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宋城演藝 300144

研究機構：中原證券 分析師：王晗 撰寫日期：2016-04-29

報告關鍵要素：

公司一季度營收大幅增長主要來自新景區(qū)開放以及六間房并表后帶來的業(yè)績增長。公司志在打造綜合型的國際旅游演藝平臺，預計未來將受益于業(yè)務外延式擴張帶來的業(yè)績增長，預測公司2016年、2017年凈利潤分別為10.98億元、12.97億元，對應2016年、2017年EPS分別為0.76元、0.89元，按照4月27日收盤價的27.05元計算，對應的動態(tài)市盈率分別為35.59、30.39倍。目前估值相對旅游 行業(yè)板塊水平略低，給予公司“買入”投資評級。

事件：

宋城演藝（300144）2016年4月26日公布2016年一季度業(yè)績報告。公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.73億元，同比增長166.45%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.94億元，同比增長103.14%;每股收益0.13元。

點評：

一季度營收大幅增長。公司2016年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入5.73億元，同比增長166.45%;實現(xiàn)凈利潤1.94億元，同比增長103.14%。業(yè)績增長主要是公司旗下千古情系列產品和互聯(lián)網演藝產品營業(yè)收入增長，杭州大本營和三亞、麗江項目均增幅強勁。一季度春節(jié)黃金周期間公司旗下各景區(qū)客流量產生爆發(fā)式增長，累計接待游客超過80萬人次，高峰期間“千古情”單日演出22場。一季度，全資子公司六間房用戶規(guī)模大幅增長，對公司業(yè)績助力較大。

新景區(qū)陸續(xù)開業(yè)。公司旗下三亞宋城浪浪浪水公園和湘湖宋城景區(qū)分別于2016年1月22日、3月18日陸續(xù)亮相。湘湖宋城景區(qū)位于距離杭州城站僅20分鐘的便利位置，商業(yè)配套完善，考慮到迪斯尼項目帶來的周邊效應，湘湖景區(qū)將吸引大量的散客群體。各大旅游區(qū)產品的不斷豐富以及文化演藝核心競爭力的進一步加強，確保了現(xiàn)有項目業(yè)績持續(xù)的高增長。

互聯(lián)網娛樂業(yè)務表現(xiàn)強勁。公司15年初收購互聯(lián)網演藝平臺網站——六間房，成功進入潛力巨大的互聯(lián)網演藝產業(yè)，為數(shù)量相當可觀的網絡客戶帶來秀場的深度娛樂體驗。截止到16年一季度末，六間房簽約表演者已超過13萬人，月均頁面瀏覽量達6.16億，注冊用戶數(shù)達4151萬，網頁端月均訪問用戶達3256萬。公司擬針對年輕人市場，創(chuàng)新開發(fā)，以互聯(lián)娛樂為戰(zhàn)略方向，線上和線下資源協(xié)同合作，實現(xiàn)現(xiàn)場演藝和互聯(lián)網演藝的雙輪驅動。

積極打造綜藝娛樂節(jié)目。公司與衛(wèi)風傳媒達成戰(zhàn)略合作，擬通過聯(lián)合制作大型演藝女團選撥節(jié)目打造大型演藝女子天團——樹屋女孩。公司目前已啟動節(jié)目海選，計劃5月項目正式上線，志在迎合年輕人市場，深挖粉絲經濟，構建全球演藝女團經濟產業(yè)鏈。

公司三費居高。由于一季度公司全資子公司六間房的推廣代理費增長，公司2015年一季度銷售費用同比上漲533.7%，管理費用同比增加58.65%。財務費用較去年同期增加261.06%，主要是因為公司一季度借款利息大幅增加。

外延式擴張，全面升級宋城生態(tài)。公司擬出資5億在上海自貿區(qū)設立全資子公司宋城演藝發(fā)展有限公司（暫定名），新成立的全資子公司經營范圍將覆蓋演出場所經營、旅行社業(yè)務、文化藝術及公關、文化技術轉讓等業(yè)務，為公司2016年正式啟動海外戰(zhàn)略做好準備。公司擬通過投資、合作和收并購等多種方式，積極對接海外資源，加快海外現(xiàn)場娛樂及旅游項目兼并收購的步伐，為公司成為“世界演藝第一”、“全球主題公園集團前三”奠定基礎。

合力張家界，建設旅游文化主題公園。公司4月27日發(fā)布公告，與張家界人民政府簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，擬參與建設位于張家界市武陵源區(qū)的旅游文化主題公園建設，包括《張家界千古情》、《彩色動物園》、《科技館》等項目，投資金額6億元人民幣。同時，公司還將參與探索設計“張家界旅游基金”及張家界東、西兩線的旅游項目開發(fā)建設。公司擁有千古情系列演藝產品異地項目拓展的豐富經驗，結合張家界絕版的旅游資源，將進一步加強品牌影響力和核心競爭力，對公司未來旅游演藝板塊的拓展具備戰(zhàn)略意義。

投資建議：公司一季度營收增長主要來自新景區(qū)開放以及六間房并表后帶來的業(yè)績增長。公司志在打造綜合型的國際旅游演藝平臺，預計未來將受益于業(yè)務外延式擴張帶來的業(yè)績增長，預測公司2016年、2017年凈利潤分別為10.98億元、12.97億元，對應2016年、2017年EPS分別為0.76元、0.89元，按照4月27日收盤價的27.05元計算，對應的動態(tài)市盈率分別為35.59、30.39倍，給予公司“買入”投資評級。

風險提示：景區(qū)游客數(shù)量下降;網絡綜藝傳播管制;其他系統(tǒng)性風險。