本月初以來，國(guó)內(nèi)“黑色系”期貨品種一度連續(xù)大幅上漲，尤其是螺紋鋼漲幅明顯。一股“鋼材期貨熱”引來各界廣泛關(guān)注，一些不理解和質(zhì)疑聲也夾雜其中。為了了解市場(chǎng)波動(dòng)背后的真實(shí)情況，證券時(shí)報(bào)記者最近就部分熱點(diǎn)問題作了深入的采訪和調(diào)查。
在多數(shù)業(yè)內(nèi)專家看來，本輪鋼市反彈符合基本面，鋼材期貨是受現(xiàn)貨價(jià)格帶動(dòng)跟隨上漲。至于市場(chǎng)猜測(cè)的游資炒作和散戶入場(chǎng)，多少有些言過其實(shí)。
值得注意的是，在幾大期貨交易所的聯(lián)合行動(dòng)下，近日相關(guān)品種期價(jià)已有所回落，市場(chǎng)逐步降溫。
鋼價(jià)反彈符合基本面
永安期貨朱世偉認(rèn)為，本輪螺紋鋼期貨大漲的本質(zhì)在于基本面的推動(dòng)?！?015年年底，鋼鐵相關(guān)產(chǎn)業(yè)在經(jīng)歷了持續(xù)兩年的價(jià)格大幅下跌后，無論是盈利能力、開工情況、庫(kù)存情況均下降到了極低的程度；鋼鐵業(yè)供給側(cè)出現(xiàn)較大的調(diào)整，部分鋼廠關(guān)閉、停產(chǎn)?！敝焓纻フf，“隨著2016年后經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)，政策刺激發(fā)力，信貸周期擴(kuò)張，鋼鐵需求出現(xiàn)回暖，需求增長(zhǎng)而供給又縮減，形成了典型的短期供需錯(cuò)配，疊加低庫(kù)存，鋼材價(jià)格在壓抑了兩年之后，必然有上漲的需求?！?/p>
而從螺紋鋼的期現(xiàn)價(jià)差看，截至4月26日，螺紋鋼期貨主力合約收盤價(jià)2554元/噸，上海螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格為2966元/噸，螺紋鋼期現(xiàn)價(jià)差（螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格減去期貨主力合約價(jià)格）達(dá)到412元/噸。盡管螺紋鋼期貨合約經(jīng)歷了大幅上漲，卻仍然遠(yuǎn)低于現(xiàn)貨價(jià)格，螺紋期貨價(jià)格仍存在低估的現(xiàn)象。
“實(shí)際上，這個(gè)期貨貼水的狀態(tài)貫穿本輪上漲行情，期貨現(xiàn)貨的相互反饋相互牽引更加緊密，更加體現(xiàn)了價(jià)格發(fā)現(xiàn)這一特點(diǎn)。換句話說，螺紋鋼現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊的程度超過了市場(chǎng)預(yù)期，而市場(chǎng)還沉迷在過去悲觀的情緒中，因此期貨大幅上漲也在情理之中?！敝焓纻シQ。
另有現(xiàn)貨人士稱，此次國(guó)內(nèi)鋼價(jià)連續(xù)上漲、大幅波動(dòng)，是政策預(yù)期、供需變化、信用擴(kuò)張和市場(chǎng)情緒等因素共振的結(jié)果?！半S著大規(guī)模基建投資逐步實(shí)施，經(jīng)濟(jì)回暖趨勢(shì)明顯?；?、房地產(chǎn)和船舶、汽車、家電等主要用鋼行業(yè)的需求回暖，造成短期內(nèi)國(guó)內(nèi)鋼鐵市場(chǎng)出現(xiàn)階段性供應(yīng)偏緊，推動(dòng)鋼價(jià)反彈?！?/p>
