浙富控股：三代核電控制棒驅(qū)動(dòng)機(jī)構(gòu)供應(yīng)商，核電業(yè)務(wù)有望放量
類(lèi)別：公司研究 機(jī)構(gòu)：國(guó)金證券股份有限公司 研究員：張帥，姚遙 日期：2016-04-15
投資邏輯
水力發(fā)電設(shè)備頻獲訂單，情況逐步好轉(zhuǎn)。由于近年來(lái)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力，水電新裝機(jī)增速放緩，新建項(xiàng)目大型化趨勢(shì)明顯，公司作為大中型水電設(shè)備生產(chǎn)商，水電業(yè)務(wù)受到較大影響，收入、收入占比在逐年下滑。為了應(yīng)對(duì)激烈的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，公司隨著國(guó)家“一帶一路”戰(zhàn)略，逐步加大了水電業(yè)務(wù)海外市場(chǎng)的開(kāi)拓力度，目前海外訂單已約占公司水電總訂單七成。根據(jù)公司目前的訂單情況，我們預(yù)計(jì)2015-2017年浙富水電業(yè)務(wù)將有好轉(zhuǎn)，有望扭虧為盈。
依靠四川華都的先進(jìn)技術(shù)和中核的股東背景，核電業(yè)務(wù)有望放量。浙富子公司四川華都，中國(guó)核動(dòng)力研究設(shè)計(jì)院占股1/3，目前是華龍一號(hào)核反應(yīng)堆控制棒驅(qū)動(dòng)機(jī)構(gòu)的獨(dú)家供應(yīng)商。根據(jù)規(guī)劃測(cè)算，到2020年，國(guó)內(nèi)每年新建核電站在6-8個(gè)，控制棒驅(qū)動(dòng)機(jī)構(gòu)未來(lái)的國(guó)內(nèi)年均市場(chǎng)容量約為7.68-10.24億元。隨著核電出口，“華龍一號(hào)”作為核電出口的主力，海外市場(chǎng)空間也值得期待。目前公司公告的在手核電訂單5億，新研發(fā)產(chǎn)品控制棒組件等也逐步問(wèn)世，后續(xù)核電業(yè)務(wù)有望放量。
進(jìn)入節(jié)能環(huán)保行業(yè)，迎來(lái)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)?？毓勺庸疚靼哺耦榭蛻?hù)提供循環(huán)水系統(tǒng)整體優(yōu)化方案，公司與客戶(hù)簽訂能源管理合同，收入來(lái)源是節(jié)電收入分成。目前訂單狀況良好，2015年-2019年的業(yè)績(jī)承諾分別為凈利潤(rùn)0.4億、1億、1.3億、1.3億和1.3億元。
財(cái)務(wù)投資利潤(rùn)顯著。公司目前持有二三四五15.02%股份。2015年轉(zhuǎn)讓夢(mèng)想強(qiáng)音40%股權(quán)，凈利潤(rùn)共計(jì)0.76億元。2016年3月公司又投資認(rèn)購(gòu)燦星文化6.0698%股權(quán)。我們預(yù)計(jì)公司2015-2017年的投資收益約為2.3、1.5、2.0億元。
投資建議
我們預(yù)計(jì)公司水電主業(yè)有望扭虧為盈，節(jié)能環(huán)保業(yè)務(wù)將實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)，核電新產(chǎn)品如控制棒組件、核泵等的面世使公司核電業(yè)務(wù)有超預(yù)期的可能。預(yù)計(jì)2015-2017年的公司EPS為0.04、0.11、0.14元，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。