事件:公司公告稱,以股份+現(xiàn)金的方式收購(gòu)翊騰電子 100%股權(quán)事項(xiàng)順利過會(huì)。翊騰電子估值 10.4 億元,其中股份支付 60%,現(xiàn)金支付 40%。
收購(gòu)翊騰電子切入 3 C 連接器市場(chǎng),公司產(chǎn)品橫向布局趨于完善: 公司發(fā)展思路清晰,縱向主要沿軌交產(chǎn)業(yè)鏈延伸,橫向主要以連接器為核心向不同下游領(lǐng)域擴(kuò)張,目前已經(jīng)布局軌交、新能源汽車、通信、軍工等領(lǐng)域,此次收購(gòu)翊騰電子是公司在3C 領(lǐng)域的一個(gè)邁進(jìn),未來(lái)目標(biāo)是鋪開連接器 7 大應(yīng)用領(lǐng)域。翊騰電子是華東地區(qū)領(lǐng)先的精密連接器和精密結(jié)構(gòu)件的開發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)廠商, 為奔馳、蘋果、特斯拉、比亞迪、戴爾、聯(lián)想等國(guó)際一線企業(yè)供應(yīng)零部件產(chǎn)品。2015 年翊騰電子收入 3.0億元,凈利潤(rùn) 7251 萬(wàn)元,2016-2017 年承諾凈利潤(rùn)不低于 8750 萬(wàn)元和 1.1 億元。收購(gòu)?fù)瓿珊螅具M(jìn)一步向著連接器全產(chǎn)業(yè)鏈的目標(biāo)前進(jìn),通過雙方優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、資源共享提高公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和盈利能力,力求成為全球知名的連接器廠家。
借力“十三五”行業(yè)大發(fā)展,軌交業(yè)務(wù)有望恢復(fù)增長(zhǎng): “十三五”期間我國(guó)將繼續(xù)加大軌道交通領(lǐng)域的投資,預(yù)計(jì)新建鐵路里程 3 萬(wàn)公里,其中高鐵線路 1.1 萬(wàn)公里,新建城市軌道交通 3000 公里,分別增長(zhǎng) 25 %,57.9 %和 100%;隨著我國(guó)舊有線路的運(yùn)營(yíng)逐步成熟,運(yùn)營(yíng)密度將逐步提升;我國(guó)軌交車輛目前已進(jìn)入大修周期,看好連接器后市場(chǎng);高鐵走出國(guó)門,今年中車海外目標(biāo) 500-600 億美元,帶動(dòng)公司海外市場(chǎng)業(yè)績(jī)。多重利好下,公司軌交板塊有望恢復(fù)增長(zhǎng)。
新能源、通信業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)有力支撐公司業(yè)績(jī):2015 年公司新能源和通訊連接器板塊分別同比增長(zhǎng) 288.7%和 5417.3 %, 放量迅速。我國(guó)新能源車近年來(lái)高速發(fā)展,預(yù)計(jì) 2016 年銷量翻一番達(dá)到 66 萬(wàn)輛, 2020 年產(chǎn)量達(dá)到 200 萬(wàn)輛。公司借助永貴科技平臺(tái), 利用自身優(yōu)勢(shì)搶占行業(yè)先機(jī),并有望未來(lái)幾年在本行業(yè)繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)。公司通信連接器產(chǎn)品開始放量,且軍品資質(zhì)齊全,軍工通信連接器產(chǎn)品已開始小批量供貨,有望為公司貢獻(xiàn)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)與估值: 由于本次配套融資的發(fā)行價(jià)格尚未確定,暫不考慮增發(fā),我們估計(jì) 2016-2018 年公司 EPS 分別為 0.49 元,0.71 元和 0.88 元,對(duì)應(yīng) PE 為 51 倍、35 倍和 28 倍(考慮翊騰電子并表,2017-2018 對(duì)應(yīng) PE 為 40 倍和 29 倍) ,首次覆蓋,給予“ 買入” 評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示: 軌交行業(yè)、新能源車行業(yè)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn), 公司新產(chǎn)品新領(lǐng)域開發(fā)低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn),并購(gòu)企業(yè)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)或不及承諾的風(fēng)險(xiǎn)等。(西南證券)