潞安環(huán)能供給側(cè)改革系列報(bào)告之二十二公司點(diǎn)評(píng)：終止注入煤制油實(shí)質(zhì)利好，受益焦煤價(jià)格反彈復(fù)牌將補(bǔ)漲
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：申萬(wàn)宏源集團(tuán)股份有限公司 研究員：周泰，劉曉寧 日期：2016-04-15
因該項(xiàng)目盈利能力不足，公司終止注入煤制油項(xiàng)目造成事實(shí)利好。公司公告稱，決定終止此次煤注入煤制油項(xiàng)目主要是由于該項(xiàng)目規(guī)模較大且短期內(nèi)較難達(dá)到預(yù)期利潤(rùn)，重組完成后公司利潤(rùn)短期內(nèi)存在被攤薄的風(fēng)險(xiǎn)。因此此次終止資產(chǎn)重組對(duì)公司形成實(shí)質(zhì)性利好，避免了攤博利潤(rùn)風(fēng)險(xiǎn)。
化工板塊有望注入*ST獅頭，潞安環(huán)能保持單一煤炭產(chǎn)業(yè)。14日*ST獅頭公告稱，公司大股東獅頭集團(tuán)將所持有的22.94%股權(quán)轉(zhuǎn)賣給海融天（11.70%）和潞安工程（11.24%），同時(shí)將潞安煤制油和上海納克潤(rùn)滑油各持50%股權(quán)的潞安納克碳一工廠注入上市公司*ST獅頭。因此我們分析認(rèn)為潞安集團(tuán)可能對(duì)化工板塊業(yè)務(wù)未來(lái)的發(fā)展重點(diǎn)師注入ST獅頭（獅頭水泥），而潞安環(huán)能將繼續(xù)保持單一煤炭產(chǎn)業(yè)。
公司停牌期間煤炭板塊表現(xiàn)優(yōu)異，預(yù)計(jì)復(fù)牌將會(huì)補(bǔ)漲。公司自3月21日起停牌，4月15日復(fù)牌。在此期間上證綜指上漲4.30%，煤炭開(kāi)采Ⅲ（申萬(wàn)）指數(shù)上漲6.83%;而與公司可類比的標(biāo)的，西山煤電上漲13.05%，陽(yáng)泉煤業(yè)上漲10.06%。因此預(yù)計(jì)公司15日復(fù)牌后，將會(huì)補(bǔ)漲。
山西大規(guī)模停產(chǎn)整頓導(dǎo)致焦煤供給收縮，焦煤價(jià)格上漲明顯利好公司。三月底由于山西出臺(tái)政策關(guān)停整合礦井和非法礦井，受此影響煉焦煤供給進(jìn)一步收緊，現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊，疊加下游鋼鐵復(fù)產(chǎn)需求復(fù)蘇，所以焦煤價(jià)格近期上漲明顯。部分山西大型煤炭集團(tuán)上調(diào)焦煤銷售價(jià)格5-10元/噸，日鋼采購(gòu)價(jià)格上調(diào)30元/噸。焦煤價(jià)格上漲對(duì)公司形成利好。
投資建議：供給側(cè)改革呈現(xiàn)全面加速態(tài)勢(shì)，煤炭行業(yè)供給過(guò)剩格局將加速改善，我們較為看好近期焦煤、無(wú)煙煤價(jià)格上漲。預(yù)計(jì)公司2015-2017年EPS分別為0.10元、0.11元和0.26元，對(duì)應(yīng)PE分別為73倍、66倍和28倍。對(duì)公司繼續(xù)維持“買入”評(píng)級(jí)。