷將繼續(xù)降低

通常情況下，下游聚酯企業(yè)在春節(jié)前后會集中對PTA進行備貨。隨著2月至4月中旬的備貨行情結束，下游需求開始走淡，PTA企業(yè)開始集中檢修。截至4月22日，國內PTA生產(chǎn)企業(yè)開工負荷為67.42%，較4月初70.31%的水平已經(jīng)有所下降。

展望后市，5月國內PTA計劃檢修的裝置較多，因此后期對PTA供給預期趨于偏緊態(tài)勢。其中，5月珠海BP110萬噸、逸盛大化220萬噸、三房巷（600370，股吧）120萬噸的裝置計劃檢修。前期預計要重啟的江陰漢邦110萬噸裝置也沒有重新復產(chǎn)，并且近期恢復生產(chǎn)的可能性較低。因此，后期國內PTA供給端是趨于緊缺的，而對于負荷進一步下降的預期是推動PTA此輪上漲的一個重要原因。

生產(chǎn)企業(yè)的庫存意外升高

從庫存角度來看，雖然經(jīng)過了下游集中補庫，但是目前聚酯企業(yè)的庫存仍處于低位，PTA生產(chǎn)企業(yè)的庫存卻意外升高。截至4月22日，國內PTA生產(chǎn)企業(yè)的庫存維持在6天左右，較2015年年底上升2.5天，上升幅度為71.43%；下游聚酯企業(yè)的庫存為3天，較2015年年底下降1.5天，下降幅度為33.33%。

通常情況下，隨著4月底夏裝的銷售旺季到來，下游聚酯企業(yè)為了供給終端需求PTA庫存往往較高。反之，PTA企業(yè)由于經(jīng)過了集中備貨行情，庫存往往處于低位。不過，從今年的情況來看，目前下游聚酯企業(yè)對近期PTA是否還能上漲心懷疑慮，備貨并不積極，觀望情緒濃重。反之，雖然近期PTA企業(yè)的負荷有所降低，但是由于下游企業(yè)對目前的PTA價格接受度較低，備貨意愿不強，這將限制PTA上漲的持續(xù)性。

后市價格仍以反彈來對待

不得不提的是，近期PTA價格上漲很大程度上是由資金炒作造成的，但是隨著PTA價格持續(xù)走高，前期經(jīng)營困難的PTA生產(chǎn)企業(yè)盈利狀況得到了明顯改善。因此，如果PTA價格持續(xù)上漲，將會加快前期停產(chǎn)PTA企業(yè)的復產(chǎn)計劃，而原先計劃停產(chǎn)的企業(yè)也可能會推遲甚至取消停產(chǎn)的計劃。

筆者認為，在供給嚴重過剩以及經(jīng)濟下行導致需求疲軟的大背景下，PTA價格上漲仍然要以反彈來對待，反轉需要等到供給過剩出現(xiàn)緩解，或者供給過剩出現(xiàn)了緩解跡象。因此，對PTA的上漲不宜過分樂觀，追多需要謹慎。

事實上，隨著春節(jié)過后集中備貨行情的結束，PTA企業(yè)降低負荷屬于正?，F(xiàn)象，近期市場關注的降低負荷更多是為了配合資金炒作而已。目前市場的真實情況是，由于PTA價格持續(xù)走高，下游企業(yè)備貨意愿并不強烈，這造成了PTA生產(chǎn)企業(yè)庫存高企，所以PTA價格上漲是不受需求支持的。筆者認為，目前主導PTA價格上漲的因素仍然是資金面，近期PTA價格可能會慣性上漲，但是上漲的持續(xù)性存疑，建議投資者以觀望為主，等待后期做空機會。