納川股份公司2016年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：新能源汽車穩(wěn)定增長(zhǎng)，PPP項(xiàng)目開(kāi)拓市場(chǎng)
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：華安證券股份有限公司 研究員：宮模恒 日期：2016-05-09
事件：公司2016年一季報(bào)公布，營(yíng)收2.42億元，同比增加23.27%，歸母凈利潤(rùn)2580.22萬(wàn)元，同比增加750.66%，基本每股收益0.062元/股，同比增加785.71%，總資產(chǎn)21.12億元，較上年度末增加1.70%。
主要觀點(diǎn)：
2016年一季度業(yè)績(jī)回暖，毛利率持續(xù)提升，凈利潤(rùn)激增
公司2015年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.08億元，同比增加30.98%，歸母凈利潤(rùn)2676.04萬(wàn)元，同比下滑45.83%。2015年，公司管材業(yè)務(wù)和新能源汽車業(yè)務(wù)均發(fā)展平穩(wěn)，毛利率達(dá)到21.17%，同比增加5.04個(gè)百分點(diǎn)。2015年公司完成對(duì)福建萬(wàn)潤(rùn)的收購(gòu)，銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用分別同比增長(zhǎng)了81.93%和31.09%，同時(shí)公司存款減少、貸款增加使得財(cái)務(wù)費(fèi)用同比大幅增長(zhǎng)288.34%，導(dǎo)致歸母凈利潤(rùn)下滑明顯。
2016年一季度，公司業(yè)績(jī)同比大幅回暖，毛利率持續(xù)增長(zhǎng)達(dá)到30.93%，較2015年全年提升9.76個(gè)百分點(diǎn)，歸母凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)750.66%，主要原因是公司新增的控股子公司福建萬(wàn)潤(rùn)業(yè)績(jī)優(yōu)異，貢獻(xiàn)了1.01億元的營(yíng)收，總營(yíng)收占比達(dá)41.7%，而2015年公司新能源汽車業(yè)務(wù)營(yíng)收占比僅18.27%。公司在進(jìn)軍新能源汽車領(lǐng)域后總營(yíng)收和綜合毛利率均穩(wěn)定增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)方面的提升有望持續(xù)。
新能源汽車業(yè)務(wù)發(fā)力，成為穩(wěn)定利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)
2014年12月公司收購(gòu)福建萬(wàn)潤(rùn)51%的股權(quán)，2015年2月繼續(xù)收購(gòu)其15%的股權(quán)，合計(jì)控股達(dá)66%，公司主營(yíng)正式進(jìn)入新能源汽車領(lǐng)域。2015年7月，公司成立新能源汽車運(yùn)營(yíng)服務(wù)平臺(tái)川流運(yùn)營(yíng)，通過(guò)與福建萬(wàn)潤(rùn)合作，形成協(xié)同效應(yīng)，強(qiáng)化公司在新能源汽車業(yè)務(wù)領(lǐng)域的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)。2015年福建萬(wàn)潤(rùn)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.39億元，為母公司貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)達(dá)4871.94萬(wàn)元，成為穩(wěn)定公司業(yè)績(jī)的重要因素。
2016年1月，公司擬向嗒嗒科技增資1.28億元，享有嗒嗒科技18.69%的股權(quán)，增資款將全部用于從事嗒嗒科技業(yè)務(wù)。公司將與嗒嗒科技旗下產(chǎn)品“嗒嗒巴士”互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)合作，開(kāi)拓公司新能源汽車業(yè)務(wù)在互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)下的發(fā)展，實(shí)現(xiàn)公司新能源汽車業(yè)務(wù)從銷售到運(yùn)營(yíng)到售后服務(wù)的產(chǎn)業(yè)鏈一體化，向“新能源汽車+互聯(lián)網(wǎng)”的龍頭企業(yè)位置進(jìn)軍。
在政府大力支持和產(chǎn)業(yè)累計(jì)釋放的背景下，我國(guó)新能源汽車正處于高增長(zhǎng)期，公司在技術(shù)和市占率方面都處于全國(guó)領(lǐng)先的位置，搭建互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的思路2016年有望持續(xù)為公司貢獻(xiàn)利潤(rùn)。
龍巖市PPP項(xiàng)目為公司打開(kāi)思路，提升業(yè)績(jī)空間
2015年12月，公司中標(biāo)龍巖市四個(gè)縣（區(qū)）鄉(xiāng)鎮(zhèn)污水處理廠網(wǎng)一體化PPP項(xiàng)目，總中標(biāo)金額6.62億元，占公司2015年?duì)I收50%，直接帶動(dòng)公司管材銷售的同時(shí)，也為公司未來(lái)在產(chǎn)品銷售和訂單簽訂方面提供了新的思路。目前國(guó)內(nèi)基建、地下管廊等項(xiàng)目均在嘗試用PPP項(xiàng)目方式，但真正落地的較少，公司的平臺(tái)和經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢(shì)或?qū)⒊蔀檎絻?yōu)選的條件，未來(lái)公司或可通過(guò)PPP項(xiàng)目的方式形成業(yè)績(jī)的穩(wěn)定增長(zhǎng)。
盈利預(yù)測(cè)與估值
公司2015年收購(gòu)福建萬(wàn)潤(rùn)66%的股權(quán)進(jìn)軍新能源汽車，對(duì)公司營(yíng)收和凈利潤(rùn)的提升作用明顯，但受到宏觀經(jīng)濟(jì)影響公司管材業(yè)務(wù)毛利率下滑較多，且“三費(fèi)”增幅較大使得歸母凈利潤(rùn)大幅下滑，2016年一季度，公司新能源汽車業(yè)務(wù)發(fā)力，同比歸母激增750.66%，業(yè)績(jī)回暖明顯。2016年公司有望收購(gòu)嗒嗒科技完成向“互聯(lián)網(wǎng)+”的轉(zhuǎn)型，進(jìn)一步強(qiáng)化公司實(shí)力，提升業(yè)績(jī)。我們預(yù)測(cè)公司2016-2018年EPS為0.22元/股、0.48元/股、0.55元/股，對(duì)應(yīng)的PE為65.82倍、29.74倍、25.92倍。
投資者可以對(duì)納川股份進(jìn)行關(guān)注，從而進(jìn)行有利投資。