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上海迪士尼概念股錦江投資：主業(yè)維持平穩(wěn)
錦江投資 600650
研究機(jī)構(gòu)：安信證券 分析師：姜明 撰寫日期：2016-03-25
錦江投資15年年報披露：2015年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入21.92億元，同比上升0.46%;歸屬于母公司所有者的凈利潤2.22億元，同比上升3.45%。
擬每10股派發(fā)現(xiàn)金股利人民幣2.50元。
主業(yè)整體表現(xiàn)平穩(wěn)，毛利率受低溫板塊影響小幅下降：2015年公司車輛運(yùn)營板塊收入11.91億元，同比微降1.41%，毛利率較去年增加3.4個百分點(diǎn)達(dá)28.86%，仍舊為收入毛利貢獻(xiàn)最多的板塊;汽車銷售板塊收入增長13.42%，毛利率微跌0.15點(diǎn)與去年幾乎持平;低溫物流受尚海冷庫轉(zhuǎn)型、客戶清退和收氨除霜影響，收入銳減24.86%，毛利率亦減少17.75個百分點(diǎn)僅剩13.60%。但由于低溫物流板塊占公司收入與毛利比重較小，公司整體業(yè)績較為平穩(wěn)，全年綜合毛利率19.19%，較14年下降1.15個百分點(diǎn)。
迪士尼年把握機(jī)遇，積極擴(kuò)充商旅車運(yùn)力：公司作為上海高端商務(wù)租車市場龍頭，目前商務(wù)包車總量已達(dá)到1500余輛，大客車新增商務(wù)班車60余輛。
2016正值迪士尼開園，合理的運(yùn)力擴(kuò)張有助于消化旅客需求。
1萬噸綜合冷庫建成，低溫物流業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級：公司在吳淞新建的1萬噸綜合冷庫已進(jìn)入了試運(yùn)行階段，尚海冷庫等低溫物流企業(yè)也在進(jìn)行轉(zhuǎn)型改造工程。目前公司擁有自有和租賃冷庫規(guī)模超過12萬噸，新建與改造產(chǎn)能投放之后，倉儲與配送能力均較為充足。
三角度受益上海迪士尼開業(yè)：上海迪士尼樂園將在6月16日正式開園，公司將在多方面獲益于迪士尼的開幕：1）公司母集團(tuán)錦江國際直接參股迪士尼中方股東申迪集團(tuán)，位列第二大股東;2）預(yù)計(jì)上海迪士尼16年將迎來1200萬人次左右客流量，盡管在出租車運(yùn)力受到政策管制情況下，出租車運(yùn)營收入難以獲得直接提振，但商旅租車業(yè)務(wù)將顯著受益;3）公司具有較強(qiáng)的冷鏈物流業(yè)務(wù)能力，有望受到迪士尼的餐飲酒店業(yè)需求帶動。
投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2016年-2018年的收入增速分別為7.7%、6.2%、6.7%，凈利潤增速分別為7.0%、6.4%、7.6%，考慮公司多角度受益2016迪士尼開園，并有望在持續(xù)推動的上海市國企改革中獲得利好，首次給予增持-A的投資評級，6個月目標(biāo)價為45.6元，相當(dāng)于2016年106倍市盈率。
風(fēng)險提示：迪士尼業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期
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