鼎漢技術(shù)：聚焦軌道交通，全方位拓展業(yè)務(wù)
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：國金證券股份有限公司 研究員：徐才華，潘貽立 日期：2016-04-15
業(yè)績簡評
鼎漢技術(shù)公布2015年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.45億元，同比增長43.84%，實(shí)現(xiàn)凈利潤2.63億元，較去年同期增長50.44%，扣除非經(jīng)常收入后凈利潤為2.23億元，EPS為0.50元。
經(jīng)營分析
主營業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化，地面設(shè)備向車輛設(shè)備轉(zhuǎn)型明顯：本期車輛收入和地面設(shè)備收入分別占營業(yè)收入比例63%，36%，而與去年相應(yīng)數(shù)據(jù)38%，60%幾乎正好倒置，足見由地面設(shè)備向車輛設(shè)備轉(zhuǎn)型明顯，公司銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用同比增加55%，92%，財(cái)務(wù)費(fèi)用更是增加662%，考慮過收購效應(yīng)后，三項(xiàng)費(fèi)用仍是大幅增加。存貨、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率天數(shù)分別增加50%，100%，主要與并購行為相關(guān)。
內(nèi)生外延并行發(fā)展，全方位拓展業(yè)績：內(nèi)生發(fā)展，公司新設(shè)貴陽鼎漢公司，有利于公司在西南地區(qū)產(chǎn)業(yè)布局，且可降低中標(biāo)產(chǎn)品成本，增強(qiáng)競爭力;外延方面，公司3.6億全資收購中車有限，進(jìn)入車輛空調(diào)領(lǐng)域，此舉將對公司車輛市場產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，海興電纜業(yè)務(wù)凈利率38%，比率高于電源業(yè)務(wù)，持續(xù)貢獻(xiàn)盈利;變更成立北京鼎漢機(jī)電設(shè)備服務(wù)有限公司，打造系統(tǒng)的軌道交通高端服務(wù)平臺，可見，公司在產(chǎn)品服務(wù)兩方面全方位拓展業(yè)績，另外，公司在本期研發(fā)費(fèi)用保持為營業(yè)收入的6%左右，高于同行業(yè)4%的水平，這將有力支撐產(chǎn)業(yè)鏈的擴(kuò)張。
產(chǎn)品國際化已現(xiàn)端倪，借船出海意愿強(qiáng)烈：據(jù)年報(bào)數(shù)據(jù)，國際市場的收入為3753萬元，比去年的884萬激增325%，占公司營業(yè)收入比例從去年的1.11%升至3.28%，數(shù)據(jù)表明產(chǎn)品國際化業(yè)務(wù)進(jìn)展順利，公司在成為國際一流的軌道交通高端裝備供應(yīng)商的道路上更進(jìn)一步，我們相信，只要公司保持緊跟主機(jī)廠商國際化步伐，緊密聯(lián)系合作，國際業(yè)務(wù)必然持續(xù)增長。
盈利預(yù)測：我們預(yù)測公司2016-2018年凈利潤分別為3.04/3.73/4.30億元，同比增16%/23%/15%，EPS分別為0.58/0.71/0.82元。
投資建議：目前股價(jià)對應(yīng)2016-2018年的PE分別為36/29/25倍，我們認(rèn)為公司外部需求穩(wěn)定增長，公司產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)張，而且鐵路今年已經(jīng)進(jìn)行過動(dòng)車招標(biāo)，招標(biāo)時(shí)間相對往年時(shí)間大幅提前，據(jù)經(jīng)驗(yàn)我們判斷下半年應(yīng)該還有招標(biāo)需求，因?yàn)閺?qiáng)勁的需求，故保持增持評級。