根據(jù)銀河期貨的數(shù)據(jù)追蹤顯示，從年初至4月下旬，上海螺紋鋼型號(hào)為HRB400，20mm的現(xiàn)貨價(jià)格，從1920元/噸漲至2940元/噸，漲幅1020元/噸；熱卷現(xiàn)貨價(jià)格，從2200元上漲至3290元，漲幅1090元/噸。同期，螺紋鋼期貨1605合約，從1771元/噸上漲至2755元/噸，漲幅984元/噸；熱卷1605合約從1973元/噸漲到3017元/噸，漲幅1044元/噸。對(duì)比同期的期現(xiàn)漲幅，現(xiàn)貨較期貨漲幅更大。就單日波動(dòng)幅度看，螺紋鋼和熱卷現(xiàn)貨一度單日漲幅達(dá)550元/噸，而期貨單日最大漲幅為157元/噸。相比之下，期貨較現(xiàn)貨的波動(dòng)更加理性平穩(wěn)。最后，從期現(xiàn)價(jià)差角度看，期貨價(jià)格一直較現(xiàn)貨貼水。例如，螺紋1605較現(xiàn)貨價(jià)格貼水100～200元不等，若存在資金對(duì)期貨的狂熱炒作，則不會(huì)一直保持如此大的貼水。
朱世偉建議，各方應(yīng)理性看待價(jià)格現(xiàn)象，科學(xué)維護(hù)期貨市場(chǎng)，這樣更有利于市場(chǎng)的平穩(wěn)健康發(fā)展，有利于實(shí)體企業(yè)的參與，以更好地管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)健企業(yè)經(jīng)營(yíng)。
游資過度炒作言過其實(shí)
4月21日，鋼材期貨成交量創(chuàng)出歷史新高，市場(chǎng)有聲音質(zhì)疑游資過度炒作，同時(shí)“期貨公司排隊(duì)開戶”、“大媽跑步入場(chǎng)”的傳言也頻頻出現(xiàn)。然而，從證券時(shí)報(bào)記者事后了解的情況看，所謂游資過度炒作有些言過其實(shí)。
受訪的分析人士指出，一方面，螺紋鋼交易量確實(shí)創(chuàng)下歷史新高，但其主要原因是：1、在當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，企業(yè)對(duì)套保利潤(rùn)有較大的套保熱情和需求；2、期貨市場(chǎng)逐步穩(wěn)定發(fā)展和增長(zhǎng)的必然趨勢(shì)。此外，由于期貨是保證金交易制度，其交易額是杠桿后的名義值，并非實(shí)際投入的資金交易額。
從成交量和持倉(cāng)量來看，今年4月份，螺紋鋼期貨合約平均成交量1465萬手，同比增加127.3%，環(huán)比增加8.97%，仍在合理范圍內(nèi)；而螺紋鋼期貨今年4月份的平均持倉(cāng)量為420萬手，環(huán)比增加16.06%，同比僅增加9%，不及2015年最高超500萬手的持倉(cāng)量，持倉(cāng)增幅較為有限。如果從持倉(cāng)角度看，結(jié)合期貨市場(chǎng)是零和交易的特點(diǎn)，并沒有較大的額外增倉(cāng)來享有本次螺紋鋼上漲帶來的收益，市場(chǎng)并不存在所謂的“黑手”推動(dòng)螺紋鋼價(jià)格上漲，螺紋鋼期貨上漲完全是基本面導(dǎo)致的必然結(jié)果。
從商品期貨存量資金看，目前仍維持在年初的800億元左右，黑色板塊稍微增加，也是其他板塊期貨品種遷移過來?！耙虼宋覀冋J(rèn)為，不存在大量股市資金入市熱炒期貨的情況。”該分析人士稱。
銀河期貨人士表示，結(jié)合該公司開戶的實(shí)際狀況，以及對(duì)其他期貨經(jīng)紀(jì)商的調(diào)研，數(shù)據(jù)綜合分析后發(fā)現(xiàn)：今年3～4月份較1～2月份，開戶總數(shù)環(huán)比增加約30%，保證金環(huán)比增加10%～15%。對(duì)比2015年3～4月份，開戶總數(shù)減少19.84%，而保證金減少9.76%，保證金增長(zhǎng)比率遠(yuǎn)低于開戶數(shù)量。
朱世偉也指出，市場(chǎng)關(guān)于“大媽跑步開戶入市期貨”等話題，缺乏實(shí)證依據(jù)。當(dāng)然，一部分休眠賬戶受市場(chǎng)情緒影響，重啟期貨交易，則屬于正?，F(xiàn)象。