營收穩(wěn)增長，毛利不降反升。公司營業(yè)收入和凈利潤分別為1234 億元和168 億元，同比增長13.18%和18.24%。但受少數(shù)股東權(quán)益攤薄的影響，公司歸屬母公司凈利潤只增長1.21%，為123.5 億元，基本與去年持平。2015 年，在行業(yè)利潤空間縮小的背景下，公司利潤率水平不降反升，公司綜合毛利率為33.2%，凈利率13.63%，分別較去年同期上漲1.17 和0.58 個百分點。
土地儲備豐富，聚焦核心城市。目前，公司的全國化布局已經(jīng)基本完成，全國共覆蓋60 個城市，并且著重拓展庫存壓力較小的一二線城市，報告期內(nèi)，公司一二線城市新增容積率面積和土地成本分別1109 萬方和611 億元，占比達85%和93%。其中，公司一線城市土地獲取面積和金額占比繼續(xù)提升，分別為15%和45%，較2014 年提升2 個和6 個百分點。公司將堅持以北、上、廣等國家中心城市為核心，完善珠三角、長三角、環(huán)渤海的城市群戰(zhàn)略布點；努力做大中部經(jīng)濟圈、西南、海陜西岸經(jīng)濟區(qū)等國家經(jīng)濟發(fā)展重點區(qū)域的規(guī)模。
以房地產(chǎn)經(jīng)營為主，發(fā)展“一主兩翼”業(yè)務(wù)。公司將基本形成以房地產(chǎn)開發(fā)經(jīng)營為主，以房地產(chǎn)金融和社區(qū)消費服務(wù)為翼的“一主兩翼”的業(yè)務(wù)板塊布局。十三五期間，公司將形成信?；稹⒈＠Y本、養(yǎng)老基金并駕齊驅(qū)的發(fā)展模式；增強專業(yè)基金對外資金募集能力，結(jié)合地產(chǎn)開發(fā)和基金投資方式，實現(xiàn)對更多外部資源的撬動，助力公司主業(yè)規(guī)模擴張及業(yè)績增長；在行業(yè)監(jiān)管政策允許的情況下，整合公司優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，利用ABS、REITs、基金等手段，實現(xiàn)自持物業(yè)的融資功能。
加大收購兼并力度，加快養(yǎng)老及社區(qū)服務(wù)業(yè)發(fā)展。公司將爭取實現(xiàn)對全國或區(qū)域規(guī)模性房企的并購，積極尋求產(chǎn)業(yè)鏈上下游的投資并購機會。在健康養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)方面將實施居家、社區(qū)、機構(gòu)養(yǎng)老“三位一體”的發(fā)展戰(zhàn)略；在社區(qū)配套服務(wù)領(lǐng)域，將充分挖掘業(yè)戶資源的消費能力和消費需求。
給予“買入”評級。預(yù)計2016、2017 和2018 年EPS 分別為1.32 元、1.49 元和1.75 元。當(dāng)前股價對應(yīng)2016、2017 和2018 年P(guān)E 分別為6.77 倍、6.02 倍和5.10倍。
風(fēng)險提示：宏觀政策或存在不確定性；房地產(chǎn)業(yè)去化周期或延長。