靖遠(yuǎn)煤電 000552
研究機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券 分析師：董辰 撰寫日期：2016-04-08
煤炭產(chǎn)銷穩(wěn)定，成本優(yōu)勢(shì)明顯公司產(chǎn)銷穩(wěn)定，抵御周期性風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)。公司主產(chǎn)高品質(zhì)動(dòng)力煤，主要銷往省內(nèi)電廠及建材行業(yè)，2015年煤炭產(chǎn)量1085萬(wàn)噸，同比持平，2016年計(jì)劃產(chǎn)量與2015年實(shí)際產(chǎn)量持平。1季度公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)正常，產(chǎn)銷穩(wěn)定，庫(kù)存偏低。受益于煤質(zhì)好和供給穩(wěn)定等優(yōu)勢(shì)，疊加公司礦井區(qū)位優(yōu)勢(shì)和所在區(qū)域經(jīng)濟(jì)后發(fā)優(yōu)勢(shì)的影響，公司煤炭售價(jià)跌幅較小，去年省內(nèi)市場(chǎng)價(jià)及公司售價(jià)降幅小于其他地區(qū)。近年來(lái)公司著力降本，并取得較好成效，2015年噸煤制造成本171元，2016年公司仍將積極降本，總體來(lái)看，公司成本偏低，具有較大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，抵御行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的能力較強(qiáng)。
白銀熱電是公司2016年主要看點(diǎn)白銀熱電發(fā)電量有較大提升空間，是公司2016年主要看點(diǎn)。白銀熱電2號(hào)機(jī)組2016年1月投產(chǎn)，目前兩臺(tái)機(jī)組運(yùn)行正常，2015年白銀熱電發(fā)電量5.78億度，2016年計(jì)劃發(fā)電量30億度。白銀熱電度電煤耗行業(yè)領(lǐng)先，人員負(fù)擔(dān)較輕，總體盈利能力較好，2016年發(fā)電量大幅提升對(duì)公司業(yè)績(jī)有一定增厚，在16年煤價(jià)大概率低位運(yùn)行的情況下，白銀熱電將是公司利潤(rùn)的主要增長(zhǎng)點(diǎn)。白銀熱電全部采購(gòu)公司自產(chǎn)高品質(zhì)動(dòng)力煤，利好公司煤炭業(yè)務(wù)銷售及總體成本費(fèi)用控制。公司后續(xù)將會(huì)積極拓展直供電業(yè)務(wù)。甘肅省已成立煤炭過(guò)剩產(chǎn)能去化工作小組，對(duì)行業(yè)供給側(cè)改革態(tài)度積極堅(jiān)決。短期來(lái)看，作為甘肅省省管煤炭龍頭企業(yè)以及唯一煤炭上市公司，中央及后續(xù)地方層面改革政策有望惠及公司。作為優(yōu)質(zhì)煤炭企業(yè)公司在行業(yè)底部經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較小，供給側(cè)改革中長(zhǎng)期利好行業(yè)重回供需均衡，公司有望從中顯著受益。
投資建議：
行業(yè)底部煤炭經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較小，白銀熱電為主要增長(zhǎng)點(diǎn)，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。公司質(zhì)地優(yōu)秀，成本控制得力，抵御周期性風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)。白銀熱電2016年發(fā)電量有較大提升空間，有望成為盈利主要增長(zhǎng)點(diǎn)。甘肅省已成立化解過(guò)剩產(chǎn)能工作小組，供給側(cè)改革推進(jìn)較快，公司作為甘肅省省管龍頭煤企及唯一煤炭上市公司，短期有望受益于改革政策惠及，中長(zhǎng)期將受益于甘肅省及行業(yè)供給側(cè)改革實(shí)質(zhì)推進(jìn)?？傮w來(lái)看，公司煤炭業(yè)務(wù)在行業(yè)底部經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較小，白銀熱電提供業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)動(dòng)力，同時(shí)有望受益于供給側(cè)政策及后續(xù)實(shí)質(zhì)推進(jìn)，是煤炭板塊中為數(shù)不多具有一定成長(zhǎng)性的標(biāo)的。公司定增價(jià)格8.01元，具有一定安全邊際，首次覆蓋并給予“買入”評(píng)級(jí)。