安科瑞：LED業(yè)務(wù)剝離，“輕裝上陣”尋求轉(zhuǎn)型升級(jí)
投資要點(diǎn)
事件：安科瑞發(fā)布公告，擬以648萬(wàn)元出讓上海嘉塘電子60%的股權(quán)。
剝離LED業(yè)務(wù)“輕裝上陣”。2013年12月17日，公司收購(gòu)上海嘉塘電子發(fā)展有限公司60%股權(quán)，嘉塘電子的主營(yíng)業(yè)務(wù)是研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售以LED 為光源的照明產(chǎn)品。由于嘉塘的下游與安科瑞下游客戶有很大一部分類似，所以公司進(jìn)軍LED制造領(lǐng)域?yàn)榈氖钦想p方的銷售渠道。收購(gòu)之后，該業(yè)務(wù)并未帶來(lái)協(xié)同效應(yīng)，此板塊銷售額在2015年上半年同比下降超過(guò)50%，這是由于LED行業(yè)產(chǎn)品更新?lián)Q代迅速，產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)快速下降。這塊業(yè)務(wù)的毛利為25% 左右，到了2015年下半年驟降到8.47%，對(duì)整個(gè)公司盈利起到拖累的作用，已經(jīng)無(wú)法完成當(dāng)初的業(yè)績(jī)承諾。而且，作為節(jié)能產(chǎn)品，并未帶來(lái)渠道的延伸和訂單的擴(kuò)張，從而對(duì)公司的發(fā)展起到了限制作用?，F(xiàn)在公司將此業(yè)務(wù)剝離，可輕裝上陣，為轉(zhuǎn)型升級(jí)布局能源互聯(lián)網(wǎng)做好準(zhǔn)備。
完善平臺(tái)，布局能源互聯(lián)網(wǎng)。2015年5月13日，公司與武漢神庫(kù)科技有限公司簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，約定共同推進(jìn)信息領(lǐng)域核心技術(shù)產(chǎn)品的合作，由于公司掌握客戶的大量用電數(shù)據(jù)，因此為公司用電管理平臺(tái)型業(yè)務(wù)奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。目前，公司的節(jié)能降耗能源平臺(tái)已經(jīng)搭建完成，并在江陰本部應(yīng)用了該系統(tǒng)。通過(guò)對(duì)建筑安裝分項(xiàng)能耗計(jì)量裝置，采用遠(yuǎn)程傳輸?shù)仁侄渭皶r(shí)采集能耗數(shù)據(jù)，實(shí)現(xiàn)重點(diǎn)建筑能耗在線監(jiān)測(cè)和動(dòng)態(tài)分析。這塊業(yè)務(wù)的終端儀表，是公司的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品。對(duì)于公司來(lái)說(shuō)，其電力儀表是采集終端，為用戶節(jié)能降耗的必要硬件，能耗平臺(tái)為軟件。原來(lái)公司只做產(chǎn)品，通過(guò)直銷和代理銷售產(chǎn)品，所以對(duì)用戶的用電行為了解尚不深入。自去年開(kāi)始，公司已經(jīng)開(kāi)始轉(zhuǎn)型做系統(tǒng)集成， 正在通過(guò)強(qiáng)大的銷售網(wǎng)絡(luò)和當(dāng)?shù)赜脩暨M(jìn)行對(duì)接。我們認(rèn)為憑借公司的銷售渠道、過(guò)硬的產(chǎn)品以及完善的平臺(tái)系統(tǒng)，公司的業(yè)務(wù)有望迎來(lái)新的增長(zhǎng)。
估值與評(píng)級(jí)：估算2015年、2016年和2017年每股收益0.47元、0.69元和0.8元。我們認(rèn)為，公司在布局能源互聯(lián)網(wǎng)的過(guò)程當(dāng)中，對(duì)拖累原業(yè)務(wù)的LED 給予剝離是非常正確的選擇。它不僅僅帶來(lái)公司綜合毛利的回升，更重要的是能夠讓公司集中精力在系統(tǒng)集成和能耗監(jiān)控領(lǐng)域，期待它在轉(zhuǎn)型過(guò)程中的后續(xù)表現(xiàn)。首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：LED業(yè)務(wù)剝離進(jìn)展不及預(yù)期、智能電網(wǎng)推進(jìn)速度不達(dá)預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。
投資者可以對(duì)安科瑞進(jìn)行關(guān)注，從而進(jìn)行有利投資。