醫(yī)改概念股金達(dá)威：保健品布局穩(wěn)步推進(jìn)
金達(dá)威 002626
研究機(jī)構(gòu)：東北證券 分析師：陳鵬，李強(qiáng) 撰寫日期：2016-04-14
報(bào)告摘要：
保健品全產(chǎn)業(yè)鏈布局：金達(dá)威之前是保健品原料輔酶Q10的供應(yīng)商， 為提高產(chǎn)品附加值，延伸產(chǎn)業(yè)鏈，開始進(jìn)入保健品領(lǐng)域。通過(guò)收購(gòu)美國(guó)DRB 和Vitatech 公司，公司獲得進(jìn)入美國(guó)保健品終端市場(chǎng)的平臺(tái)，通過(guò)跨境電商如唯品會(huì)海外特賣專場(chǎng)的形式，把在美國(guó)生產(chǎn)的高品質(zhì)保健產(chǎn)品引入中國(guó)市場(chǎng)，擴(kuò)大公司在國(guó)內(nèi)以及國(guó)際市場(chǎng)上的影響力。同時(shí)，公司也推出了自主品牌的保健品“金樂(lè)心”。通過(guò)收購(gòu)與自主研發(fā)，公司已基本完成原材料供應(yīng)商-保健品生產(chǎn)-終端產(chǎn)品銷售的全產(chǎn)業(yè)鏈布局。
充分發(fā)揮產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)：公司收購(gòu)的Vitatech 公司主要提供營(yíng)養(yǎng)品的承包生產(chǎn)服務(wù)，2014年粉劑、膠囊及片劑的產(chǎn)能利用率經(jīng)估算分別為26%、15%及25%，產(chǎn)能利用率提升空間大，公司收購(gòu)Vitatech 后，將充分利用公司在輔酶Q10原料領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)，為下游的保健品廠商代工。
VA 價(jià)格創(chuàng)新高：VA 合成中間體的技術(shù)門檻高，工藝復(fù)雜，投資規(guī)模大， 進(jìn)入門檻高，行業(yè)沒(méi)有新進(jìn)入者，處于寡頭壟斷格局。2015年底，受帝斯曼停產(chǎn)檢修影響，VA 價(jià)格開始上漲，2016年初新和成與巴斯夫相繼提價(jià)，目前經(jīng)銷商基本沒(méi)有庫(kù)存，市場(chǎng)供應(yīng)偏緊，隨著安迪蘇退出中國(guó)市場(chǎng)，加上巴斯夫工廠推遲完工導(dǎo)致中間體檸檬醛緊缺，幾大因素疊加導(dǎo)致VA 價(jià)格創(chuàng)新高，預(yù)計(jì)價(jià)格仍將保持堅(jiān)挺。
VD3價(jià)格反轉(zhuǎn)：VD3主要用于飼料添加，下游養(yǎng)殖行業(yè)景氣回升，需求穩(wěn)中有升，而供給高度集中，主要是花園生物、金達(dá)威、新和成、海盛化工這幾家。從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，歷史每次漲價(jià)要么是價(jià)格跌到低位徘徊之后巨頭聯(lián)合漲價(jià)，或者是外部因素導(dǎo)致停產(chǎn)影響供應(yīng)，目前來(lái)看這兩個(gè)因素都存在，價(jià)格已開始反轉(zhuǎn)，已從低點(diǎn)的62.5元/公斤上漲到180元/公斤。
投資建議：公司已完成原材料供應(yīng)-保健品生產(chǎn)-終端產(chǎn)品銷售的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，VA 價(jià)格創(chuàng)新高，VD3價(jià)格反轉(zhuǎn)，維持“買入”評(píng)級(jí)。