類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：東北證券股份有限公司 研究員：龔斯聞 日期：2016-04-14
三峽水利發(fā)布2015年報(bào)：實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.16億元，同比增長(zhǎng)1.38%;實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)2.07億元，同比增長(zhǎng)45.86%，扣非后凈利潤(rùn)1.76億元，同比增長(zhǎng)59.53%。EPS為0.64元，同比增長(zhǎng)20.75%。公司擬按每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.5元（含稅），并以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增20股。
評(píng)論：
1.營(yíng)業(yè)利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)。公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)未發(fā)生重大變化，凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)主要來源于電力發(fā)電量的增加及發(fā)電成本的減少。全年低成本的自發(fā)水上網(wǎng)電量同比增長(zhǎng)26.87%，高成本的外購(gòu)電量同比減少12.08%。通過加強(qiáng)與重慶市電力公司等外購(gòu)電單位的協(xié)調(diào)，爭(zhēng)取到外購(gòu)電價(jià)格一定幅度的優(yōu)惠，使外購(gòu)電成本明顯下降。
2.自有水電裝機(jī)容量增長(zhǎng)，輸變電及農(nóng)網(wǎng)改造升級(jí)順利推進(jìn)。2015年云南芒牙河二級(jí)電站和兩會(huì)沱水電站兩臺(tái)機(jī)組成功并網(wǎng)發(fā)電。新長(zhǎng)灘等三處水電站也在穩(wěn)步推進(jìn)。2015年公司投資6億元推進(jìn)農(nóng)網(wǎng)改造升級(jí)，今明兩年還將投資8.5億元。同時(shí)，公司將投資建設(shè)110KV董家-康樂-鎮(zhèn)泉輸變電改造工程和魚背山水庫除險(xiǎn)加固工程。
3.“十三五”規(guī)劃帶來新機(jī)遇。國(guó)改、電改、資本市場(chǎng)改革不斷深化。作為清潔能源的水電公司發(fā)電成本低，競(jìng)價(jià)能力強(qiáng)，在“積極發(fā)展水電，安全發(fā)展核電，大力發(fā)展風(fēng)電、光伏、生物質(zhì)等新能源”的趨勢(shì)下，三峽水利在政府支持下將有更多機(jī)遇。同時(shí)，三峽水利作為綜合事業(yè)局控制下的上市公司，在國(guó)企改革過程中也將存在新的機(jī)遇。
投資建議：綜合考慮公司原有業(yè)務(wù)的盈利和優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入預(yù)期，預(yù)測(cè)2016-2018年公司歸屬凈利潤(rùn)分別為2.75、3.1和3.53億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.83、0.94以及1.07元（不考慮股本稀釋）。給予增持評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)改電改進(jìn)程緩慢。
投資者可以對(duì)三峽水利進(jìn)行關(guān)注，從而進(jìn)行有利投資。