安妮股份：網(wǎng)彩停售致Q1下滑，暢元國訊牽手PP助手再推進，看好數(shù)字版權(quán)產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)龍頭潛力
類別：公司研究 機構(gòu)：中信建投證券股份有限公司 研究員：花小偉 日期：2016-04-26
事件
2016年4月22日晚，公司發(fā)布2016年一季報。2016Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入7060.4萬元，同比減少30.93%，歸母凈利潤795.4萬元，同比減少48.63%，扣非歸母凈利潤-85.1萬元，同比下滑157.62%。
簡評
互聯(lián)網(wǎng)彩票業(yè)務(wù)暫停致業(yè)績下滑，業(yè)務(wù)整合有望提升未來盈利能力。（1）彩票代購業(yè)務(wù)暫停，造紙主業(yè)繼續(xù)收縮，營收規(guī)模下滑。一方面，由于彩票代購業(yè)務(wù)行業(yè)整頓，2016年Q1公司無互聯(lián)網(wǎng)代銷彩票業(yè)務(wù)收入，導(dǎo)致營業(yè)收入同比減少1175.35萬元;另一方面，2016年公司進一步整合傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，收縮商務(wù)信息用紙業(yè)務(wù)規(guī)模，向輕資產(chǎn)新業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，也導(dǎo)致了營收規(guī)模下降。（2）高毛利彩票業(yè)務(wù)停擺，扣非凈利潤轉(zhuǎn)負(fù)。受互聯(lián)網(wǎng)彩票業(yè)務(wù)暫停影響，公司2016Q1凈利潤同比減少278.25萬元，導(dǎo)致公司當(dāng)季扣非凈利潤同比下滑157.62%，至-85.1萬元?？鄢@一影響，公司其他業(yè)務(wù)扣非凈利潤同比小幅增加45.5萬元。
舊業(yè)務(wù)剝離進展順利，商務(wù)信息用紙業(yè)務(wù)企穩(wěn)。2016年3月31日，安捷物聯(lián)完成股權(quán)工商變更登記手續(xù)，公司不再持有安捷物聯(lián)任何股權(quán)，出售資產(chǎn)將為公司帶來150萬元左右的股權(quán)投資收益，用于補充公司的流動資金，對公司2016年度業(yè)績產(chǎn)生正面影響。隨公司繼續(xù)剝離運營效率低、盈利能力差的業(yè)務(wù)及資產(chǎn)，整合資源，未來商務(wù)信息用紙業(yè)務(wù)將保持平穩(wěn)發(fā)展;有競爭力業(yè)務(wù)將獲得更多發(fā)展空間。
互聯(lián)網(wǎng)布局持續(xù)推進。公司于2015年收購微夢想，進軍移動營銷，同年6月增資桎影數(shù)碼，布局虛擬現(xiàn)實（VR），發(fā)布定增公告擬收購暢元國訊進軍數(shù)字版權(quán)服務(wù)行業(yè)，且隨著互聯(lián)網(wǎng)彩票業(yè)務(wù)政策放開預(yù)期增強，公司有望業(yè)績將全面增長。 互聯(lián)網(wǎng)彩票重啟升溫，業(yè)務(wù)全面布局靜待政策落地。（1）2015年1月，國家全面叫停互聯(lián)網(wǎng)彩票銷售業(yè)務(wù)，2015年3月起公司互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)也處于暫停。近日，互聯(lián)網(wǎng)彩票迎來利好。2016年4月16日，據(jù)媒體報道，彩票主管部門正在研究互聯(lián)網(wǎng)彩票及電話彩票管理辦法，將在2016年有限、適時地推動互聯(lián)網(wǎng)彩票試點，互聯(lián)網(wǎng)彩票重啟預(yù)期再次升溫。（2）公司在彩票行業(yè)布局已久，通過聯(lián)移合通構(gòu)建“中大獎彩票”平臺，該平臺注冊用戶30萬，活躍用戶1萬，2013-2014年業(yè)績快速增長，實現(xiàn)凈利潤209.27、964.19萬;同時2015年公司完成微夢想收購和桎影數(shù)碼增資，可為互聯(lián)網(wǎng)彩票業(yè)務(wù)提供流量注入和內(nèi)容支持，政策放開后，公司互聯(lián)網(wǎng)彩票業(yè)務(wù)有望快速發(fā)展。
暢元國訊業(yè)務(wù)獲資金支持，近期與PP助手簽訂戰(zhàn)略合作，客戶開拓再下一城。（1）收購事宜繼續(xù)推進，向暢元國訊提供財務(wù)資助。公司在發(fā)布定增預(yù)案，擬以發(fā)行股份及現(xiàn)金購買方式收購暢元國訊100%股權(quán)發(fā)展數(shù)字版權(quán)業(yè)務(wù)后，已于2016年1月27日與暢元國訊簽訂《發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)協(xié)議》，相關(guān)收購事項完成后，暢元國訊將重點支持公司互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)發(fā)展。2016年3月24日，公司發(fā)布公告，同意向暢元國訊提供不超過人民幣3000萬元的財務(wù)資助，借款利率為年利率6%，截止期為2016年12月31日。