聯(lián)建光電16年Q1業(yè)績點評：業(yè)績持續(xù)高速增長，集團內(nèi)協(xié)作效應(yīng)增強
類別：公司研究 機構(gòu)：中國中投證券有限責(zé)任公司 研究員：孫遠峰 日期：2016-04-27
針對太原房地產(chǎn)行業(yè)，為其提供數(shù)字戶外互動營銷及數(shù)據(jù)分析等一體化營銷方案，采用直接按房產(chǎn)銷售量作為效果付費的廣告營銷模式，目前服務(wù)地產(chǎn)項目擴大到太原六大高檔地產(chǎn)項目，一季度效果營銷模式收入增長至華瀚文化總營收的40%。集團公司未來將不斷地在管理、資本、融合上為各個子公司提供全方位支持，以打造共享式、平臺式的數(shù)字戶外綜合營銷生態(tài)圈。公司力推事業(yè)合伙人制度以實現(xiàn)核心員工從職業(yè)經(jīng)理人向合伙人的轉(zhuǎn)變與提升，報告期內(nèi)公司第一期股權(quán)激勵已推出，涵蓋公司86名合伙人，之前2015年員工持股計劃涵蓋近200名合伙人。
取得“一點資訊”新聞APP廣東獨家代理權(quán)，增強數(shù)字營銷移動端競爭力報告期內(nèi)公司子公司深圳力瑪取得“一點資訊”新聞APP廣東獨家總代理權(quán)、陌陌廣告代理權(quán)、騰訊智匯通智匯推廣告代理權(quán)。一點資訊是小米獨家渠道合作和鳳凰網(wǎng)獨家合作新聞APP，在北京、美國硅谷分別設(shè)有分公司，并發(fā)布雙語版，其運作模式相當(dāng)于“頭條+百度”，發(fā)展和營銷推廣速度迅猛。公司看好一點資訊未來的發(fā)展，努力將其打造成為深圳力瑪除360搜索外第二條實現(xiàn)飛速增長的產(chǎn)品線，為上市公司增添移動APP生力軍。
精準分眾新增SAAS營銷服務(wù)系統(tǒng)，將成為其新的利潤增長點。報告期內(nèi)精準分眾成為公司全資子公司，增強了公司移動精準營銷及數(shù)據(jù)分析能力，精準分眾對房地產(chǎn)客戶新開發(fā)了SAAS營銷服務(wù)系統(tǒng)、線下互動場景開發(fā)，新增如3D展示、雙屏互動等多款應(yīng)用，目前已在中海地產(chǎn)開始啟用，全面管理公司營銷人員，實現(xiàn)在客戶的產(chǎn)品疊加銷售。
數(shù)字戶外傳媒集團”雛形初現(xiàn)。本次擬收購四家數(shù)字戶外傳媒公司（16年業(yè)績承諾約1.5億）的方案獲批是公司未來三年總體布局的重要一環(huán)，也為公司未來的業(yè)績打下了堅實基礎(chǔ)。、公司自13年啟動向行業(yè)下游進行一體化整合戰(zhàn)略以來，業(yè)績已經(jīng)連續(xù)兩年高速增長。15年友拓公關(guān)、易事達和精準分眾傳媒的收購?fù)瓿墒沟霉具M一步優(yōu)化了縱向產(chǎn)業(yè)布局，一個以LED顯示設(shè)備、品牌公關(guān)服務(wù)、戶外傳媒和數(shù)字營銷等業(yè)務(wù)為核心的“數(shù)字戶外傳媒集團”雛形初現(xiàn)。
本次收購?fù)瓿珊?，公?6-17年備考凈利潤預(yù)計為4.5億rs.s億。如考慮潛在的收購預(yù)期和公司的戰(zhàn)略規(guī)劃預(yù)計16/17年備考凈利潤有望達6.4億/10億。
考慮到公司高標準的股權(quán)激勵方案和較強的外延并購預(yù)期，我們給予公司16年50XPE（按照16年4.5億備考凈利潤估值），市值225億。本次增發(fā)預(yù)計增厚股本至6.1億股，未來6-12個月目標價37元，公司本次增發(fā)價23.5元，股權(quán)激勵價格24.4元，目前股價有一定安全邊際，維持“強烈推薦”評級。
投資要點：
一次轉(zhuǎn)型，從LED廣告屏制造商變身戶外廣告運營商。從2013年開始公司通過收購分時傳媒、易事達、友拓公關(guān)、精準分眾等標的進入戶外廣告領(lǐng)域，公司轉(zhuǎn)型之路順暢，無論從凈利潤增長還是公司市值角度來說，公司都是近兩年來A股轉(zhuǎn)型最為成功的公司之一。
二次轉(zhuǎn)型，進軍線上數(shù)字營銷領(lǐng)域。第一次轉(zhuǎn)型成功后，公司提出了線上線下協(xié)同發(fā)展新戰(zhàn)略，本次收購的四家標的符合公司二次轉(zhuǎn)型需求：深圳力瑪為集團公司提供了互聯(lián)網(wǎng)廣告流量入口;華瀚文化增強了公司區(qū)域戶外廣告的投放能力：勵唐營銷顯著提升公司在活動營銷細分業(yè)務(wù)領(lǐng)域的實力;遠洋傳媒進一步增強了公司在全國范圍內(nèi)整合第三方廣告資源的能力。
數(shù)字戶外廣告板塊成長空間巨大，打造數(shù)字戶外傳媒生態(tài)圈。預(yù)計14-17年，戶外廣告市場規(guī)模將從846億元增至1600億元（CAGR~23.7%），網(wǎng)絡(luò)廣告市場規(guī)模將從1540億元增至3327億元（CAGR~29.2%），行業(yè)景氣度高。本次收購?fù)瓿珊?，公司?shù)字戶外傳媒生態(tài)圈雛形搭建完成，形成了公關(guān)策劃、代理執(zhí)行、廣告平臺、互動活動、廣告資源、廣告設(shè)備六大業(yè)務(wù)板塊，通過線上數(shù)字和線下戶外的一站式廣告投放解決方案，各業(yè)務(wù)板塊的協(xié)同效應(yīng)初現(xiàn)。
風(fēng)險提示外延收購不達預(yù)期，收購標的業(yè)績不及預(yù)期
投資者可以對聯(lián)建光電進行關(guān)注，從而進行有利投資。