皖通高速：多元化步伐穩(wěn)健，國企改革注入新活力
類別：公司研究 機構(gòu)：國金證券股份有限公司 研究員：吳彥豐 日期：2015-05-21
投資邏輯
受益安徽經(jīng)濟發(fā)展，主業(yè)經(jīng)營穩(wěn)?。鹤鳛榘不帐?nèi)唯一的公路類上市公司，公司擁有優(yōu)質(zhì)路產(chǎn)，約95%的收入來自通行費收入，主營收入與利潤保持較穩(wěn)定增長。合寧高速2014年所受的分流影響已減弱，恢復增長。其他主要路段通行費收入年初也處于較好的增長狀態(tài)。“皖江承接城市帶”經(jīng)濟的快速發(fā)展，和汽車保有量的增長，將有利于公司的持續(xù)發(fā)展。
適度多元化，出售新安金融股權：公司堅持“立足主業(yè)、適度多元”的發(fā)展戰(zhàn)略，多元化嘗試主要是投資新安金融和皖通典當。房地產(chǎn)調(diào)控和過剩、落后產(chǎn)能淘汰導致中小企業(yè)生存困難，使小貸典當?shù)葮I(yè)務發(fā)展緩慢，疊加經(jīng)營不善，皖通典當2014年虧損約2600萬元。為降低類金融業(yè)務風險，公司出售新安金融3億股權，確認投資收益3，900萬元，持股比例降為6.67%。
公司風控意識強，多元化步伐穩(wěn)健。
控股股東合并重組，或受益于于資產(chǎn)注入和國企改革：控股股東安徽省高速公路控股集團與安徽省交通投資集團合并為安徽省交通控股集團。交通集團將形成“房地產(chǎn)業(yè)、路域經(jīng)濟、綜合運輸、金融投資”四大板塊。交通集團除有合徐高速、合巢蕪高速等優(yōu)質(zhì)路產(chǎn)外還持有華安證券4.96%股權、徽商銀行4.24%股權，并參股國元創(chuàng)投和有眾多成功項目投資和退出業(yè)績的安徽投資集團旗下興皖創(chuàng)投。公司作為集團和省內(nèi)唯一公路上市公司，不排除路產(chǎn)和金融資產(chǎn)注入的可能，未來或?qū)⒃趪蟾母锱c業(yè)務重組中持續(xù)受益。
投資建議
公司經(jīng)營穩(wěn)健，探索多元化，未來或?qū)⑹芤尜Y產(chǎn)注入和國企改革?？紤]到公司經(jīng)營和分紅穩(wěn)健，股息率尚可（2.1%），給予“增持”的投資評級。
估值
我們預計公司15~17年的EPS分別為0.56元、0.57元和0.58元，對應當前股價的PE為20.4X，20X和19.7X
風險
類金融業(yè)務出現(xiàn)較大虧損，通行費收入增長不達預期等。
投資者可以對皖通高速進行關注，從而進行有利投資。