航天機(jī)電：光伏主業(yè)穩(wěn)定增長(zhǎng)，汽車(chē)、軍工前景廣闊
類(lèi)別：公司研究 機(jī)構(gòu)：國(guó)金證券股份有限公司 研究員：姚遙，張帥 日期：2016-04-15
業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
航天機(jī)電2015年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入40.4億元，同比增長(zhǎng)5%，凈利潤(rùn)1.73億元，同比增長(zhǎng)374%，折合EPS為0.14元，符合預(yù)期。凈利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)主要源于2014年公司對(duì)持有的神舟硅業(yè)股權(quán)全額計(jì)提減值準(zhǔn)備2.5億元造成的低基數(shù)。
經(jīng)營(yíng)分析
光伏電站業(yè)務(wù)向縱深發(fā)展，進(jìn)一步鞏固開(kāi)發(fā)與運(yùn)維的行業(yè)龍頭地位：
公司2015年獲得項(xiàng)目備案468MW（其中分布式113MW），并網(wǎng)294MW，完成出售290MW，受讓方除公司參股的上實(shí)航天星河能源外，新開(kāi)拓了江山控股、江蘇曠達(dá)等上市公司，實(shí)現(xiàn)了多元化進(jìn)步;公司計(jì)劃2016年實(shí)現(xiàn)光伏電站建成并網(wǎng)580MW，出售350MW，計(jì)劃出售量同比增長(zhǎng)20%;
在光伏電站運(yùn)維領(lǐng)域，公司全資子公司上航電力作為國(guó)內(nèi)第一家專(zhuān)業(yè)光伏電站運(yùn)維公司，目前運(yùn)維規(guī)模已近GW，且其中2/3為外部電站，并獲得了國(guó)際權(quán)威機(jī)構(gòu)TüV 萊茵在亞太地區(qū)簽發(fā)的首張光伏電站（系統(tǒng)）運(yùn)維公司認(rèn)證資質(zhì)證書(shū)，為后續(xù)運(yùn)維業(yè)務(wù)的加速拓展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ);
在光伏制造領(lǐng)域，公司高效產(chǎn)品N型PERT單晶組件轉(zhuǎn)化率創(chuàng)下同類(lèi)產(chǎn)品行業(yè)新高，有效樹(shù)立了航天光伏產(chǎn)品的品牌與技術(shù)影響力。
汽車(chē)零部件業(yè)務(wù)“內(nèi)外并重”，EPS等汽車(chē)電子產(chǎn)品進(jìn)入收獲期：
公司在報(bào)告期內(nèi)完成了對(duì)德?tīng)柛：腺Y公司50%股權(quán)的現(xiàn)金收購(gòu)，除增厚利潤(rùn)外，還將提升公司在汽車(chē)熱交換產(chǎn)品領(lǐng)域進(jìn)行國(guó)際合作的話(huà)語(yǔ)權(quán);
此外，公司自主研發(fā)的EPS（電動(dòng)助力轉(zhuǎn)向）、主動(dòng)ABS傳感器等產(chǎn)品也分別完成了客戶(hù)認(rèn)證和開(kāi)發(fā)配套，將逐漸進(jìn)入收獲期，作為先進(jìn)汽車(chē)電子產(chǎn)品，相關(guān)業(yè)務(wù)也將受益汽車(chē)智能化的技術(shù)革新大潮。
十三五期間集團(tuán)資產(chǎn)注入值得期待：航天科技集團(tuán)在十三五規(guī)劃中明確提出資產(chǎn)證券化提速的工作任務(wù)，公司作為集團(tuán)下屬航天八院旗下唯一上市平臺(tái)，相關(guān)資產(chǎn)的注入值得期待。
盈利調(diào)整
基于公司的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃、目前的行業(yè)形勢(shì)，并計(jì)入德?tīng)柛２⒈淼挠绊?，我們預(yù)測(cè)公司2016~2018E年EPS分別為0.25，0.35，0.47元。
投資建議
公司目前股價(jià)對(duì)應(yīng)44倍2016PE和31倍2017PE，考慮光伏行業(yè)的高景氣以及集團(tuán)資產(chǎn)注入預(yù)期，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。