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鵬翎股份業(yè)績快報點(diǎn)評：基本達(dá)成股權(quán)激勵目標(biāo)，今年業(yè)績有望明顯回升

類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：渤海證券股份有限公司 研究員：鄭連聲 日期：2016-03-03

事件：

公司發(fā)布業(yè)績快報：2015年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.85億元，同比下降10.36%;營業(yè)利潤1.41億元，同比增長3.57%;歸母凈利潤1.25億元，同比微降0.53%;EPS為0.69元，基本符合預(yù)期。

點(diǎn)評：

四季度業(yè)績大幅回升，基本達(dá)到股權(quán)激勵考核目標(biāo)

1）根據(jù)前三季度歸母凈利潤8451萬元推算，四季度歸母凈利潤為4024.45萬元，同比增長44.72%，增速大幅回升。我們認(rèn)為，主要是四季度在1.6L及以下乘用車購置稅減半政策的刺激下，車市復(fù)蘇比較明顯所致;同時，積極開發(fā)的新項(xiàng)目也在一定程度上推動了業(yè)績的回升。2）由于四季度業(yè)績明顯回升，在扣除非經(jīng)常性損益約640萬元后，我們預(yù)計(jì)2015年公司基本可以達(dá)到股權(quán)激勵考核目標(biāo)（不考慮去年定增后新增凈資產(chǎn)與定增項(xiàng)目收益）。

內(nèi)生增長與外延擴(kuò)張并重，將使公司持續(xù)處于較快增長軌道

1）內(nèi)生式增長：第一，公司積極開發(fā)其他主流合資品牌客戶，目前順利進(jìn)入長安鈴木、長安福特、北奔、東風(fēng)雷諾、廣豐、捷豹路虎、吉利沃爾沃等供應(yīng)體系并實(shí)現(xiàn)部分產(chǎn)品定點(diǎn)，為冷卻水管、燃油管及尼龍管打開增量市場，支撐未來3年公司業(yè)績持續(xù)較快增長。隨著眾多新配套車型項(xiàng)目批量配套，我們預(yù)計(jì)，公司2016年業(yè)績可能會明顯超越股權(quán)激勵考核目標(biāo);第二，公司正在積極開發(fā)新產(chǎn)品--低滲透空調(diào)管與渦輪增壓管。其中，渦輪增壓管開始陸續(xù)為比亞迪、長城、江淮等自主乘用車客戶及部分商用車客戶批量供貨，針對大眾的材料與功能試驗(yàn)取得實(shí)質(zhì)性突破。根據(jù)產(chǎn)品開發(fā)認(rèn)證周期，我們預(yù)計(jì)今明年有望實(shí)現(xiàn)正式批量供貨，從而成為公司新增長點(diǎn)。長期來看，公司將沿著總成化模塊化、加大新材料應(yīng)用以及開發(fā)節(jié)能環(huán)保新產(chǎn)品方向來繼續(xù)做大做強(qiáng)汽車膠管業(yè)務(wù)，成為國內(nèi)外汽車膠管市場的領(lǐng)先者;第三，公司積極參與比亞迪、現(xiàn)代、豐田、廣汽、一汽等新能源車型管路的開發(fā)，目前共接到多個客戶、十幾個項(xiàng)目、近百種產(chǎn)品的定點(diǎn)。我們認(rèn)為，公司積極進(jìn)軍新能源汽車管路領(lǐng)域，有利于及時抓住新能源汽車大發(fā)展的機(jī)遇實(shí)現(xiàn)配套的快速增長。2）外延式擴(kuò)張：公司愿景是“成為流體管業(yè)領(lǐng)先者”，在做好汽車膠管業(yè)務(wù)的同時，未來計(jì)劃向軍工、民用及城市地下管網(wǎng)領(lǐng)域拓展，從而進(jìn)一步拓展公司增長空間。3）綜上分析，我們認(rèn)為，公司業(yè)績低點(diǎn)已過，新項(xiàng)目+新產(chǎn)品開發(fā)將使公司業(yè)績重返較快增長通道，而進(jìn)軍非汽車用管路領(lǐng)域則將為公司長期增長打開空間。

　　維持“增持”評級

　　我們微調(diào)盈利預(yù)測：預(yù)計(jì)2015-17年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.85/11.76/14.82億元，同比增長-10.36/19.30/26.05%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.25/1.53/1.93億元，同比增長-0.53/22.38/26.15%，對應(yīng)EPS分別為0.67/0.82/1.04元/股，維持“增持”評級不變。