永貴電器：內(nèi)生外延加速打造同心多元化平臺型企業(yè)
類別：公司研究 機構(gòu)：安信證券股份有限公司 研究員：鄒潤芳，王書偉 日期：2016-05-16
軌交連接器有望恢復(fù)增長，軍工通信連接器打開局面。2015年，由于南北車合并的影響導(dǎo)致相關(guān)軌交訂單交付延后，公司軌交連接器業(yè)務(wù)收入同比下降26.53%，2016年作為十三五開局之年，城市軌交地鐵建設(shè)比十二五增長31.5%，路網(wǎng)加密及新線投運增加動車組招標穩(wěn)定增長，高鐵等軌交車輛將進入高級檢修期，軌交連接器業(yè)務(wù)將恢復(fù)性增長。同時公司加快新產(chǎn)品研發(fā)推廣，逐步實現(xiàn)減震器、傳感器、計軸、信號系統(tǒng)等新品市場推廣及進口替代。公司通信連接器產(chǎn)品開始放量，2015年獲三級保密資質(zhì)，四證齊全，軍工通信連接器目前處于小批量階段，未來有望將持續(xù)放量，增長潛力大。
新能源汽車銷量翻番帶動新能源連接器業(yè)務(wù)強勁增長。根據(jù)中汽協(xié)的數(shù)據(jù)，2015年我國新能源汽車銷量33萬輛，同比增長343%，預(yù)計今年新能源車銷量將翻一番達70萬輛。由于下游行業(yè)需求強勁增長，2015年公司新能源汽車連接器收入1.81億元，增長288.7%，在收入中占比35.4%，進入奇瑞、比亞迪、江淮、長安、宇通等廠商，基本覆蓋國內(nèi)所有車型。隨著下游既有新能源車型銷量高增長，新產(chǎn)品（充電樁、充電槍、BMS管理系統(tǒng)）加快市場推廣，并已開始獲得主機廠使用，與多家主機廠達成戰(zhàn)略合作意向，新能源連接器業(yè)務(wù)有望翻倍增長，公司公告，預(yù)計未來新能源連接器國內(nèi)行業(yè)前三，國際前五。
收購翊騰電子，積極切入3C連接器新領(lǐng)域。翊騰電子連接器主要應(yīng)用于手機、電腦等3C領(lǐng)域，覆蓋各類電腦及消費電子產(chǎn)品，并已進入汽車連接器、通訊連接器等領(lǐng)域，通過EMS方式間接進入奔馳、蘋果、特斯拉、比亞迪、戴爾、聯(lián)想等知名品牌商的供應(yīng)鏈。公司收購翊騰將使發(fā)揮二者在渠道、管理、技術(shù)上的協(xié)同效應(yīng)，在客戶關(guān)系維護和開拓方面有望實現(xiàn)資源共享：翊騰通過永貴盟立渠道及上市公司平臺優(yōu)勢，直接為華為供貨或直接取得華為供應(yīng)商資質(zhì)。按照業(yè)績承諾，2016-2017年翊騰電子凈利潤不低于8750萬元、1.1億元。
內(nèi)生+外延式發(fā)展打造同心多元化平臺。除了軌交和新能源連接器兩大主業(yè)，公司未來外延式發(fā)展圍繞同心多元化戰(zhàn)略：一是以軌道交通行業(yè)為核心，上下游產(chǎn)業(yè)鏈縱深拓展;二是以連接器產(chǎn)品為核心，多元化應(yīng)用領(lǐng)域拓展。
首次給予買入-A評級。不考慮收購翊騰電子，我們預(yù)計2016年-2018年EPS為0.49元、0.67元、0.86元，收購資產(chǎn)備考業(yè)績帶來的增厚，預(yù)計2016年、2017年EPS為0.65元、0.87元，首次給予買入-A評級，6個月目標價35.75元。
風險提示：收購資產(chǎn)備考業(yè)績不達預(yù)期;新能源汽車行業(yè)波動風險。
投資者可以對永貴電器進行關(guān)注，從而進行有利投資。