類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券股份有限公司 研究員：童飛 日期：2016-04-18
事件描述
公司披露2015年年報(bào)，報(bào)告期，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.75億，同比增長(zhǎng)1.21%; 實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)2.91億，同比增長(zhǎng)30.88%。
事件評(píng)論
財(cái)務(wù)費(fèi)用改善，業(yè)績(jī)平穩(wěn)增長(zhǎng)。公司報(bào)告期實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.75億，同比增長(zhǎng)1.21%，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)2.91億，同比增長(zhǎng)30.88%。受益于財(cái)務(wù)費(fèi)用改善、營(yíng)業(yè)外支出減少，公司業(yè)績(jī)?cè)鏊倜黠@高于營(yíng)收增速：（1）財(cái)務(wù)費(fèi)用方面：從取得借款收到現(xiàn)金科目可看出，公司報(bào)告期借款0.5億，同比下降54.55%，利息支出減少，財(cái)務(wù)費(fèi)用下降至0.85億，降幅達(dá)22.54%。（2）營(yíng)業(yè)外支出方面：下降至220.13萬(wàn)，同比下降94.02%， 主要由于2014年非流動(dòng)資產(chǎn)處置損失達(dá)3440.11萬(wàn)，報(bào)告期公司該項(xiàng)為0。
搶占長(zhǎng)三角優(yōu)勢(shì)區(qū)域，資源稟賦獨(dú)特，盈利能力突出。從公司項(xiàng)目布局來(lái)看，公司在浙江、江蘇等東部沿海地區(qū)擁有較高市場(chǎng)份額，其中浙江省市占率達(dá)28.57%，江蘇省市占率也達(dá)到9%以上，我們從東部沿海城市的垃圾焚燒數(shù)據(jù)看出，上海、浙江、福建、山東、海南等與“十三五”規(guī)劃相比均存在一定差距，公司依靠區(qū)位優(yōu)勢(shì)有望繼續(xù)拓展業(yè)務(wù)規(guī)模。
全產(chǎn)業(yè)鏈布局稀缺標(biāo)的，在手訂單充足，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有保障。公司是國(guó)內(nèi)少有的生活垃圾全產(chǎn)業(yè)鏈布局標(biāo)的，高出行業(yè)約20個(gè)百分點(diǎn)的毛利率水平反映出公司集設(shè)備研發(fā)銷售、運(yùn)營(yíng)一體化的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。另外， 截止目前，公司垃圾焚燒運(yùn)營(yíng)規(guī)模達(dá)8，860噸/日，在建及在手訂單規(guī)模達(dá)4，750噸/日，未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有保障。
未來(lái)趨勢(shì)：“產(chǎn)業(yè)鏈縱向一體化” +“產(chǎn)業(yè)整合” +“多元化發(fā)展”。成功上市有助公司積累資本實(shí)力，推動(dòng)公司加速產(chǎn)業(yè)拓展及布局：（1） 縱向一體化提升業(yè)務(wù)價(jià)值;（2）產(chǎn)業(yè)整合提升公司資產(chǎn)規(guī)模;（3）多元化發(fā)展：目前垃圾焚燒跑馬圈地基本結(jié)束，所?？涨坝邢?，公司轉(zhuǎn)型需求強(qiáng)烈，公司已經(jīng)積極拓展生活污水廠污泥、餐廚垃圾、工業(yè)及農(nóng)林廢棄物等其他固廢的清運(yùn)和處置新領(lǐng)域，成為未來(lái)新看點(diǎn)。
盈利預(yù)測(cè)及估值：暫不考慮轉(zhuǎn)增，我們預(yù)計(jì)公司2016-2018年EPS 分別為0.79、0.91、1.06，對(duì)應(yīng)PE 分別為48x、42x、36x，給予“增持”評(píng)級(jí)！