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白酒類(lèi)上市公司近日集中公布2015年年報(bào)和2016年一季報(bào)，多數(shù)酒企營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)雙增長(zhǎng)。機(jī)構(gòu)普遍確定行業(yè)進(jìn)入復(fù)蘇階段，高端白酒率先復(fù)蘇，中檔白酒持續(xù)分化。

上市酒企重回增長(zhǎng)軌道

在白酒行業(yè)18家上市公司中，已有13家發(fā)布了2015年年報(bào)或業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)，除沱牌舍得（18.77 +0.32%，買(mǎi)入）外，其余12家酒企均實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收和凈利潤(rùn)雙增長(zhǎng)。*ST水井（12.85 +1.02%，買(mǎi)入）和*ST皇臺(tái)（17.47 +1.28%，買(mǎi)入）或可摘掉“退市風(fēng)險(xiǎn)警示”的帽子。

貴州茅臺(tái)（243.79 -0.03%，買(mǎi)入）2015年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收326.6億元，同比增長(zhǎng)3.44%;歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)155.03億元，同比增長(zhǎng)1%;五糧液（27.73 +1.58%，買(mǎi)入）、今世緣（34.20 +0.32%，買(mǎi)入）和順鑫農(nóng)業(yè)（19.21 -0.77%，買(mǎi)入）、山西汾酒（17.23 -0.12%，買(mǎi)入）、老白干的營(yíng)收分別為216.59億元、24.25億元和96.37億元、41.29億元、23.36億元，同比增幅分別為3.08%、1.05%和1.65%、5.43%、10.75%;凈利潤(rùn)分別為61.76億元、6.85億元和3.76億元、5.21億元、7504萬(wàn)元，同比增幅分別為5.85%、6.14%和4.68%、46.34%、26.89%。實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和凈利潤(rùn)雙增的還有洋河股份（67.99 +0.67%，買(mǎi)入），其業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，2015年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收160.46億元，同比增9.36%;凈利潤(rùn)53.74億元，同比增長(zhǎng)19.22%。

部分酒企收到的預(yù)收賬款大幅增加。截至2015年末，茅臺(tái)預(yù)收款達(dá)到83億元，五糧液預(yù)收款為20億元。由于白酒行業(yè)實(shí)行“先打款后發(fā)貨”政策，國(guó)金證券（13.29 -0.82%，買(mǎi)入）分析師劉枝花認(rèn)為，這體現(xiàn)出經(jīng)銷(xiāo)商較為強(qiáng)烈的打款意愿以及對(duì)未來(lái)信心的提升。

值得注意的是，五糧液、茅臺(tái)兩個(gè)“排頭兵”在分紅方面也給出了不俗的答卷。貴州茅臺(tái)擬以每10股派61.71元蟬聯(lián)兩市最慷慨上市公司頭銜，本次分紅總額近78億元，相當(dāng)于茅臺(tái)2015年度凈利潤(rùn)的一半。分紅方案一出，茅臺(tái)股價(jià)直沖每股249.97元，創(chuàng)年內(nèi)新高。同為行業(yè)龍頭的五糧液也“很有默契”，擬拿出了一半凈利潤(rùn)分紅，盡管沒(méi)有茅臺(tái)那么“壕”，但每10股派8元的分紅方案在一眾上市公司中仍然很搶眼。

行業(yè)復(fù)蘇進(jìn)程加快

從已發(fā)布的數(shù)據(jù)看，白酒上市公司的銷(xiāo)售已經(jīng)出現(xiàn)不同程度回升。其中，僅今世緣和*ST水井分別強(qiáng)調(diào)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)因財(cái)務(wù)費(fèi)用下降和投資收益增加和資產(chǎn)處置，其余公司均重點(diǎn)表明營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)所致。不過(guò)，貴州茅臺(tái)、五糧液、洋河股份等大公司增幅偏低。

2016年，白酒的回升態(tài)勢(shì)得到延續(xù)，龍頭白酒企業(yè)強(qiáng)勢(shì)維護(hù)價(jià)格上漲。貴州茅臺(tái)延后安排二三月合同計(jì)劃限制發(fā)貨;五糧液在2015年提價(jià)的基礎(chǔ)上下調(diào)經(jīng)銷(xiāo)商補(bǔ)貼，加大挺價(jià)力度;瀘州老窖（23.5 停牌，買(mǎi)入）則暫停國(guó)窖1573、窖齡和特曲供貨，控量保價(jià);洋河股份直接提高海之藍(lán)、天之藍(lán)產(chǎn)品結(jié)算價(jià)和終端零售價(jià)。

有機(jī)構(gòu)通過(guò)調(diào)研跟蹤白酒產(chǎn)品的動(dòng)銷(xiāo)、價(jià)格情況了解到，白酒行業(yè)整體銷(xiāo)售趨勢(shì)強(qiáng)于其他品類(lèi)產(chǎn)品。白酒企業(yè)的挺價(jià)措施效果明顯，一批價(jià)穩(wěn)中有升，經(jīng)銷(xiāo)商拿貨意愿旺盛。機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，白酒企業(yè)經(jīng)歷三年時(shí)間調(diào)整，已逐步走出銷(xiāo)售大幅下降時(shí)期，行業(yè)調(diào)整進(jìn)入第二階段。企業(yè)逐漸站穩(wěn)腳跟，比較從容地重整市場(chǎng)。但從外部需求、人口結(jié)構(gòu)、渠道調(diào)整的角度判斷全面復(fù)蘇為時(shí)尚早。企業(yè)方面仍處于分化復(fù)蘇的通道，由于消費(fèi)升級(jí)、品牌集中、庫(kù)存去化等因素，部分名優(yōu)酒企的復(fù)蘇進(jìn)程可能超預(yù)期。

隨著需求端消費(fèi)升級(jí)，白酒消費(fèi)品種逐步向100元-300元/瓶?jī)r(jià)格區(qū)間靠攏，行業(yè)整體未來(lái)仍是結(jié)構(gòu)調(diào)整，高端擠壓中端。