白酒行業(yè)概念股貴州茅臺(tái)：營收凈利恢復(fù)兩位數(shù)增長
貴州茅臺(tái) 600519
研究機(jī)構(gòu)：華鑫證券 分析師：萬蓉 撰寫日期：2016-04-25
貴州茅臺(tái)發(fā)布2016年一季報(bào)：報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入99.89億元，同比增長16.91%;歸屬于上市公司股東的凈利潤48.89億元，同比增長12.01%;基本每股收益3.89元，業(yè)績(jī)好于市場(chǎng)普遍預(yù)期。
營收/凈利恢復(fù)兩位數(shù)增長：一季度營業(yè)收入、凈利潤同比均有兩位數(shù)的增長，也顯著高于公司3月提出2016年收入增長4%的目標(biāo)。對(duì)比2015年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入326.6億元，同比增長3.44%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤155億元，同比增長1%的業(yè)績(jī)，2016Q1的營收和凈利均已接近去年全年的1/3。
業(yè)績(jī)?cè)鲩L主要貢獻(xiàn)來自核心產(chǎn)品53度飛天茅臺(tái)的熱銷。公司還在一季度工作會(huì)議上提出：預(yù)計(jì)二季度仍會(huì)延續(xù)發(fā)展勢(shì)頭，計(jì)劃今年上半年公司銷售收入和利潤總額要超過全年計(jì)劃的60%。
毛利率基本穩(wěn)定，期間費(fèi)用下降：2016Q1毛利率92.54%，同比下滑0.8pct，期間費(fèi)用下降2.7pct至10.46%，主要是銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用優(yōu)化;凈利潤同比下降2.1pct至47.7%，主要是公司消費(fèi)稅稅基提高所致。
現(xiàn)階段價(jià)格體系穩(wěn)定，“蓄水池”不斷豐沛：53度飛天茅臺(tái)市場(chǎng)價(jià)格體系近期較穩(wěn)定，春節(jié)前批發(fā)價(jià)達(dá)到880元，春節(jié)后基本保持在850元左右，并未大幅下跌，清明節(jié)期間還再次小幅上漲，國內(nèi)部分地區(qū)再出現(xiàn)貨源緊缺現(xiàn)象，相對(duì)應(yīng)的經(jīng)營財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也有體現(xiàn)：2016Q1銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金154.9億元，同比增長51.05%;預(yù)收款項(xiàng)達(dá)85.45億元，較期初增加近3億元，再刷新去年末的歷史新高記錄。綜合來看，預(yù)計(jì)茅臺(tái)業(yè)績(jī)將進(jìn)入新的、健康的增長周期。
未來看點(diǎn)：（1）在經(jīng)歷了長達(dá)三年之久的減產(chǎn)、降價(jià)后，白酒行業(yè)的價(jià)格已趨于穩(wěn)定，雖然現(xiàn)在討論整個(gè)行業(yè)是否已經(jīng)觸底反彈為時(shí)過早，但高端白酒最差的時(shí)代已經(jīng)結(jié)束，商務(wù)消費(fèi)和自飲消費(fèi)已逐步取代之前的三公消費(fèi)，預(yù)計(jì)貴州茅臺(tái)將進(jìn)入新的、健康的增長周期;（2）系列酒一直以來都是公司的短板，2014年末公司還單獨(dú)成立了醬香酒公司來運(yùn)營系列酒。去年茅臺(tái)酒營收為315億，系列酒營收僅為11億，同比增長18.49%。這樣的業(yè)績(jī)顯然與茅臺(tái)“做強(qiáng)茅臺(tái)酒，做大系列酒”的戰(zhàn)略定位不符，迅速提高茅臺(tái)醬香酒的市場(chǎng)份額已迫在眉睫。4月19日，此前一直空缺的茅臺(tái)醬香酒公司總經(jīng)理一職，已由茅臺(tái)集團(tuán)技術(shù)開發(fā)公司董事長、貴州茅臺(tái)副總經(jīng)理李明燦兼任，可見公司在要在中高價(jià)位醬酒上占據(jù)市場(chǎng)份額的決心。當(dāng)然，系列酒短期之內(nèi)體量還很小，對(duì)上市公司的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)有限;（3）公司還就茅臺(tái)國際大酒店等項(xiàng)目追加投資，并將原經(jīng)營范圍上增加“酒店經(jīng)營管理、住宿、餐飲、娛樂、洗浴及停車場(chǎng)管理服務(wù)”，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營。
盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)測(cè)2016-2018年公司EPS將分別達(dá)到13.74元、15.17元和17.09元，按照2016年4月20日收盤價(jià)238.44元進(jìn)行計(jì)算，對(duì)應(yīng)2016-2018年動(dòng)態(tài)PE分別為17.4倍、15.7倍和14.0倍，給予“推薦”的投資評(píng)級(jí)。