2015Q4超出預(yù)期，智能駕駛第一代快速上量
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券股份有限公司 研究員：黃細(xì)里 日期：2016-04-18
2015Q4業(yè)績(jī)超出預(yù)期，最大亮點(diǎn)是智能駕駛第一代產(chǎn)品（EVP）業(yè)績(jī)快速釋放。在汽車行業(yè)整體需求放緩（同比+4.68%）背景下，拓普2015年?duì)I收同比+9.9%&歸母利潤(rùn)利潤(rùn)同比+2.4%，符合預(yù)期。在經(jīng)歷了三季度的業(yè)績(jī)低點(diǎn)后，拓普四季度迎來(lái)業(yè)績(jī)的反轉(zhuǎn)，核心原因在于：1）購(gòu)置稅減半后國(guó)內(nèi)汽車需求回暖;2）NVH訂單業(yè)績(jī)釋放加快;3）新產(chǎn)品快速上量。其中汽車電子事業(yè)部發(fā)展十分亮眼（全年?duì)I收5613萬(wàn)元，同比+134%，凈利潤(rùn)達(dá)1723萬(wàn)元，同比+437%，凈利率高達(dá)31%）。其次是輕量化懸架（鍛鋁控制臂）營(yíng)收1.85億元，同比+39%。
戰(zhàn)略進(jìn)一步明確，汽車電子事業(yè)部成為公司未來(lái)重中之重。此次年報(bào)公司非常清晰傳遞了三點(diǎn)：1）公司業(yè)務(wù)劃分為六大事業(yè)部，未來(lái)戰(zhàn)略重心是突破汽車電子事業(yè)部，“自主技術(shù)創(chuàng)新+外延并購(gòu)”兩條路徑并行發(fā)展。2）繼續(xù)堅(jiān)定執(zhí)行“研發(fā)是拓普未來(lái)”的宗旨，2015年研發(fā)投入占營(yíng)收比例達(dá)4.83%，目前技術(shù)開(kāi)發(fā)人才1255名，占總?cè)藬?shù)23.04%，擁有國(guó)家級(jí)實(shí)驗(yàn)室1個(gè)，海外技術(shù)中心三個(gè)。未來(lái)將繼續(xù)加大投入。3）采取積極利潤(rùn)分配政策，重視對(duì)投資者回報(bào)，管理層對(duì)公司未來(lái)發(fā)展充滿信心，對(duì)剛啟動(dòng)的非公開(kāi)發(fā)行項(xiàng)目給與足夠的重視。
展望2016年業(yè)績(jī)：大概率是延續(xù)2015Q4態(tài)勢(shì)，持續(xù)改善。核心訂單增量來(lái)自于：1）汽車減震海外+國(guó)內(nèi)訂單的業(yè)績(jī)釋放（尤其是通用+吉利）;2）汽車電子事業(yè)部繼續(xù)高增長(zhǎng);3）輕量化懸架繼續(xù)快速增長(zhǎng);4）汽車內(nèi)飾的穩(wěn)步增長(zhǎng)。受益產(chǎn)品和客戶結(jié)構(gòu)改善，毛利率將提升。
投資建議：拓普，就是“純正&靠譜”智能駕駛標(biāo)的，布局ADAS，不可錯(cuò)過(guò)他！。拓普集團(tuán)以“控制執(zhí)行端IBS”切入智能駕駛，卡位優(yōu)勢(shì)明顯，產(chǎn)品配套落地能強(qiáng)，且主業(yè)增長(zhǎng)依然強(qiáng)勁，提供良好安全邊際！暫不考慮增發(fā)攤薄，預(yù)計(jì)2016-2018年EPS:0.8元、1元、1.19元，對(duì)應(yīng)PE:37X、30X、25X。維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：下游新車需求增速進(jìn)一步放緩;客戶開(kāi)拓進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。
投資者可以對(duì)拓普集團(tuán)進(jìn)行關(guān)注，從而進(jìn)行有利投資。