華光股份研究報(bào)告：環(huán)保業(yè)務(wù)重點(diǎn)發(fā)展，地方國企迎新征程
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：東吳證券股份有限公司 研究員：袁理 日期：2016-04-15
投資要點(diǎn)：
鍋爐業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整，海外業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)增量：公司主營產(chǎn)品包括能高效燃煤電站鍋爐、燃?xì)?蒸汽聯(lián)合循環(huán)余熱鍋爐、垃圾焚燒鍋爐、生物質(zhì)鍋爐等，品類齊全。國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)下行為傳統(tǒng)鍋爐增長帶來壓力背景下公司積極推廣垃圾焚燒鍋爐、生物質(zhì)鍋爐等產(chǎn)品，市場影響力逐步提升。借助一帶一路政策，公司在印尼和巴基斯坦設(shè)立辦事拓展海外業(yè)務(wù)，2015H1收入2.99億元同比增長162%，海外業(yè)務(wù)未來有望進(jìn)一步為主業(yè)貢獻(xiàn)業(yè)績增量。
煙氣光伏成長迅速，環(huán)保運(yùn)營大力拓展：1）2011年成立的煙氣治理公司華光新動力在2014年實(shí)現(xiàn)凈利潤0.37億元較2013年增164%，燃煤電廠超低排放和鍋爐煙氣治理政策全面推廣下重點(diǎn)受益;2）與中設(shè)國聯(lián)新能源發(fā)展有限公司2015年簽訂10億元光伏訂單（數(shù)據(jù)來自2015年中報(bào)），利益綁定下光伏類大訂單有望持續(xù);3）與大股東國聯(lián)環(huán)保能源集團(tuán)拓展公主嶺800噸/日垃圾焚燒BOT項(xiàng)目（出資51%），憑借大股東資源項(xiàng)目優(yōu)勢有望進(jìn)一步拓展盈利能力較強(qiáng)的環(huán)保運(yùn)營業(yè)務(wù)。
國企改革迎新征程：目前公司大股東國聯(lián)環(huán)保能源集團(tuán)旗下仍有污泥處置企業(yè)國聯(lián)環(huán)科，熱電企業(yè)惠聯(lián)熱電、惠聯(lián)垃圾熱電、新聯(lián)熱力、雙河尖熱電、益多環(huán)保熱電，以及電力燃料公司、無錫市政設(shè)計(jì)研究院等體外資產(chǎn)，且公司旗下盈利能力較強(qiáng)的友聯(lián)熱電（65%）、華光電站（90%）、華光新動力（35%）尚未全資。作為無錫國聯(lián)集團(tuán)旗下唯一A股上市公司，“百年華光，百億華光”口號下公司成為集團(tuán)節(jié)能環(huán)保板塊重點(diǎn)改革和支持對象，國企改革浪潮下望迎資產(chǎn)注入再次騰飛。
盈利預(yù)測與估值：預(yù)測公司2016-2017年EPS0.46、0.55元，對應(yīng)PE35、30倍，首次給予“買入”評級。