武漢凡谷：研發(fā)開支加大致公司業(yè)績(jī)承壓，定增獲得批復(fù)保障長(zhǎng)遠(yuǎn)競(jìng)爭(zhēng)力提升
武漢凡谷 002194 通信及通信設(shè)備
研究機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券 分析師：胡路 撰寫日期：2016-04-24
報(bào)告要點(diǎn)
事件描述
公司發(fā)布2016年一季報(bào)。公告顯示公司2016年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.37億元，同比增加0.63%，實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東扣除非后凈利潤(rùn)1080.5萬(wàn)元，同比去年減少45.47%。公司同時(shí)預(yù)計(jì)上半年扣非后凈利潤(rùn)為1934.4到3095.1萬(wàn)元。同時(shí)，公司非公開發(fā)行股票申請(qǐng)獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)批復(fù)。
事件評(píng)論
4G建設(shè)復(fù)蘇公司營(yíng)收保持穩(wěn)健，研發(fā)開支加大致使利潤(rùn)端承壓。一季度來(lái)看公司營(yíng)業(yè)收入水平保持穩(wěn)健，主要原因在于自2015年下半年起中聯(lián)通等運(yùn)營(yíng)商4G建設(shè)力度明顯復(fù)蘇，使公司主要產(chǎn)品出貨得以保障。公司一季度年歸屬上市公司扣非后凈利潤(rùn)同比減少45.47%，主要原因在于公司持續(xù)加大研發(fā)費(fèi)用投入使得管理費(fèi)用持續(xù)上升。此外，相較以往價(jià)格端持續(xù)承壓的局面，公司目前毛利率仍保持相對(duì)穩(wěn)健。
國(guó)內(nèi)4G產(chǎn)業(yè)仍處景氣區(qū)間，國(guó)際市場(chǎng)拓展保障公司未來(lái)發(fā)展。我們認(rèn)為，受益于國(guó)內(nèi)4G建設(shè)的持續(xù)推進(jìn)，同時(shí)加大海外市場(chǎng)拓展力度，公司未來(lái)發(fā)展仍具保障。具體而言，一方面根據(jù)運(yùn)營(yíng)商披露，中移動(dòng)2016年4G基站數(shù)預(yù)計(jì)繼續(xù)增加30萬(wàn)座，同時(shí)中國(guó)聯(lián)通預(yù)計(jì)將新建4G基站約46萬(wàn)座，同比提升達(dá)53%。國(guó)內(nèi)4G產(chǎn)業(yè)的持續(xù)高景氣態(tài)勢(shì)將是公司未來(lái)業(yè)績(jī)的有力保障。另一方面，公司目前已相繼在瑞典、美國(guó)與香港設(shè)立子公司，著力加大海外市場(chǎng)拓展力度。相較于國(guó)內(nèi)，海外市場(chǎng)毛利率方面具備顯著優(yōu)勢(shì)，未來(lái)預(yù)計(jì)將為公司帶來(lái)業(yè)績(jī)?cè)龊瘛?/p>
非公開發(fā)行獲得批復(fù)，自動(dòng)化升級(jí)+新產(chǎn)品布局保障長(zhǎng)遠(yuǎn)競(jìng)爭(zhēng)力。隨著本次非公開發(fā)行得以批復(fù)，公司多項(xiàng)募投項(xiàng)目將保障其長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。具體而言：1、公司自動(dòng)化子公司成立已達(dá)兩年，自動(dòng)化設(shè)備已實(shí)現(xiàn)部分裝配，預(yù)計(jì)隨著資金到位未來(lái)生產(chǎn)線的全面改造升級(jí)將明顯提升公司毛利率水平;2、公司天饋系統(tǒng)擴(kuò)建二期項(xiàng)目將使其產(chǎn)能得以提升，滿足海內(nèi)外4G基站建設(shè)需要以外，還將推動(dòng)其數(shù)字微波產(chǎn)品的發(fā)展;3、新產(chǎn)品介質(zhì)射頻器件可滿足小型化、低發(fā)射功率、低能耗的性能要求。公司陶瓷材料新產(chǎn)品已具備量產(chǎn)能力，新品性能提升顯著，在4G建設(shè)中替代空間巨大。與此同時(shí)，公司POI、ODU、微波天線等新產(chǎn)品已完成供貨爬坡并實(shí)現(xiàn)少量出貨，未來(lái)或?qū)楣鹃_拓全新盈利點(diǎn)。
投資建議：我們看好公司長(zhǎng)期發(fā)展前景，預(yù)計(jì)2016年-2018年全面攤薄EPS為0.17元、0.20元、0.23元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
投資者可以對(duì)武漢凡谷進(jìn)行關(guān)注，從而進(jìn)行有利投資。