（2）暢元牽手阿里旗下PP助手，軟件著作權(quán)接口范圍擴張。根據(jù)“版權(quán)家”官方微信平臺發(fā)布公告，暢元國訊近期與阿里巴巴旗下國內(nèi)領(lǐng)先的應(yīng)用分發(fā)平臺--PP助手簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，為PP開放平臺提供嵌入式國家版權(quán)認(rèn)證登記服務(wù)。一方面，這是自公司與360平臺簽署戰(zhàn)略合作以來開通的第二個軟件確權(quán)DCI端口，進一步提升公司確權(quán)服務(wù)收益;另一方面，公司與國內(nèi)領(lǐng)先的版權(quán)相關(guān)制作和發(fā)布平臺（如新浪微博、有妖氣、咪咕音樂、咪咕游戲、天翼閱讀、360、PP助手等）的合作不斷開拓，其在DCI領(lǐng)域的先發(fā)優(yōu)勢持續(xù)增強。
數(shù)字版權(quán)時代來臨，暢元國訊手握標(biāo)準(zhǔn)、背靠政府，技術(shù)、資源優(yōu)勢顯著。（1）互聯(lián)網(wǎng)時代下，數(shù)字版權(quán)行業(yè)空間廣闊，DCI直擊數(shù)字版權(quán)產(chǎn)業(yè)痛點：2014年全球數(shù)字出版總產(chǎn)值約為2637億美元，預(yù)計2014-2019年年均復(fù)合增速達到11.87%，數(shù)字版權(quán)產(chǎn)業(yè)的迅速崛起拉動了版權(quán)保護的需求，2015年我國著作權(quán)登記總量達164.05萬件，2008-2015年復(fù)合增長率達到40.87%。而DCI體系能夠在數(shù)字版權(quán)時代作品海量化、小微化、傳播更新速度快，侵權(quán)不易追索、證據(jù)不易固化留存的背景下提供更加快速、便捷、性價比更高的確權(quán)服務(wù)以及后續(xù)的版權(quán)作品追蹤和保護服務(wù)。（2）暢元國訊為DCI體系推動者，其技術(shù)領(lǐng)先性、地位權(quán)威性顯著。依托在數(shù)字版權(quán)領(lǐng)域的技術(shù)和標(biāo)準(zhǔn)積累，暢元國訊承接中國版權(quán)保護中心DCI體系的研究和技術(shù)支撐工作，公司與中華版權(quán)代理總公司合資設(shè)立華迪希艾公司，為DCI體系下的“全國數(shù)字版權(quán)公共管理服務(wù)平臺”的唯一運營支撐單位和對外服務(wù)接口，奠定了公司在DCI確權(quán)領(lǐng)域的權(quán)威性基礎(chǔ)。（3）暢元國訊全品類版權(quán)大數(shù)據(jù)庫優(yōu)勢顯著，放眼版權(quán)上下游全產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)。一方面，公司通過確權(quán)業(yè)務(wù)積累了強大的版權(quán)內(nèi)容數(shù)據(jù)庫，既可為公司確權(quán)業(yè)務(wù)的開展提供了相對完善的重樣本庫基礎(chǔ)，使得公司確權(quán)舉證更加權(quán)威，還將為公司分銷交易等業(yè)務(wù)、版權(quán)價值評估服務(wù)提供大數(shù)據(jù)樣本;另一方面，公司通過“版權(quán)家”和“藝百家”平臺布局版權(quán)保護和版權(quán)交易等業(yè)務(wù)，從數(shù)字版權(quán)行業(yè)上游確權(quán)登記入手，參與版權(quán)交易、分發(fā)，獲取投資收益或代理費用，還可以通過提供IP孵化以及版權(quán)價值評估獲取服務(wù)費等，盈利模式清晰。
資本運作助力轉(zhuǎn)型，大股東增持彰顯信心。（1）2016年1月公司大股東通過大宗減持的方式，以28.89元/股的價格向方略資本、千合資本減持所持有股份600萬股，擬與方略資本、千合資本達成長期合作關(guān)系，獲取并購、融資、資源導(dǎo)入等咨詢顧問服務(wù)，推動公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型及落地，利益一致，外延可期。（2）2016年3月17日，基于對公司未來發(fā)展前景的信心與對公司當(dāng)前股票價格的判斷，公司第一大股東林旭曦女士通過興證證券的資管計劃賬戶在二級市場買入公司股票，且承諾6個月內(nèi)不減持，反映了大股東對公司近年來業(yè)務(wù)調(diào)整轉(zhuǎn)型成效的認(rèn)可，對穩(wěn)定公司股價、增強投資者信心起到積極作用。
投資建議：我們假設(shè)暢元國訊2016Q4并表，2017年完全并表，業(yè)績承諾完全達標(biāo)，則對應(yīng)公司總體凈利潤分別為0.44、1.30億，對應(yīng)4.02億的總股本（該股本是除權(quán)之后，包括發(fā)行股份購買資產(chǎn)并募集配套資金的股本），EPS分別為0.11、0.32，PE分別為166、56倍，攤薄后總市值73億?？紤]到暢元國訊在數(shù)字版權(quán)服務(wù)領(lǐng)域的龍頭先發(fā)稀缺優(yōu)勢，以及安妮持續(xù)推進的“互聯(lián)網(wǎng)+”戰(zhàn)略，業(yè)績、估值提升可期，維持“買入”評級。
投資者可以對安妮股份進行關(guān)注，從而進行有利投資。